系列点评九：深蓝G318上市在即 出海延续增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长安汽车（000625.SZ）系列点评九 深蓝 G318 上市在即 出海延续增长 2024 年 06 月 07 日 ➢ 事件：公司发布 5 月产销快报：集团 5 月批发销量为 20.7 万辆，同比+3.3%，环比-1.6%；2024M1-5 累计批发销量 110.9 万辆，同比+12.0%。自主乘用车5 月批发销量为 12.3 万辆，同比+1.3%，环比+0.1%；2024M1-5 累计批发销量 68.4 万辆，同比+8.5%；长安福特 5 月批发销量为 1.8 万辆，同比-8.3%，环比-3.8%；2024M1-5 累计批发销量 9.2 万辆，同比+17.6%；长安马自达 5 月批发销量为 0.59 万辆，同比-13.6%，环比-1.5%；2024M1-5 累计批发销量 3.1万辆，同比+26.3%。 ➢ 5 月批销相对平稳 阿维塔持续亮眼。5 月公司自主乘用车批发销量为 12.3万辆，同比+1.3%，环比+0.1%，表现相对平稳。新能源方面，受益深蓝销量环比提升，5 月自主新能源批发销量为 5.4 万辆，2024M1-5 累计批发销量 23.5 万辆，同比+72.7%，环比+6.4%；5 月深蓝销量 14,371 辆，阿维塔 4,569 辆，阿维塔销量稳步提升。北京车展上，深蓝官方宣布 G318 车型 5 月开启预定，6 月正式交付。展望未来，公司将推出深蓝 G318、启源 CD701、阿维塔 15/16 等重磅车型，产品周期强劲，将驱动新能源转型加速。 ➢ 海外销量加速成长 打开全球市场。2024 年 5 月自主海外销量 3.3 万辆，同比+72.9%，环比+5.2%；2024M1-5 自主品牌海外销量 17.4 万辆，同比+80.8%，表现亮眼；出口有望延续增长，为销量、业绩端提供支撑。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地” 首期产能将在 2025 年 Q1 实现投产，首期产能 10 万辆，二期后总产能将增加至 20 万辆。公司预计到 2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 ➢ 华为合作稳步推进 发力智能化。2023 年 11 月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作；2024 年 1 月 16 日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司，业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD 与智能车灯等；2024 年 5月 6 日，公司公告预计不晚于 2024 年 8 月 31 日签订最终交易文件。我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 ➢ 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计 2024-2026 年收入分别为 1,830/2,086/2,346 亿元，归母净利润分别为 80.1/105.0/134.5 亿元，EPS 分别为 0.81/1.06 /1.36 元，对应 2024 年 6 月6 日 13.19 元/股的收盘价，PE 分别为 16/12/10 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期；行业“价格战”加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 151,298 183,012 208,553 234,622 增长率（%） 24.8 21.0 14.0 12.5 归属母公司股东净利润（百万元） 11,327 8,013 10,495 13,447 增长率（%） 45.2 -29.3 31.0 28.1 每股收益（元） 1.14 0.81 1.06 1.36 PE 12 16 12 10 PB 1.82 1.68 1.51 1.34 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 6 月 6 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 13.19 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.长安汽车（000625.SZ）系列点评一：阿维塔表现亮眼 合作华为发力智驾-2023/12/07 2.长安汽车（000625.SZ）系列点评二：2023 新能源表现亮眼 2024 加速发力智驾-2024/01/10 3.长安汽车（000625.SZ）系列点评三：1 月批零表现亮眼 2024 加速发力智驾-2024/02/07 长安汽车(000625)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：长安汽车集团批发销量及同比增速（辆；%） 图2：长安汽车自主品牌批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 图3：长安自主新能源批发销量及同比增速（辆；%） 图4：长安自主品牌海外批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 图5：深蓝品牌月度销量（辆） 图6：阿维塔品牌月度销量（辆） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 -48.0%-24.0%0.0%24.0%48.0%72.0%050,000100,000150,000200,000250,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比-60.0%-30.0%0.0%30.0%60.0%90.0%040,00080,000120,000160,000200,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比0%30%60%90%120%150%015,00030,00045,00060,00075,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比0%35%70%105%140%175%010,00020,00030,00040,00050,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022202320242024同比04,0008,00012,00016,00020,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20222023202401,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202220232024长安汽车(000625)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一