“泛红利资产”研究九：分红比例增加，组合夏普超1

1分红比例增加，组合夏普超1——“泛红利资产”研究九证券研究报告分 析 师 ： 李 美 岑SAC：S0160521120002分析师：张日升SAC：S0160522030001联 系 人 ： 张 洲 驰报告日期： 2024. 5. 152摘要◆ 回顾:今年以来，财通策略团队持续提示关注红利资产，并用百页红利深度和八篇“泛红利资产”系列研究，全面详解红利投资全景。1-4月，红利重要指数涨幅超10%，领跑市场。◆ 今年上市公司分红比例显著抬升。今年以来，证监会多次强调重视上市公司分红。23Y年报数据看，分红比例也显著抬升，进行分红的企业中，65%的企业分红比例有所提高。分结构看，原先低分红公司较多的成长板块，今年分红比例增加公司的数量翻倍。对应股息率看，基于23年年报的上市公司股息率整体抬升，分红增加的企业中，中高股息公司比例从34%升至43%，增加了9% （股息率>2%）。◆ 历史维度看，稳定分红且分红大幅增加企业，中长期有超额表现：A股稳定分红公司占整体20-25%；稳定分红+分红比例增加企业中，近40%公司的分红比例显著增加（增幅>10%，且如从10-20%升至30+%、30-50%升至50+%等） ，占不到整体10% 。历史案例分析看，这些稳定分红+分红比例显著增加企业（10-22年全A满足条件标的，共计2531个案例），在分红增加的公告公布后，往往能跑赢市场（后1年对全A/中证红利超额7.2/0.7%）。◆ 在稳定分红且分红大幅增加基础上，哪些公司能贡献更多超额？分红比例长期增加+高股息+高ROE：1. 分红长期增加的企业。在分红显著增加的企业中，有两类：1）分红长期增加；2）当年集中分红。在分红显著增加的企业中，分红长期增加的企业长期表现会更好。2. 高股息标的。分红公告计算得到的股息率高于3%甚至5%的标的，表现显著领先股息率低的企业。其中股息率超3%标的，后1年对全A/中证红利超额9.4/3.4%。3. 高ROE标的。ROE高于10%标的，表现显著领先低ROE的企业，后1年对全A/中证红利超额7.6/1.1%。◆ 综合看，选取满足以下条件标的构建组合：1）分红比例显著抬升；2）分红长期增加的企业（次年不回落）；3）分红公告宣布股息率>3%；4）ROE>10%。由于公司披露年报/分红公告时间不同，组合统一在每年4月30日后换仓。17年年报后的组合历史净值看，总回报率达258%，相对全A/中证红利超额252/196%。年度收益率23.7%，相对全A/中证红利超额22.7/15.3%。夏普比例超1。◆ 当前23年年报已披露，基于上述筛选得到26只标的，5月第一周回报达3.8%，领先全A和中证红利。◆ 风险提示：公司后续业绩和分红比例不及预期、海外经济复苏程度、联储降息弱于预期、历史经验失效。3数据来源：Wind，财通证券研究所；稳定分红公司标准：1）上市企业中有分红能力（PE在0到100倍之间、市值>20亿元）2）分红比例波动小，极差低于20%或最小值的50%。稳定分红的企业约占市场整体20-25%图表2：稳定分红企业中，高分红企业在增加图表1：上市企业中持续分红企业占20-25%在A股中，稳定分红的公司比例约占整体的20-25%。今年，稳定分红的企业中，低分红比例（<30%）在减少，占比从30-40%降至20%，中高分红（30-50%）和高分红（50+%）比例在增加，其中中高分红比例从40-45%升至约50%，高分红比例从约20%升至约25%。1892242964405166056357487658261009 1005 1048122920132238 2322 23672541 269430573367 3469370241754620492551130%5%10%15%20%25%30%01000200030004000500060002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023稳定分红公司上市公司总数比例(右)23%26%15%20%23%21%24%25%21%20%16%20%17%10%29%25%16%17%18%17%19%17%19%20%19%21%20%13%30%34%54%50%45%46%41%39%40%44%45%43%45%52%12%10%11%8%9%11%10%12%12%9%12%9%11%15%6%4%4%5%5%5%5%6%8%6%7%7%7%9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202310-20%20-30%30-50%50-70%70+4数据来源：Wind，财通证券研究所；分红增加企业标准：1）稳定分红企业；2）最新分红比例>前3年最大值。分红比例显著增加标准（同时满足两者）：1）分红比例抬升（按10-20%/20-30%/30-50%/50-70%/70+%分为5档，抬升如从10-20%升至30+%、30-50%升至50+%等高了一档）；2）分红比例增幅超10%。稳定分红+分红增加企业中，近40%公司分红提升幅度大图表3：分红比例增加企业历史分布情况稳定分红+分红比例增加企业中，近40%公司的分红比例显著增加（10年以来）。15-18分红比例10-20%20-30%30-50%50-70%70+%10-20%8%6%3%0%1%20-30%8%10%2%1%30-50%30%12%5%50-70%7%3%70+%4%过去3年max最新年报披露19-22分红比例10-20%20-30%30-50%50-70%70+%10-20%8%4%2%0%0%20-30%9%10%1%1%30-50%35%10%4%50-70%6%4%70+%5%最新年报披露过去3年max23年分红比例10-20%20-30%30-50%50-70%70+%10-20%6%4%4%1%0%20-30%6%13%2%1%30-50%34%12%4%50-70%5%4%70+%3%过去3年max最新年报披露0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023分红增加标的数量分红显著增加：占比525%19%10%17%15%21%17%15%17%23%36%42%43%45%52%11%12%15%13%7%7%10%17%8%3%0%20%40%60%80%100%TMT高端制造消费医药周期稳定金融地产19-22年各版块分红比例分布均值10-20%20-30%30-50%50-70%70+%0%20%40%60%80%100%120%140%160%050100150200250TMT高端制造消费医药周期稳定金融地产各版块分红增加企业数量202319-22均值15-18均值较19-22均值增幅（右）数据来源：Wind，财通证券研究所