快手W(1024.HK)1Q24业绩点评：电商及广告业务持续释放商业化潜力，盈利表现亮眼

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 快手-W 电商及广告业务持续释放商业化潜力，盈利表现亮眼 快手-W（1024.HK）1Q24 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 01024.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 59.15 港币 近一年股价走势 分析师 高悦欣 S0800524010001 15801885932 gaoyuexin@research.xbmail.com.cn 相关研究 快手-W：盈利超预期，电商及广告业务稳健增长—快手-W（1024.HK）4Q23 业绩点评 2024-03-22 快手-W：业绩符合预期，核心业务增长良好，运营效率优化—快手-W（1024.HK）3Q23 业绩点评 2023-11-24 快手-W：电商、广告业务延续高增长，成本费用持续优化—快手-W（1024.HK）3Q23 业绩前瞻 2023-10-19 事件：公司发布 2024 年 1 季度业绩，报告期内实现收入 294.08 亿元，同比增长 16.6%；经调整净利润 43.88 亿元，上年同期为 0.42 亿元。 流量发展态势良好。1Q24 快手平均月活用户（MAU）/日活用户（DAU）达到 6.97/3.94 亿，同比分别增长 6.6%/5.2%，公司通过调整推荐机制、丰富内容生态使流量在淡季保持增长。 线上营销服务增速领先行业。1Q24 年快手线上营销服务收入 167 亿元，同比增长 27.4%，活跃营销客户数量同比增长近 90%。其中内循环广告增长主要得益于电商 GMV 的增长和智能托管产品的应用；外循环广告中传媒资讯、游戏和教育等行业表现突出，同时短剧和小游戏均通过自建链路实现闭环营销，1Q24 短剧日均付费消耗同比增长 4 倍以上。海外市场，通过巴西狂欢节等大型活动推动平台活跃度增长，也助力国际及中国品牌出海，相关客户投放稳定性和规模提升，海外营销收入同比增长近 3 倍。 泛货架场景电商潜能持续释放。1Q24 快手电商 GMV 为 2881 亿元，同比增长 28.2%。用户侧，电商月活跃买家数同比增长 22.4%至 1.26 亿；供给侧，月动销商家数量同比增长约 70%；泛货架、短视频电商等购物场景持续丰富， 1Q24 泛货架场景 GMV 占比约 25%（4Q23 为 20%+），24 年年货节期间泛货架场景 GMV 同比增长 383%，1Q24 短视频电商 GMV 同比增长近 100%。 收入结构优化，费用控制良好，净利润超预期。随着核心商业（广告与电商）收入占比提升，以及技术优化后服务器成本的下降，1Q24 公司毛利率同比提升 8.4pct 至 54.8%。费用端，得益于用户运营策略调整后单用户运维开支的下降，1Q24 销售费用率为 31.9%，同比下降 2.7pct。 盈利预测与投资建议：预计公司 2024/25/26 年经调整净利润 176/234/303亿元，同比+71%/+33%/+30%，维持“买入”评级。 风险提示：核心商业业务发展不及预期，政策风险，市场竞争加剧。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 94,183 113,470 126,924 141,171 156,169 增长率 16% 20% 12% 11% 11% 经调整净利润 (百万元) -5,751 10,271 17,551 23,409 30,338 增长率 69% 279% 71% 33% 30% 每股收益（EPS） -1.50 2.68 4.58 6.11 7.91 市盈率（P/E） -35.91 20.11 11.77 8.82 6.81 市净率（P/B） 5.18 4.21 3.15 2.34 1.75 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -29%-21%-13%-5%3%11%19%2023-052023-092024-012024-05快手-W恒生指数证券研究报告 2024 年 05 月 23 日 公司点评 | 快手-W 西部证券 2024 年 05 月 23 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 流量发展态势良好 ........................................................................................................... 3 二、 线上营销服务增速领先行业 ............................................................................................ 4 三、 泛货架场景电商潜能持续释放 ......................................................................................... 4 四、 收入结构优化，费用控制良好，净利润超预期 ............................................................... 5 五、 盈利预测及投资建议 ....................................................................................................... 5 六、 风险提示 ......................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：快手 24Q1 营业收入同比增长 16.6%................................................................................ 3 图 2：快手 24Q1 经调整净利润 43.88 亿元（单位：百万元） .................................................. 3 图 3：24Q1 快手平均 MAU 为 6.97 亿 ......................................................................................... 3 图 4：24Q1 快手平均 DAU 为 3.94 亿 ......................................................................................... 3 图 5：24Q1 快手线上营销收入同比增长 27.4% ............................................................