麦捷科技(300319)消费端业务复苏，持续发力汽车电子

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 麦捷科技 300319.SZ ⚫ 事件：近日，公司在投资者互动问答中提及 NFC 电感已经向品牌客户供货，10bands-DiFEM 目前样品已在客户端验证，8bands-DiFEM 仍处样品流片测试阶段，预计下半年进行送样验证。公司 L-FEM 模组已实现量产供货，DiFEM 模组也将于短期实现量产。 ⚫ 受益消费电子市场回暖，公司业绩同比改善。公司 2024Q1 实现营业收入 6.8 亿元，同比+1%，环比-12%；实现归母净利润 0.6 亿元，同比+32%，环比-28%。公司业绩变动的主要原因为：1）消费电子市场回暖，公司本部订单及整体毛利率均同比增长；2）子公司业务回归传统淡季，新订单量价下滑导致子公司业绩同比下降。 ⚫ 持续发力汽车电子、新能源市场，电子元器件业务修复。2023 年，本部及子公司金之川电子元器件业务实现营收 15.6 亿元，同比+8%；实现毛利率约 24%，同比-0.5pct。2024 年，公司继续围绕汽车电子与新能源两大市场布局：1）磁性器件业务方面，公司积极完善磁性器件业务布局，持续加快定制化磁性器件产线及汽车电子大楼的建设速度，相关产品已进入比亚迪、安波福等客户的导入阶段，预计将于2024 年为公司贡献稳定营收。2）射频业务方面，公司将围绕 SAW 滤波器和 LTCC滤波器进行技术布局，优化前道晶圆工艺和规格，投资建设晶圆试验线，着力打造集射频材料、滤波器及其他射频器件一体的产业链。 ⚫ 子公司星源电子业绩短期承压，显示模组应用持续拓展。 2023 年，LCM 液晶显示模组业务实现营收 14.5 亿元，同比-14%；实现毛利率约 14%，同比+0.4pct。在业绩短期承压背景下，星源电子持续拓宽产品应用及客户资源，在消费电子、智能工控、汽车电子等多领域与亚马逊、三星、TCL 等海内外客户展开合作。此外，星源电子也将持续跟进 AMOLED、Micro-LED 等前沿领域，进一步拓展产品布局。 ⚫ ⚫ 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 0.39/0.47/0.51 元（原 24-25 年预测分别为0.48/0.55 元，主要根据市场情况下调了收入和毛利率预测），根据可比公司 24 年23 倍 PE 估值水平，对应目标价为 8.97 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 扩产进度不及预期风险、毛利率波动风险、资产减值风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,152 3,017 3,420 3,916 4,245 同比增长(%) -5.0% -4.3% 13.4% 14.5% 8.4% 营业利润(百万元) 252 311 404 483 528 同比增长(%) -27.4% 23.2% 30.0% 19.5% 9.3% 归属母公司净利润(百万元) 200 270 341 407 445 同比增长(%) -34.2% 35.1% 26.3% 19.3% 9.3% 每股收益（元） 0.23 0.31 0.39 0.47 0.51 毛利率(%) 18.1% 19.4% 20.6% 20.9% 20.8% 净利率(%) 6.3% 8.9% 10.0% 10.4% 10.5% 净资产收益率(%) 5.2% 6.6% 7.8% 8.5% 8.6% 市盈率 33.7 25.0 19.8 16.6 15.2 市净率 1.7 1.6 1.5 1.4 1.2 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年06月05日） 7.76 元 目标价格 8.97 元 52 周最高价/最低价 12.15/5.69 元 总股本/流通 A 股（万股） 86,913/82,971 A 股市值（百万元） 6,744 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 06 月 05 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -0.13 -5.25 -6.39 -13.09 相对表现 0.39 -4.98 -7.21 -6.6 沪深 300 -0.52 -0.27 0.82 -6.49 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524030001 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 积极布局新能源、光伏等新兴领域 2023-06-06 消费端业务复苏，持续发力汽车电子 买入 （维持） 麦捷科技动态跟踪 —— 消费端业务复苏，持续发力汽车电子 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 0.39/0.47/0.51 元（原 24-25 年预测分别为 0.48/0.55 元，主要根据市场情况下调了收入和毛利率预测），根据可比公司 24 年 23 倍 PE 估值水平，对应目标价为 8.97 元，维持买入评级。 表 1：可比公司估值表 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024/6/5 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 顺络电子 002138 25.27 0.79 1.11 1.40 1.71 31.81 22.83 18.11 14.81 法拉电子 600563 87.11 4.55 5.38 6.42 7.67 19.14 16.20 13.58 11.36 卓胜微 300782 89.40 2.10 2.57 3.29 3.86 42.57 34.85 27.20 23.14 可立克 002782 10.93 0.23 0.49 0.78 1.06 47.28 22.22 14.07 10.31 国瓷材料 300285 19.00 0.57 0.76 0.96 1.15 33.29 24.99 19.74 16.56 最大值 47.28 34.85 27.20 23.14 最小值 19.14 16.20 13.58 10.31 平均数 34.82 24.22 18.54 15.24 调整后平均 35.89 23.35 17.31 14.24 数据来源：Wind、东方证券研究所 风险提