信也科技(FINV.US)盈利环比企稳，Take rate呈回升势头

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 金融科技 2024 年 5 月 16 日 信也科技 (FINV US)盈利环比企稳， Take rate 呈回升势头盈利环比企稳。信也科技1Q24归母净利润为5.28亿元（人民币，下同），同比下降 24.2%，环比增长 0.6%，基本符合预期。同比看，净收入同比增长 3.8%，但拨备费用同比增长 13%（去年同期有 1.8 亿回拨），使得盈利同比降幅较大；环比看，净收入环比下降 1.8%，主要由于促成贷款环比下降 7.8%，但管理费用和营销费用环比下降，税前利润环比增长 13.6%，由于 4Q23 所得税率受一次性因素影响偏低，盈利环比略增 0.6%。公司维持促成贷款增速的全年指引。1Q24 促成贷款同比增长 11%，其中內地/国际市场同比分别增长 10%/40%，贷款余额同比增长 4.9%。国际业务占促成贷款的 4.6%，同比提高 1 个百分点，占收入比重为 18.8%，同比提高 4 个百分点。菲律宾市场业务增长强劲，促成贷款同比+194%/环比+27%，占国际业务比重达25%。公司仍维持此前的促成贷款增速全年指引（內地 5-10%，国际 20-40%）。Take rate 呈回升势头。从內地市场来看，由于资金成本进一步下降（环比下降 50 个基点）以及公司加强精细化管理，take rate 从 4Q23 的 2.9%上升至 1Q24 的 3.0%。从国际市场来看，尽管印尼市场下调网贷利率上限，但公司转向更高质量的客户，单笔借款和复借率均有提升，同时市场竞争有所缓解，获客成本下降，印尼业务 take rate 已经回到监管调整前的水平（~10%）。公司预计 2024 年印尼市场有望实现小幅盈利贡献。资产质量保持稳定。1Q24 Vintage 违约率稳定在 2.5%，入催率为 5.2%，30 天回收率为 86%，相比 4Q23 大致保持稳定。维持买入评级。我们预计随着房地产政策调整优化，经济增长预期有望改善，消费金融资产质量将企稳，同时公司精细化管控成本费用，2024 年盈利有望实现平稳增长。当前股东回报有吸引力，维持买入评级和目标价6.3 美元。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源: FactSet 资料来源: FactSet 收盘价目标价潜在涨幅美元 5.16美元 6.30+22.1%财务数据一览年结12月31日202220232024E2025E2026E收入 (百万人民币)11,13412,54713,06914,17515,314同比增长 (%)17.612.74.28.58.0净利润 (百万人民币)2,2662,3412,4722,7493,004每股收益 (人民币)8.108.769.3810.5211.54同比增长 (%)-7.88.17.112.19.7市盈率 (倍)4.64.34.03.53.2每股账面净值 (人民币)42.5449.0055.6463.0871.05市账率 (倍)0.880.760.670.590.52股息率 (%)4.04.75.15.76.2个股评级买入5/239/231/245/24-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%FINV USMSCI中国指数股份资料52周高位 (美元)5.9952周低位 (美元)3.86市值 (百万美元)781.43日均成交量 (百万)0.65年初至今变化 (%)5.31200天平均价 (美元)4.88万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512024 年 5 月 16 日信也科技 (FINV US) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 季度经营数据和财务数据1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24业务数据（人民币十亿元）促成贷款39.741.545.548.643.447.351.3 52.4 48.3 中国內地市场38.840.644.447.241.845.549.1 50.1 46.1 国际市场0.90.91.11.41.61.82.2 2.3 2.2 同比增速促成贷款48.1%24.3%19.4%24.6%9.3%14.0%12.7%7.9%11.4%中国內地市场49.2%24.9%19.7%24.2%7.7%12.1%10.6%6.1%10.3%国际市场13.2%-3.2%5.7%41.2%82.6%99.1%99.1%64.1%40.8%贷款余额53.856.460.264.662.363.765.9 67.4 65.3 同比增速65.5%43.9%34.3%28.4%15.8%12.9%9.4%4.3% 64.0 国际业务收入 168.4236.9349.5394.9447.7502.5584.8 602.1 594.8 同比增速40.0%121.9%165.8%112.1%67.3%52.5%32.9%占比6.9%8.9%11.8%12.9%14.7%16.3%18.3%18.7%18.8%资产质量90 天+逾期率1.64%1.60%1.44%1.41%1.72%1.68%1.67%1.93%2.45%财务数据（人民币百万元）净收入 2,4472,6662,9713,0503,0513,0763,198 3,224 3,165 同比增速15.8%11.8%17.7%24.6%24.7%15.4%7.6%5.7%3.8%归母净利润 535581599551696554566 525 528 同比增速-9.9%-5.7%-4.3%-14.4%29.1%0.8%-5.1%-4.9%-22.9%NonGAAP 归母净利润 555606622572716586596 559 558 同比增速-8.4%-6.5%-5.4%-17.4%29.1%-3.3%-4.2%-2.4%-22.1%资料来源: 公司资料，交银国际图表 2: 年度主要财务指标及预测人民币百万元20202021202220232024E2025E2026E促成贷款65,027137,400 175,400 194,392