医疗服务行业2023年报及2024年1季报总结：板块业绩阶段性承压，看好行业长期发展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 跟踪分析|医疗服务 证券研究报告 [Table_Title] 医疗服务行业 2023 年报及 2024 年1 季报总结 板块业绩阶段性承压，看好行业长期发展 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 院内诊疗一季度持续提升，医疗服务板块业绩阶段性承压。23 年全国院内诊疗在一季度冲高后维持，24 年一季度再次提升。经调整后的医疗服务上市公司 23 年合计实现营业收入 487.68 亿元，同比增加24.92%；扣非归母净利润 42.31 亿元，同比增加 229.52%。2024 年，行业竞争加剧，各企业经营数据有所承压：经调整后的医疗服务上市公司 24Q1 合计实现营业收入 114.09 亿元，同比增加 2.07%；扣非归母净利润 7.17 亿元，同比下滑 1.39%。 ⚫ 民营医院板块：整体有所承压，各细分领域业绩分化。（1）眼科：23年初，随着疫情期间积压的择期需求快速释放，眼科公司业绩大部分提升，Q3 开始，消费业务受宏观环境影响，增速放缓。（2）口腔：受制于宏观经济环境影响和行业竞争加剧消费业务表现疲软；种植牙集采落地，利润率水平略有承压，正处于恢复轨道中。（3）综合医院：23年高基数背景 24 年业绩有所承压，DRG 全面推行的背景下成本管控效率决定成败；（4）其他专科表现分化，肿瘤连锁医院海吉亚医疗持续通过外延和并购扩大营业规模；中医连锁机构固生堂得诊疗人次增加，业绩快速增长；科研服务机构诺禾致源在一个季度平台换代影响后，业绩恢复快速增长。 ⚫ 其他板块：受宏观环境影响业绩承压，信用减值影响持续。23 年上半年，虽然新冠业务出清使得报表端业绩大幅下滑，但各公司常规业务表现相对较好。疫情期间各公司的应收账款绝对额持续上涨，信用减值损失主要源于应收账款的计提，截至 23 年底金域医学和迪安诊断的应收账款分别 53.35 亿元和 80.54 亿元，24 年仍有一定减值压力。 ⚫ 投资建议。医疗服务行业当前受宏观环境等影响阶段性承压，随着人口老龄化程度推动的诊疗需求提升，医疗服务行业将加速发展。建议重点关注专科医疗服务龙头企业，重点推荐：爱尔眼科、海吉亚医疗、金域医学、华厦眼科、普瑞眼科、诺禾致源、固生堂、通策医疗、锦欣生殖。 ⚫ 风险提示。行业政策变化、市场竞争加剧、连锁经营模式风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 方程嫣 SAC 执证号：S0260522060003 021-38003670 fangchengyan@gf.com.cn 请注意，方程嫣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： CXO 行业 2023 年报及 2024年 1 季报总结:行业盈利能力承压，观察需求端转暖趋势 2024-05-05 医疗服务行业 2023 年三季报综述:院内诊疗冲高回落，板块业绩增速放缓 2023-11-06 CXO 行业 2023 年中报总结:龙头企业表现优秀，行业海外接单有望恢复 2023-09-14 [Table_Contacts] 联系人： 龙雪芳 021-38003558 longxuefang@gf.com.cn -44%-34%-25%-15%-6%4%05/2307/2309/2312/2302/2404/24医疗服务沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 跟踪分析|医疗服务 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 爱尔眼科 300015.SZ CNY 12.90 2024/05/02 买入 15.83 0.45 0.58 28.67 22.24 16.00 12.97 19.50 21.10 海吉亚医疗 06078.HK HKD 36.25 2024/03/29 买入 38.81 1.43 1.81 18.23 14.41 16.14 13.41 12.70 13.80 金域医学 603882.SH CNY 38.35 2024/05/02 买入 52.84 1.76 2.36 21.79 16.25 11.13 8.78 9.40 11.80 华厦眼科 301267.SZ CNY 26.12 2024/05/02 买入 37.17 1.06 1.30 24.64 20.09 15.03 12.21 13.80 14.70 普瑞眼科 301239.SZ CNY 49.23 2024/05/01 买入 80.89 1.32 1.77 37.30 27.81 9.90 8.26 8.10 10.10 诺禾致源 688315.SH CNY 14.30 2024/04/15 买入 17.48 0.50 0.59 28.60 24.24 15.18 13.02 7.90 8.70 固生堂 02273.HK HKD 47.30 2024/03/29 买入 54.62 1.67 2.19 22.75 17.36 21.35 16.44 15.80 18.00 通策医疗 600763.SH CNY 60.79 2024/05/04 买入 73.84 1.85 2.26 32.86 26.90 17.33 14.49 13.50 14.10 锦欣生殖 01951.HK HKD 2.84 2024/04/01 买入 4.31 0.20 0.23 10.35 8.84 8.37 7.15 5.30 6.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 跟踪分析|医疗服务 目录索引 一、板块阶段性承压，诊疗需求提升背景下民营医院将扮演关键角色 .............................. 6 （一）院内诊疗需求持续处于高位，三级医院增速较快 ............................................ 6 （二）人口老龄化为源动力，多点执业+多元支付为催化剂，共同助力医疗