建筑行业周报：专项债／国债下达节奏后置、后续资金面有望宽松，继续推荐绩优建筑央企

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 投资策略周报|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑行业周报 专项债/国债下达节奏后置、后续资金面有望宽松，继续推荐绩优建筑央企 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 24M1-4 基建资金面整体偏紧，专项债发行节奏后置。①一般公共预算：根据 Wind，24M1-4，全国一般公共预算收入/支出实际值分别为 8.1/8.9万亿元，收入/支出增速分别为-2.7%/3.5%，一般公共预算支出中21.2%投向基建，达 1.9 万亿元，同比+7.9%。②专项债：根据 IFinD，截止 5 月 26 日，24 年新增专项债 9375 亿元，同比-50.6%，占全年额度 24.0%，发改委联合财政部完成 2024 年地方政府专项债券项目的筛选工作背景下，后续专项债投放有望提速。分类别看，24Q1 新增专项债中基建资金占比为 72.9%，同比+9.2pct。基建中市政和产业园基础设施、交通基础设施、新型基础设施建设分项占比提升最多，同比分别+8.3/+1.5/+0.2pct。分地区看，截至 5 月 26 日，全国新增专项债发行量增速前 3 的地区为吉林（+146.5%）、海南（+128.9%）、浙江（+31.6%）。③国内贷款：24Q1，本外币基础设施中长期贷款增加 1.97万亿元，高基数下同比少增 0.19 万亿元。④城投债：截至 5 月 26 日，2024 年城投债发行总量达到 24215 亿元，同比-11.2%。截至 5 月 26日，城投债量增速前 3 的地区为黑龙江（+350.0%）、辽宁（+317.9%）、山西（+53.8%）。⑤特别国债：24M5-11，2024 年度 1 万亿特别国债陆续发行，用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。 ⚫ 投资建议：继续推荐绩优央国企（股息率取自 5 月 28 日收盘价）：根据 Wind 和各公司财报数据，（1）中国建筑：23 年地产业务利润总额占比 38.6%，23 年股息率 4.8%。（2）中国中铁：23 年地产业务毛利率占比 5.9%，公司矿山自产铜、钼产能居国内同行业前列，23 年资源利用板块营收 84 亿元，同比+11.5%， 23 年股息率 3.1%。（3）安徽建工：23 年地产业务毛利占比 5.1%，23 年股息率 5.3%。（4）中国铁建：23 年地产业务利润总额占比 7.8%，23 年分红率 18.21%，同比+4pct，新董事长上任后期待公司管理持续优化，23 年股息率 4.0%。（5）北方国际： 23 年归母净利同比+44%，蒙古矿山项目销售焦煤531 万吨/同比+194%。（6）中钢国际：发布三年股东回报计划，23 年股息率 4.2%。（7）中材国际： 23 年装备制造营收 72 亿元/同比+2%，矿山运维 64.8 亿元/同比+22.5%，水泥和其他运维营收 41.2 亿元/同比+2.5%，23 年股息率 3.2%。继续关注低空经济板块：华设集团（23年股息率 3.2%）、设计总院（23 年股息率 3.5%）、深城交。 ⚫ 风险提示：基建投资下行；海外订单承接不及预期；基建资金压力。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_impcom] -25%-19%-13%-7%0%6%05/2307/2309/2311/2301/2403/24建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 投资策略周报|建筑装饰 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国建筑 601668.SH CNY 5.68 2024/05/17 买入 7.03 1.41 1.50 4.03 3.79 1.70 1.59 11.80 11.20 中国中铁 601390.SH CNY 6.72 2024/04/30 买入 9.11 1.52 1.68 4.42 4.00 2.22 2.03 10.10 10.10 中国铁建 601186.SH CNY 8.72 2024/04/29 买入 10.53 2.11 2.32 4.13 3.76 1.63 1.53 8.40 8.50 中国化学 601117.SH CNY 8.40 2024/04/28 买入 10.30 1.03 1.19 8.16 7.06 5.46 4.57 9.80 10.20 中国电建 601669.SH CNY 5.38 2024/05/05 买入 7.50 0.86 0.98 6.26 5.49 1.66 1.55 8.50 8.80 中材国际 600970.SH CNY 12.53 2024/05/09 买入 17.80 1.28 1.47 9.79 8.52 6.83 5.95 16.10 16.80 中钢国际 000928.SZ CNY 6.36 2024/04/29 买入 9.55 0.64 0.72 9.94 8.83 6.77 5.77 10.50 10.50 北方国际 000065.SZ CNY 11.68 2024/05/28 买入 14.32 1.15 1.44 10.16 8.11 5.25 4.38 11.70 13.00 鸿路钢构 002541.SZ CNY 19.38 2024/04/27 买入 25.13 1.93 2.22 10.04 8.73 6.30 5.46 12.70 12.70 华铁应急 603300.SH CNY 6.00 2024/04/16 买入 8.02 0.53 0.70 11.32 8.57 3.37 2.72 16.00 17.30 圣晖集成 603163.SH CNY 29.27 2024/02/07 买入 32.06 2.00 2.62 14.63 11.17 10.72 8.48