重庆银行(601963)公司研究报告：提效增质，“商行+投行”联动能力不断增强

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 重庆银行（601963）公司研究报告 2024 年 06 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 06 月 04 日收盘价（元） 7.93 52 周股价波动（元） 6.56-8.68 总股本/流通 A 股（百万股） 3475/1297 总市值/流通市值（百万元） 27553/10282 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.97%-10.97%-6.97%-2.97%1.03%5.03%2023/62023/9 2023/12 2024/3重庆银行海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 3.3 2.8 7.2 相对涨幅（%） 3.8 2.2 5.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@haitong.com 证书:S0850518120003 分析师:董栋梁 Tel:(021)23185697 Email:ddl13206@haitong.com 证书:S0850523100001 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23185609 Email:xnb14607@haitong.com 提效增质，“商行+投行”联动能力不断增强 [Table_Summary] 投资要点：重庆银行 24Q1 营收同比增长 5.17%，归母净利润同比增长 4.04%；2023 年营收同比下滑 1.89%，归母净利润同比增长1.27%。公司获得独立主承销商、信用风险缓释工具核心交易商等资格，债券承销金额增长 68%。24Q1 核心一级资本充足率环比上升 3bp 至 9.81%，分红比率维持在 30%，我们给予公司“优于大市”评级。  业务规模稳中有升，个人业务发展强劲。24Q1 公司资产总额同比上升 2.75%，贷款总额同比增长 10.9%，存款总额同比增长 9.2%。成本收入比为 21.98 %， 较 23 年同期下降了 3.60pct。23 年资产总额同比上升 10.98%，贷款总额同比上升 11.45%，存款总额同比上升 8.42%。其中，个人存款业务占比贡献显著。23 年储蓄存款突破 2000 亿元，个人存款金额同比增加 20.18%，在客户存款总额中的占比为 48.45% ，较 23 年末提升 4.75pct。  “商行+投行”联动能力不断增强。2023 年，公司深化改革，获得独立主承销商、信用风险缓释工具核心交易商等资格，债券承销金额增长 68% ，非金融企业债务融资工具承销规模突破 100 亿元，“商行+投行”联动能力不断增强，综合金融服务水平更进一步。  不良贷款率稳定下降。24Q1 不良率环比下降 1bp 至 1.33%，拨备覆盖率环比下降 0.98pct 至 233.20%。23 年拨备覆盖率环比上升 8.80pct 至 234.18%。23 年底逾期贷款占比较 23H1 下降 0.62pct。公司推进不良化解清收，资产质量稳中向好。  投资建议：我们预测 2024-2026 年 EPS 为 1.41、1.47、1.56 元，归母净利润增速为 4.91%、4.14%、5.39%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 8.63 元；根据 PB-ROE 模型给予公司 2024E PB 估值为 0.60 倍（可比公司为 0.63 倍），对应合理价值为 8.73 元。因此给予合理价值区间为8.63-8.73 元（对应 2024 年 PE 为 6.11-6.18 倍，同业公司对应 PE 为 4.7 倍），给予“优于大市”评级。。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13465 13211 12445 12601 13647 (+/-)YoY(%) -7.23% -1.89% -5.80% 1.26% 8.29% 净利润(百万元) 4868 4930 5172 5386 5676 (+/-)YoY(%) 4.38% 1.27% 4.91% 4.14% 5.39% 全面摊薄 EPS(元) 1.31 1.36 1.41 1.47 1.56 BVPS(元) 12.60 14.06 14.55 14.71 15.21 净资产收益率(%) 10.29% 9.78% 9.87% 10.07% 10.41% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 公司研究〃重庆银行（601963）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2024E 2023 601169 北京银行 1214 15.46 12.69 13.63 0.37 0.45 0.42 4.7 9.32 002142 宁波银行 1599 30.47 30.29 34.30 0.79 0.80 0.71 5.8 15.08 601009 南京银行 1051 16.39 14.79 16.30 0.62 0.69 0.62 5.4 13.12 600919 江苏银行 1448 13.65 12.55 13.86 0.58 0.63 0.57 4.6 14.52 600926 杭州银行 793 18.77 18.09 20.90 0.71 0.74 0.64 4.7 15.57 601229 上海银行 1100 16.79 16.95 16.99 0.46 0.46 0.46 4.9 10.36 601997 贵阳银行 213 16.83 - 17.83 0.35 - 0.33 3.3 9.81 601838 成都银行 597 18.68 19.67 22.58 0.84 0.80 0.69 4.6 18.78 601577 长沙银行 344 16.44 16.97 18.86 0.52 0.50 0.45 4.3 12.50 600928 西安银