内贸危化运输稳中有升，外贸业务不断拓展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 08 日 证 券研究报告•2024 年 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 17.97 元 盛航股份（001205） 交 通运输 目标价： 21.60 元（6 个月） 内贸危化运输稳中有升，外贸业务不断拓展 投资要点 西 南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.71 流通 A 股(亿股) 1.17 52 周内股价区间(元) 11.15-22.6 总市值(亿元) 30.72 总资产(亿元) 40.84 每股净资产(元) 9.88 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：盛航股份公布 2023年年度报告以及 2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入 12.6亿元，较上年同期增长 45.3%，其中，实现化学品运输收入11.4 亿元，较上年同期增长 52.8%，占比达 90.7%；实现油品运输收入 1.2 亿元，较上年同期增长 33%，占比为 9.2%。2023年全年公司实现归母净利润 1.8亿元，归母净利率为 14.4%，较 22 年下降 5pp。2024 年一季度公司实现营收3.8 亿元，同比增长 29.3%，实现归母净利 0.5 亿元，归母净利率为 12.5%。  内贸危化运输稳中有升，外贸业务不断拓展。2023 年度实现内贸液体化学品水路运量 497万吨，较上年同期增长 5.1%，公司在国内沿海散装液体化学品水路运输领域的市场占有率稳中有升。2023年度实现内贸油品水路运量 59万吨，较上年同期增长 7.7%，公司在内贸成品油水路运输的服务能力进一步增强；公司持续扩大在国际危化品运输业务中的运力投放，公司外贸业务运输航线不断向东南亚、东北亚、印度区域拓展，2023年全年实现外贸危险品运量合计 121万吨，较上年同期增长 2462.5%，公司在外贸液体危险品运输市场中的竞争力大幅提升。  行业整体运力有序增长，公司运力结构不断优化。截至 2023年末，沿海省际化学品船（含油品、化学品两用船）共计 292艘、149.2万载重吨，较 2022年底增加 5 艘、9.3 万载重吨，吨位增幅 6.6%，宏观调控下，行业整体运力有序增长。公司通过新增运力申请及购置市场存量船舶的方式逐步扩大运力规模，截至2023 年末，公司控制的内外贸船舶共 40艘（含购置丰海海运正在办理交接改造但尚未投入营运的 3 艘船舶），总运力 29.9 万载重吨，其中内贸化学品船 29艘，总运力 18.1万载重吨，市占率约为 12.1%；成品油船 6艘，总运力 5.8万载重吨；外贸化学品船舶 5艘，总运力 6 万载重吨。  盈利预测与投资建议。考虑到公司积极开拓新客户，同时扩大现有船队规模，我们认为未来公司业务收入有进一步上涨空间；公司完善的运输网络，满足客户需求同时能够有效降低运营成本，预计公司 2024/25/26年归母净利润分别为 2.5、3、3.5亿元，EPS 分别为 1.44元、1.75元、2.04元，对应 PE 分别为 12x、10x、9x。2024年可比公司平均 PE 为 16倍，给予公司 24年 15倍 PE，对应目标价21.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：化工行业波动风险、安全运营和环境保护风险、经营成本上升风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1261.49 1570.09 1825.79 2035.82 增长率 45.30% 24.46% 16.29% 11.50% 归属母公司净利润（百万元） 182.06 246.04 299.97 348.32 增长率 7.68% 35.14% 21.92% 16.12% 每股收益 EPS（元） 1.06 1.44 1.75 2.04 净资产收益率 ROE 11.20% 13.82% 14.74% 14.96% PE 17 12 10 9 PB 1.79 1.65 1.45 1.28 数据来源：Wind，西南证券 -48%-38%-27%-16%-6%5%23/523/723/923/1124/124/324/5盛航股份 沪深300 盛 航股份（001205） 2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 国内液体化学品航运龙头企业 公司主要从事国内沿海、长江中下游以及国际油轮、化学品船舶运输。盛航股份自 1994年 11 月 7 日成立，深耕危化品水路运输领域，为大型化工企业提供配套物流服务，是国内液体化学品航运龙头企业之一。主要从事国内沿海、长江中下游及国际液体化学品、成品油水上运输业务，覆盖了市场上有运输需求的绝大部分液体化学品种类。同时在危化品水路运输领域，公司逐步拓展高端化学品运输业务，并不断拓展液化石油气、液氨等新能源运输业务，以此为基础不断向码头、仓储、公路运输上下游供应链延伸，为客户提供定制化的运输服务，提升公司一体化服务能力。 图 1：公司运输解决方案 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司通过新增运力申请及购置市场存量船舶的方式逐步扩大运力规模。截至 2023 年末，沿海省际化学品船（含油品、化学品两用船）共计 292 艘、149.2 万载重吨，较 2022 年底增加 5 艘、9.3 万载重吨，吨位增幅 6.6%，宏观调控下，行业整体运力有序增长。公司运力结构不断优化，截至 2023 年末，公司控制的内外贸船舶共 40 艘（含购置丰海海运正在办理交接改造但尚未投入营运的 3 艘船舶），总运力 29.9 万载重吨，其中内贸化学品船 29 艘，总运力 18.1 万载重吨，市占率约为 12.1%；成品油船 6 艘，总运力 5.8 万载重吨；外贸化学品船舶 5 艘，总运力 6 万载重吨。公司另有在建船舶 4 艘，总运力 2.1 万载重吨，未来船舶建成投产后将进一步优化船龄和运力结构，增强公司的综合竞争力水平。 盛 航股份（001205） 2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图 2：中国沿海化学品船运力情况 数据来源：wind，西南证券整理 内贸危化运输稳中有升，外贸业务不断拓展。2023 年度实现内贸液体化学品水路运量 497 万吨，较上年同期增长 5.1%，公司在国内沿海散装液体化学品水路运输领域的市场占有率稳中有升。2023 年度实现内贸油品水路运量 59 万吨，较上年同期增长 7.7%，公司在内贸成品油水路运输的服务能力进一步增强；公司持续扩大在国际危化品运输业务中的运力投放，公司外贸业务运输航线不断向东南亚、东北亚、印度区域拓展，2023 年全年实现外贸危险品运量合计 121 万吨，较上年同期增长