敏实集团(0425.HK)公司年报：2023年实现快速增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/汽车与零配件证券研究报告敏实集团（0425.HK）公司年报2024 年 5 月 28 日[Table_InvestInfo]投资评级 优于大市维持股票数据[Table_StockInfo]5 月 27 日收盘价（港元）16.1652 周股价波动（港元）10.10-25.40总股本/流通港股（百万股）1162/1162总市值/流通市值（百万港元）187778/187778相关研究[Table_ReportInfo]《重回增长轨道》2024.02.22《 成 长 性 逐 步 兑 现 ， 新 项 目 多 点 开 花 》2023.08.27《进入成长期》2023.04.07市场表现[Table_QuoteInfo]沪深 300 对比1M2M3M绝对涨幅（%）14.912.619.0相对涨幅（%）8.50.67.2资料来源：海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:王猛Tel:(021)23154017Email:wm10860@haitong.com证书:S0850517090004分析师:刘一鸣Tel:(021)23154145Email:lym15114@haitong.com证书:S0850522120003分析师:房乔华Tel:021-23219807Email:fqh12888@haitong.com证书:S0850522030001分析师:张觉尹Tel:021-23185705Email:zjy15229@haitong.com证书:S08505230200012023 年实现快速增长[Table_Summary]投资要点： 2023 年实现快速增长，新业务承接创历史新高。2023 年，公司实现营业收入 205.2 亿元，同比增长 18.6%，归母净利润 19.0 亿元，同比增长 26.8%，毛利率 27.4%，同比下降 0.25 个百分点，经营状况总体表现优异。同时，2023年公司新业务承接再创历史新高，电池盒、车身底盘结构件、智能化产品均有较好的进展和突破。 电池盒：继续扩大渗透和业务区域版图。2023 年，公司与大众的电池盒业务从欧洲延伸至中国，与沃尔沃的电池盒业务从中国扩展至欧洲，同时紧抓北美市场机遇，首次突破了北美市场日产、斯特兰蒂斯、现代起亚等客户的电池盒业务。电池盒生产工艺上也取得拓展，获得首个混动车型一体压铸电池盒订单。 智能化产品：不断深化，取得多个首次突破。2023 年，公司智能化产品囊括电动门系统、前后发光面罩、发光保险杠、发光格栅、主动进气格栅、可变扰流板，客户涵盖中系品牌、欧系品牌、日系品牌以及跨界汽车领域的知名科技企业。 投资建议。多元发展的产品组合以及日趋均衡的客户结构将有力支撑公司业绩长期可持续增长。我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 21.8亿元、24.9 亿元、29.4 亿元，EPS 分别为 1.88 元、2.15 元、2.53 元，考虑到公司的全球化优势，给予 2024 年 10-12 倍 PE，对应合理价值区间20.21-24.25 港元（按 1 港元=0.9303 人民币），给予“优于大市”评级。 风险提示。新能源汽车销量风险，汽车零部件降价风险，原材料涨价风险。主要财务数据及预测[Table_FinanceInfo]202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）1730620524242472745730691(+/-)YoY(%)24.3%18.6%18.1%13.2%11.8%净利润（百万元）15011903218424942941(+/-)YoY(%)0.3%26.8%14.7%14.2%17.9%全面摊薄 EPS(元)1.291.641.882.152.53毛利率(%)27.6%27.4%27.4%27.5%28.0%净资产收益率(%)8.9%10.4%10.7%10.8%11.3%资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究·敏实集团（0425.HK）2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表 1 可比公司估值表代码简称总市值(亿元)EPS（元）PE（倍）20232024E2025E20232024E2025E002824和胜股份410.510.811.0828.618.013.5603358华达科技1300.741.132.2940.026.112.9600480凌云股份1050.670.790.9316.714.112.1均值0.640.911.4328.419.412.8资料来源：Wind，海通证券研究所，注：股价日期为 2024/5/27 收盘价，盈利预测为 Wind 一致预测公司研究·敏实集团（0425.HK）3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测主要财务指标20232024E2025E2026E利润表（百万元）20232024E2025E2026E成长能力营业收入20524242472745730691营业收入18.59%18.14%13.24%11.78%其他收入113113113113归属母公司净利润26.83%14.73%14.23%17.91%营业成本14902175981990422106获利能力销售费用79293610591184毛利率27.39%27.42%27.51%27.97%管理费用1449167318401995净利率9.27%9.01%9.08%9.58%研发费用1397164918672087ROE10.39%10.65%10.85%11.34%财务费用159250270264ROIC6.17%6.72%7.03%7.51%除税前溢利2315263330083546偿债能力所得税351382436514资产负债率49.02%47.08%47.74%46.08%净利润1964225125713032净负债比率28.86%23.43%11.41%0.83%少数股东损益61687791流动比率1.241.361.451.60归属母公司净利润1903218424942941速动比率0.810.901.011.15营运能力EBIT2096250428993431总资产周转率0.580.620.640.64EBITDA3490330937114235应收账款周转率4.375.005.005.00EPS（元）1.641.882.152.53应付账款周转率3.784.003.803.70每股指标（元）每股收益1.641.882.152.53每股经营现金2.901.302.602.58每股净资产15.7617.6419.7922.32估值比率P/E9.638.607.536.38P/B1.000.920.820.72EV/EBITDA6.847.195.804.49资产负债表（百万元）20232024E2025E2026E流动资产17493200742551230033现金41655476855411865应收账款及票据4740495960246253存货3982439850805446其他4