BOSS直聘(BZ.US)Q1营收创新高，收购“我的打工网”巩固蓝领招聘竞争力

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 季报点评|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] BOSS 直聘（BZ） Q1 营收创新高，收购“我的打工网”巩固蓝领招聘竞争力 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：BOSS 直聘发布 24Q1 财报，Q1 营收创新高。24Q1，公司实现营收 17.04 亿元（人民币，下同），YoY/QoQ+33.4%/7.8%，创新高。其中，招聘服务业务（主要面向企业端用户）营收 16.8 亿元，YoY/QoQ+33.7%/7.5%；其他服务（主要面向 C 端）营收 1967 万元，YoY/QoQ+12.4%/45.6%。24Q1，calculated cash billings 达 20.51 亿元，YoY/QoQ+24.3%/15.2%。根据公司指引，24Q2，公司预计实现营收 19.1~19.6 亿元，YoY+28.4%~31.7%。利润端，24Q1，BOSS直聘实现归母净利润 2.45 亿元，YoY+650%；扣除股权激励费用后，经调整净利润 5.3 亿元，YoY/QoQ+117%/-15.6%。 ⚫ 24Q1，BOSS 直聘平均 MAU 约 4662 万人，YoY+17.4%，根据业绩会，截至 4 月底，今年新增完善用户数超 1700 万，用户规模持续增长。截至 3 月底的过去 12 个月，平台付费企业数约 570 万，YoY+42.5%。大企业端招聘需求恢复的持续性更强，4 月 500 人以上的中大型企业日均新增职位数环比 10%+增长。积极开拓增量市场，24Q1 蓝领收入占比超 35%。24Q1 海螺优选的在线职位数量超 26 万，覆盖超 2700万求职者。根据业绩会，公司收购了 “我的打工网”，有望巩固在蓝领招聘行业的竞争力。公司积极开拓增量市场，物流和制造业表现亮眼；蓝领和低线城市逐步成为收入增长 driver。 ⚫ 盈利预测及投资建议：我们预计公司 24-25 年实现营收 78.3、97.9 亿元，同比增速分别为 31.5%、25.1%。预计公司 24-25 年经调整净利分别为 24.6、28.8 亿元。公司作为国内头部在线招聘平台，“直聊+AI匹配”模式下，双边网络效应不断强化。蓝领布局推进，有望带来进一步增长驱动。持续看好行业发展空间及公司竞争力，参考可比公司，给予公司 24 年 35X PE，对应每 ADS 合理价值为 26.86 美元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。行业竞争加剧；求职者安全及信息保护不得当；中介入驻不及预期。 盈利预测： 单位：人民币 [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,511 5,952 7,826 9,790 11,952 增长率(%) 5.9% 31.9% 31.5% 25.1% 22.1% NonGaap归母净利润（百万元） 799 2,156 2,459 2,876 3,220 Non GAAP EPS（元/ADS） 1.8 5.0 5.5 6.5 7.2 市销率（P/S） 14 11 9 7 6 市盈率（P/E） 80 30 30 25 23 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心（注：EPS 计算基数为 ordinary shares） [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 22.63 美元 合理价值 26.86 美元 前次评级 买入 报告日期 2024-05-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:营收与利润增长稳健，蓝领与下沉市场用户占比提升 2024-03-13 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:Q3 业绩创单季新高，蓝领与下沉市场贡献新增长点 2023-11-15 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:23Q2 净利创新高，蓝领、中小企业增速更快 2023-08-30 [Table_Contacts] 联系人： 毛玥 021-38003774 maoyue@gf.com.cn -40%-20%0%20%40%道琼斯工业指数BOSS直聘 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] BOSS 直聘|季报点评 目录索引 一、收入：Q1 营收创新高，蓝领收入贡献进一步提升 ...................................................... 4 二、业务数据：积极开拓增量市场，收购“我的打工网”巩固蓝领招聘竞争力 ..................... 5 三、净利：盈利能力强劲，净利同比大幅提升 ................................................................... 7 四、盈利预测及投资建议 .................................................................................................... 9 五、风险提示 ...................................................................................................................... 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] BOSS 直聘|季报点评 图表索引 图 1：BOSS 直聘单季度营收 ................................................................................ 4 图 2：BOSS 直聘单季度营收结构 ......................................................................... 4 图 3：单季度 calculated cash billings .........