2024年5月PMI数据点评：景气边际走弱，企业成本压力增大

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 05 月 31 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 景气边际走弱，企业成本压力增大 ——2024 年 5 月 PMI 数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  制造业 PMI：重回荣枯线下，新动能行业延续扩张。假期因素叠加外需波动，制造业产需两端指数回落，5月，制造业采购经理人指数较 4月回落 0.9个百分点至 49.5%，结束连续两个月的扩张，再度下滑至收缩区间，低于市场预期；从需求端看，由于外需波动较大，市场需求转为收缩，5月新订单指数为 49.6%，在连续两个月扩张后重新收缩；从生产端看，由于需求下滑叠加假期因素，5月生产指数较上月下降 2.1个百分点至 50.9%，但连续三个月保持扩张之势；企业预期有所回落但仍比较乐观，就业市场保持稳定；从进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数均回落，新出口订单指数重回荣枯线下，短期内海外需求仍有一定韧性，但在高利率影响下外需可能将缓慢减弱；从行业来看，新动能行业扩张势头不改，基础原材料和消费品制造业运行有所放缓。  大型企业景气稳中有升，中、小企业预期有待提振。分企业规模看，大型企业景气度升高，中、小企业景气度下滑，且均在连续两个月扩张后再度落在临界线下。不同规模企业生产端景气度均走低，大型企业需求回升，中、小企业需求回落；进出口方面，不同规模企业新出口订单指数和进口指数均走低，中型企业出口保持韧性；大型企业生产经营活动预期继续上行，从业人员指数回升，中、小型企业预期继续走低，从业人员指数下降。预计后续在政策支持下中小企业景气度有望改善。  两个价格指数升高，产成品库存指数继续走低。5月，需求下滑、原材料采购成本上升，采购量指数较上月回落 1.2个百分点至 49.3%，继连续两个月扩张后回落至荣枯线下。大宗商品价格整体上涨，主要原材料购进价格指数回升 2.9个百分点至 56.9%，连续 3 个月走高；出厂价格指数回升 1.3 个百分点至50.4%，在连续 7个月收缩后重新回到扩张区间，但由于市场需求偏弱、竞争激烈，原材料购进价格指数高于出厂价格指数 6.5个百分点，加大企业成本端压力。不同规模企业原材料购进价格指数均回升，而出厂价格指数走势分化。预计短期国际大宗商品价格波动或较强，国内超长期特别国债等政策落地也有望助力部分工业品价格升高，原材料价格或呈震荡态势。5 月，供应商配送时间指数小幅回落，产成品库存和原材料库存指数下降，预计企业库存可能仍将呈低位震荡态势，新一轮补库幅度可能不会太大。  非制造业 PMI：服务业、建筑业 PMI 走势分化。5月，非制造业商务活动指数为 51.1%，比上月下降 0.1个百分点，连续两个月走低。其中，服务业商务活动指数为 50.5%，比上月回升 0.2个百分点，连续 5个月运行在荣枯线上。从行业看，假期出行、消费相关行业保持较高景气度，电信运营和互联网信息服务业等新动能服务行业也发展向好，但资本市场、房地产等市场活跃度持续低迷。预计假期效应消退后，服务业 PMI短期或将有所下滑。5月，建筑业商务活动指数为 54.4%，比上月走低 1.9个百分点，但仍处于高景气度区间，或主要受到部分地区降雨偏多，以及前期专项债发行进度放缓的影响。后续随着基建和地产政策效应逐步显现，预计建筑业景气度将逐步回升。  风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 国内楼市暖风频吹，欧美经济仍具韧性 (2024-05-31) 2. 美国居民消费年内该何去何从？——基于劳动力市场、家庭资产负债表和消费信心分析 (2024-05-29) 3. 政策助力企业降成本，欧美经济表现走强 (2024-05-26) 4. 财政政策发力在即，美国通胀再迎改善 (2024-05-18) 5. 工业生产偏强，投资和消费偏弱——2024 年 4 月经济数据点评 (2024-05-18) 6. 地产频迎政策暖风，日央行喊话汇率 (2024-05-12) 7. CPI、PPI 增速回升，油价上涨是主因——4 月通胀数据点评 (2024-05-12) 8. 基数和价格波动，进、出口双双超预期——1-4 月贸易数据点评 (2024-05-10) 9. 政治局会议加强部署，美联储保持利率不变 (2024-05-06) 10. 制造业景气平稳扩张，非制造业结构分化——４月 PMI 数据点评 (2024-04-30) 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2024 年 5 月份中国制造业采购经理指数较 4 月回落 0.9 个百分点至 49.5%，再度回落至收缩区间，低于市场预期，其中产需两端指数均回落，新订单指数由扩张转为收缩。非制造业商务活动指数小幅下降 0.1 个百分点至 51.1%，低于市场预期。其中，服务业在假期效应推动下景气度平稳回升，建筑业景气度边际回落。综合 PMI 产出指数为 51.0%，较上月下降 0.7 个百分点。5 月，国内财政、货币和产业政策“组合拳”持续推出，有望支撑制造业景气度，但外部环境的变动可能带来不确定性。 1 制造业 PMI：重回荣枯线下，新动能行业延续扩张 假期因素叠加外需波动，制造业产需两端指数回落。由于前期制造业扩张较快抬高基数，加之有效需求不足，2024 年 5 月制造业采购经理人指数较 4 月回落 0.9 个百分点至 49.5%，结束连续两个月的扩张，再度下滑至收缩区间，低于市场预期。从需求端看，由于外需波动较大，市场需求转为收缩，5 月新订单指数为 49.6%，在连续两个月扩张后重新收缩。从生产端看，由于需求有所下滑叠加假期因素，5 月生产指数较上月下降 2.1 个百分点至 50.9%，但在大规模设备更新和消费品以旧换新等扩内需政策组合拳的带动下，企业生产意愿依然较强，生产指数连续三个月保持扩张之势。5 月，生产指数高于新订单指数 1.2 个百分点。从企业预期来看，企业预期有所回落但仍比较乐观，5 月生产经营活动预期指数录得 54.3%，较上月回落 0.9 个百分点。从就业情况看，就业市场保持稳定，5 月从业人员指数较上月小幅回升 0.1 个百分点至 48.1%。财政政策方面，5 月 13 日，财政部发布《2024 年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，确定了 1 万亿超长期特别国债发行时间，专项用于国家的重大战略实施和重点领域的安全能力建设；货币政策方面，5 月 17 日，央行设立 3000 亿元保障性住房再贷款支持国有企业收购存量商品房，同日中国人民银行宣布，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，并下调个人住房公积金贷款利率；产业政策方面，5 月 29 日，全国消