西部“出海”系列专题-总量联合行业：出海新思路、新主线、新组合

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略专题报告 总量联合行业：出海新思路、新主线、新组合 西部“出海”系列专题  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 宋进朝 S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 慈薇薇 S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 齐天翔 S0800524040003 13811763750 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 陈彤 S0800522100004 18859272982 chentongg@research.xbmail.com.cn 陆伏崴 S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 章启耀 S0800522100002 15221327108 zhangqiyao@research.xbmail.com.cn 联系人 张璟 17521789238 zhangjing@research.xbmail.com.cn 宏观：第五次国际产业转移浪潮下，我国企业迎来出海热潮，积极寻求在海外的多元化布局。2020-2023 年我国出口占全球份额比重连续 4 年保持在 14%以上的历史高位；外贸参与主体数量也迭创新高；2023 年我国非金融类对外直接投资额达到 1301 美元，为历史次高，同比增速为11.4%，实现连续 3 年正增长。从近几年出口的国别结构来看，2020 年以来我国对俄罗斯、印度、拉丁美洲、非洲、东盟等新兴经济体出口增长较快；e-works 调研数据显示制造业出海目的地更倾向于亚洲、欧洲等地。 策略：如何投资出海主题？投资出海企业的本质是企业竞争力的向外延升与未来现金流价值的重估，主要有两个“抓手”：一是需求侧重视全球制造业回暖的趋势，受益方向家居、资源品、机械、家电、电商、航运等方向。二是供给侧逻辑上的品牌出海和偏中高端的制造业产能出海，讲渗透率、增量收入的逻辑，关注包括汽车与轮胎、电子、通信、电新等行业。 重点关注行业与相关标的梳理 建材轻工“出海”：美国降息预期下，后续家具需求有望修复，另一方面中国企业正在从制造出海向品牌出海转型，未来大有可为。相关标的梳理：乐歌股份/恒林股份/西大门（跨境电商）、致欧科技/匠心家居/涛涛车业（海外自有品牌）、嘉益股份（新消费）。 汽车“出海”：中国汽车出海量价齐升，看好自主车企海外销量继续高增，关注乘用车整车的国内自主车企长城汽车/零跑汽车、其他相关标的包括新能源客车龙头宇通客车，春风动力（两轮车）。 电新“出海”：海外光储需求稳中有升，海外大储看美国，户储去库看欧洲，相关标的梳理：阳光电源/上能电气/阿特斯/通润装备/德业股份；美国变压器供需失衡，国内厂商迎出海良机，相关标的梳理：伊戈尔/金盘科技/华明装备/思源电气；新兴市场国家电表出口需求旺盛，关注海兴电力等。 通信“出海”：看好通信企业品牌出海和制造出海，关注时间、空间和比较优势。相关标的梳理：品牌出海如北斗导航（华测导航）、企业通信及办公（亿联网络）。制造出海包括智能控制器（拓邦股份/和而泰）、物联网模组（广和通、移远通信）、光器件光模块（中际旭创/天孚通信/新易盛）、通信元器件（沪电股份）。 医疗器械“出海”：海外正畸市场稳定增长，无论是全球还是美国的隐形正畸市场，都呈现高度集中的垄断格局。时代天使国际市场大力开拓，有望成为未来新的业务增量。 纺服“出海”：随着海外运动鞋服品牌库存逐渐去化，中游代工企业订单弹性值得期待，建议关注华利集团/申洲国际；品牌出海赋能长期估值提升，建议关注安踏/361 度。 风险提示：海内外宏观经济波动、地缘政治局势变化以及带来的价格波动、海内外产业政策变化、公司出海战略变化、公司海外经营情况不及预期等。 证券研究报告 2024 年 05 月 22 日 策略专题报告 西部证券 2024 年 05 月 22 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 宏观：为什么我们要重视出海？（边泉水/宋进朝） ........................................................ 5 第五次国际产业转移背景下中国企业出海特征 ................................................................... 5 二、 策略：如何投资出海主题？（慈薇薇） ........................................................................... 8 如何刻画 A 股企业出海生命周期？ .................................................................................... 8 对出海主题投资机会的再审视 ............................................................................................ 9 如何筛选出有竞争力的出海企业？ ................................................................................... 11 三、 建材轻工“出海”：补库+跨境电商产业趋势下业绩如期兑现，关注三条主线（李华丰） 13 四、 汽车“出海”：中国汽车出海量价齐升，看好自主车企海外销量继续高增（齐天翔） ..... 14 五、 电新“出海”：海外光储需求稳中有升，美国变压器供需失衡（杨敬梅/章启耀）............ 19 24 年海外光储需求景气度预计稳中有升，出海供应商出货有望持续增长 ........................ 19 美国变压器供需失衡，国内厂商迎出海良机 .................................................................... 22 电表：出海高景气，新兴市场国家需求快速增长 ............................................................. 24 六、 通信“出海”：看好品牌出海和制造出海，关注时间、空间和比较优势（陈彤）