银行业2024年6月投资策略：工业企业偿债能力持续回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年06月05日优于大市银行业 2024 年 6 月投资策略工业企业偿债能力持续回升核心观点行业研究·行业月报银行优于大市·维持证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦联系人：刘睿玲021-60875161021-60375484tianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行业专题-2024 年净息差影响因素定量分析》 ——2024-06-04《银行业专题-从资金运转理解社融和 M2 之差》——2024-05-23《银行业点评-普惠小微迈向量质齐增阶段》 ——2024-05-20《读懂央行资产负债表》 ——2024-05-15《银行理财 2024 年 5 月月报-规模高增，不惧赎回》 ——2024-05-07市场表现回顾5 月份中信银行指数上涨 3.0%，跑赢沪深 300 指数 3.6 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.56x，平均 PE(TTM)收于 5.4x。行业重要动态（1）金监总局披露商业银行一季度数据，商业银行经营数据总体平稳。（2）银行新发放一般贷款利率持续下降。主要盈利驱动因素跟踪（1）资产规模同比增速回落。商业银行 2024 年 4 月份总资产同比增长 8.3%，较年初 11.1%的增速回落。（2）利率稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 2.30%，环比上升 2bps；Shibor3M 月均值 1.97%，环比下降 10bps。2）上月 LPR 报价不变，最新 LPR一年期报价 3.45%，五年期 3.95%。（3）工业企业偿债能力继续回升。2024 年 4 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比持续回升至 806%，工业企业亏损面则保持稳定。这有利于缓解银行资产质量压力。当然，相关指标改善的可持续性还有待跟踪观察。投资建议行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。若后续 LPR 不再大幅下降，则对于大部分上市银行来说，2024 年一季度的业绩可能是近几年的底部区域。后续随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“优于大市”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小型农商行，如常熟银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且稳定的银行。风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E002142.SZ 宁波银行优于大市24.211,5994.034.356.05.6600036.SH 招商银行优于大市34.548,7116.136.655.65.2601128.SH 常熟银行优于大市7.692321.421.675.44.6601288.SH 农业银行优于大市4.4115,4340.780.815.75.4601077.SH 渝农商行中性5.065751.021.125.04.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2市场表现回顾5 月份中信银行指数上涨 3.0%，跑赢沪深 300 指数 3.6 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.56x，平均 PE(TTM)收于 5.4x。行业重要动态 金监总局披露商业银行一季度数据，商业银行经营数据总体平稳。2024 年一季度商业银行实现净利润 6723 亿元，同比增长 0.7%。2024 年一季度末，商业银行不良贷款率 1.59%，较上季基本持平，关注类贷款占比 2.18%，较上季末下降 0.02 个百分点，拨备覆盖率 205%，较上季末持平。2024 年一季度商业银行净息差 1.54%，环比去年四季度下降 15bps。 银行新发放一般贷款利率持续下降。央行披露 3 月份金融机构新发放人民币贷款加权平均利率为 3.99%，较去年底回升 16bps，主要是票据利率回升较多，但一般贷款加权平均利率降低了 8bps，住房贷款利率降低了 28bps。主要盈利驱动因素跟踪 资产规模同比增速回落。商业银行 2024 年 4 月份总资产同比增长 8.3%，较年初 11.1%的增速回落。 利率稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 2.30%，环比上升 2bps；Shibor3M月均值 1.97%，环比下降 10bps。2）上月 LPR 报价不变，最新 LPR 一年期报价3.45%，五年期 3.95%。 工业企业偿债能力继续回升。2024 年 4 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回升至 806%，工业企业亏损面则保持稳定。这有利于缓解银行资产质量压力。当然，相关指标改善的可持续性还有待跟踪观察。投资建议行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。若后续 LPR 不再大幅下降，则对于大部分上市银行来说，2024 年一季度的业绩可能是近几年的底部区域。后续随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“优于大市”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小型农商行，如常熟银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且稳定的银行。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3关键图表图1：商业银行分类型总资产同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：重要利率走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图3：LPR 走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：规模以上工业企业偿债能力资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图5：规模以上工业企业亏损面资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：银行板块平均 PB(MRQ)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6图7：银行板块平均 PE(TTM)