新力量New Force总第4538期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4538 期 2024 年 5 月 24 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 亢奋过后 调整整固 【公司研究】 苹果公司（AAPL,买入）: iPhone15 降价迎接竞争，长期增长看硬件创新 【公司评论】 澳优（1717,未评级）： 2023 年负重前行，长期规划静待改善 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动苹果AAPL买入 持有220.00186.2818%6.7006.6002%7.3007.2001%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 亢奋过后 调整整固 5 月 23 日，港股走了一波三连跌，恒指再跌了有 320 多点以 18800 点水平来收盘，由于已跌回到 10 日线(最新报 19154 点)以下，从走势上来看，估计港股有进入短期急升过后的调整整固阶段。事实上，正如我们指出，在美国利率持续高企不下的情况下，加上市场仍在观察内地经济复苏的进程，在相关情况未能见得进一步清晰明朗化之前，港股要一举突破 20000 点关口是有相当难度的。然而，恒指现时的市盈率仍仅有 10 倍多，相信低估值依然可以给到港股带来支撑，但是这个也需要市场持续有足够的流动性来维护。因此，大市成交量的变化，仍将是我们未来的观察重点之一，如果港股的日成交量能够保持在 1050 亿元以上，也就是高于去年的日均水平，可以视之为盘面流动性仍见足够充裕的信号，有利港股盘面维持良好的承接力。另一方面，前期领涨的强势品种能否保持稳定，也是现阶段判断大盘总体稳定性的参考指标。其中，腾讯(00700)在上冲至 400 元关口水平后跟随大市回吐，在周四微跌了 0.67％至 381.8 元收盘，仍守上周公布业绩前的 370元水平以上，股价走势表现仍稳。 港股出现跳空下挫，在盘中曾一度下跌 420 点低见 18776 点，有进入调整阶段的机会，而 18200 至 18600 点可以是目前的支持承接区，宜留意能否守稳其上。指数股再现普跌状态，其中，网易-S(09999)在业绩公布前偷步下跌，跌了有 7.87％是跌幅最大的恒指成份股。另一方面，市场风险偏好出现降温，资金回流至低估值高股息的中特估品种，中海油(00883)和中国神华(01088)，都分别逆市上升有0.73％和 0.54％。 恒指收盘报 18869 点，下跌 327 点或 1.7％。国指收盘报 6702 点，下跌 116 点或1.7％。恒生科指收盘报 3896 点，下跌 96 点或 2.41％。另外，港股主板成交量有 1299 亿多元，而沽空金额有 170.2 亿元，沽空比例 13.1％。至于升跌股数比例是 406：1264，日内涨幅超过 10％的股票有 42 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 39 只。港股通第六日出现净流入，在周四录得有 35 亿元的净流入额度。 恒指收盘报 19196 点，下跌 25 点或 0.13％。国指收盘报 6818 点，下跌 3 点或0.04％。恒生科指收盘报 3993 点，上升 12 点或 0.3％。另外，港股主板成交量有 1266 亿多元，而沽空金额有 155.6 亿元，沽空比例 12.29％。至于升跌股数比例是 951：711，日内涨幅超过 14％的股票有 44 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 39 只。港股通第五日出现净流入，在周三录得有接近 17 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk Chuck Li +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 190.90 美元 目标价 220.00 美元 （+15.24%） 市值 29273 亿美元 总股本 153.24 亿股 52 周高/低 199.13 美元/163.83 美元 每股账面值 4.84 美元 股价表现 050100150200250 资料来源: 彭博 苹果公司（AAPL,买入）: iPhone15 降价迎接竞争，长期增长看硬件创新 财务摘要 本季度公司总收入为 908 亿美元，同比下降 4.3%，高于一致预期的 903 亿美元。2022 年第四季度公司 iPhone 收入受中国供应链的疫情影响有所递延，因此 2023年一季度基数较高导致本季度 iPhone 收入下滑明显。产品收入为 669 亿美元，同比下降 9.5%；服务收入为 239 亿美元，同比增长 14.2%。毛利为 424 亿美元，毛利率为 46.6%。公司的净利润为 236 亿美元，同比下降 2.2%，高于彭博一致预期的 232 亿美元。摊薄每股盈利为 1.52 美元，高于彭博一致预期的 1.50 美元。本季度公司董事会授权了额外的 1100 亿美元的回购计划，同时季度股息将提升至0.25 美元。公司预计 FY24Q3 的整体收入将以同比低个位数增长。 iPhone15 销量表现较差 本季度 iPhone 业务收入为 460 亿美元，同比下降 10.5%。ASP 为 917 美元，同比下降 13 美元。iPhone 出现量价齐跌的情况，一方面是由于去年的基数效应产生的 50 亿美元影响，另一方面是手机市场整体竞争加剧，对 iPhone 需求产生影响。 AI 正在成为苹果长期故事的重要部分 我们认为，苹果在 2024WWDC 大会上的发布会成为公司股价走势重要的节点。如果不能在 iOS 中植入较为有竞争力的大模型 AI 应用，包括 Siri 与 AI 的增强功能，AI 编辑照片及视频功能及 iMessage 相关的 AI 生成功能等，可能引发市场的担忧。苹果作为唯一一家掌握硬件层，中间层，操作系统层与应用层的公司，在 AI 技术与产品的融合方面有望成为其新增长点。 目标价 220.00 美元，买入评级 我们采用 DCF 模型对公司进行估值。考虑到近期美国接近进入降息周期，下调WACC 至 8%。由于公司的付费订阅用户数量持续增长，消费电子市场回暖，新型AI 相关设备逐步出现，费用率控制得当，我们预计公司的收入及利润率将获得持续提升。预测公司未来三年收入 CAGR 为 4.3%，对应 EPS CAGR 为 9.1%。我们维持公司的永续增长率