环保行业深度报告：“以旧换新”促需求，财税保障政策跟进，报废汽车拆解产业有望受益

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 环保行业 0 ⚫ 汽车保有量增长高峰已过，报废高峰或已来临。至 2023 年，全国汽车保有量达到3.4 亿辆。汽车保有量高速增长阶段已过。我国报废汽车回收量迎来高速增长，2018-2021 年 CAGR 达到 14%。一方面是到达或接近报废年限的汽车量大幅增长，另一方面也是在政策推动下，更多的报废车流入正规回收、拆解渠道，使得报废汽车的回收比例（回收量占注销量比例）上升，2016~2017 年为 35%左右，而2018~2021 年间快速上升至 50%左右水平。 ⚫ 汽车拆解企业总量控制解除、“五大总成”再制造放开，拆解行业发展进入快车道：2019 年更新的《报废汽车回收管理办法》中取消对报废机动车回收企业的数量控制，以及放开“五大总成”的再制造。此前受制于企业总量控制，认证回收拆解企业数量增长较慢。2019 年正式取消了对认证回收企业的总量控制，至 2023 年，认证回收拆解企业数量达到 1559 家，较政策修订前的 2019 年增长 225%，2019-2023 年间的复合增长率达到 34%，合规拆解能力快速扩容。另外在放开“五大总成”再制造后，拆解产物中的“五大总成”价值与废金属市场价格相关性下降，与再制造后的总成出售价格相关性上升。使得报废汽车的回收价格在一定程度可以与废金属市场价格解耦，更多由市场供需所决定。 ⚫ “以旧换新”将加速汽车报废，汽车拆解行业迎机遇。此前发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中明确提出，到 2027 年，报废汽车回收量较2023 年增加约一倍。再加上此次《细则》进一步明确了资金补贴政策，将有望加速车辆报废，预计自 2024 年起政策持续发力，报废汽车占汽车总保有量的比例逐步提高，叠加回收体系的建设和完善，汽车回收比例也将有望在高位继续稳步提升。我们预计，2027 年报废汽车回收量将达到 944 万辆，回收比例达到 79%。2023 至2027 年间报废汽车回收量 CAGR 达到 31%，行业迎来新一波发展高峰。 ⚫ 配套政策快速跟进，报废汽车拆解行业有望底部反弹。在《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》发布后，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，购买符合要求的新车可获得 7000 元（燃油）至 1 万元（新能源）补贴。另外“反向开票”政策出台，或解决长期困扰报废汽车回收行业的取票难题。 “以旧换新”在促进汽车消费的同时，将加速旧车的报废，尤其是在财政补贴政策的刺激下，报废汽车拆解需求释放，拆解行业有望迎来发展高峰。再考虑到近期政策对于非法回收拆解渠道的打击力度，正规报废汽车拆解产业链有望受益。 建议关注： 再生资源回收利用装备制造：华宏科技(002645，未评级)、怡球资源(601388，未评级)； 锂电回收利用、汽车拆解：格林美(002340，未评级)、天奇股份(002009，未评级)、旺能环境(002034，未评级)； 再生资源利用：中再资环(600217，未评级)、大地海洋(301068，未评级)、英科再生(688087，未评级)； 危废资源化利用及无害化处置：高能环境(603588，未评级)、浙富控股(002266，未评级)。 风险提示 政策推进不及预期；回收体系规范化不及预期；大宗商品价格波动；假设条件变化影响测算结果 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 环保行业 报告发布日期 2024 年 05 月 15 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 周迪 zhoudi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050001 李少甫 lishaofu@orientsec.com.cn 汽车“以旧换新”补贴细则出台，汽车拆解有望受益 2024-04-30 稀土价格回暖，关注稀土回收行业业绩修复 2024-04-09 发改委召开“以旧换新”座谈会，格林美作为唯一回收领域民企参会 2024-04-07 废电器拆解补贴纳入财政预算专项资金，24 年 75 亿元提振行业信心 2024-04-01 “以旧换新”拉动家电、汽车消费，再生资源回收产业迎发展新机遇 2024-03-15 “以旧换新”促需求，财税保障政策跟进，报废汽车拆解产业有望受益 看好（维持） 环保行业深度报告 —— “以旧换新”促需求，财税保障政策跟进，报废汽车拆解产业有望受益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 汽车保有量高速增长已过，报废高峰或已来临 ............................................... 4 发展报废汽车拆解行业是必然选择 ................................................................. 4 报废手续繁琐，报废汽车回收企业收车难 .......................................................................... 4 车主报废决策及淘汰汽车流向 ............................................................................................ 5 近年报废汽车政策频发，推动行业规范化发展 ............................................... 6 强制报废与引导报废相结合，报废汽车回收量有望增加 ..................................................... 7 汽车拆解企业总量控制解除，合规拆解能力扩容 ................................................................ 7 “五大总成”再制造放开，报废汽车回收价格与金属市场价格解耦 ........................................ 9 汽车“以旧换新”或拉动拆解需求 .................................................................... 12 国务院以旧换新方案出台，报废汽车回收量有望增长....................................................... 13 央地政策齐发力，多方面促进报废汽车拆解行业发展....................................................... 1