通信行业深度报告：国产替代与白牌化加速，网络设备行业迎发展良机

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 通信行业 国产替代与白牌化加速，网络设备行业迎发展良机 核心观点 ⚫ 信息领域基础设施，行业应用领域广泛。1）网络设备是互联网最底层的基础设施，属于信息化建设所需的基础架构产品。网络设备应用领域多样，大致可以分为消费者网络设备、企业网络设备、数通网络设备和电信网络设备。应用领域从前到后，解决方案的复杂程度、设备性能品质的要求、以及单产品的价值量也逐步依次提升。2）网络设备行业产业链清晰，产业链上游主要为芯片、PCB 板材、电源、各类电子元器件等。网络设备行业位于产业链的中游，相关企业自行设计产品，向供应商采购原材料，通过集成开发的模式，形成软硬件结合的网络设备产品。然后通过直销或者经销的方式销售给电信运营商、云计算厂商、政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院等行业用户。据第三方机构统计，云计算厂商约占下游 10-20%左右规模。 ⚫ 行业未来有望保持稳定增长。我们认为未来网络设备行业有望保持稳定增长，主要来自以下两个方面原因：1）一方面受益于信息化程度加深带来的增长空间；近年来，全球互联网、物联网、云计算、大数据等新兴信息化技术的快速发展，并且即将迈入 5G 时代。网络设备作为信息化技术的基础架构，将产生巨大的市场需求。根据 IDC 预测，未来几年全球网络设备市场规模整体上呈增长趋势，其中交换机和无线产品将成为市场增长的主要驱动因素。2）另一方面将受益数据流量爆炸式增长，在传输和交换方面对交换机、路由器和无线产品等网络设备的产生的要求。传导到硬件设备层面，尤其是数据中心市场，数据流量的增长将驱动主流网络设备不断升级，一般来说 3-5 年便会更新换代一次。行业有望叠加产品持续更新换代。 ⚫ 国产替代与白牌化趋势，逐步改变竞争格局。1）网络设备作为信息传递的“高速公路”，是最底层信息安全的保障者。如若关键信息在链路层直接被窃取转发，即交换机、路由器、无线设备，那么再完善的信息安全产品也无法保障安全。短期来看，国产交换机替代进口交换机有望进行。根据产业链草根调研，国内大型云计算厂商、政府、金融、电力、石油等高端企事业客户均有不同程度的倾向使用国内企业产品的意愿。长期来看，实现核心软硬件的完全自主可控在是产业的未来发展方向。在国产替代的大趋势下，我们认为国内网络设备厂商有望化挑战为机遇，市场份额提升有望不断加强；2）白牌交换机，也被称为白盒交换机，只提供信息转发的基本功能，高级功能被从中剥离。白牌交换机与传统交换机相比，成本优势更为显著且通用型更强，并且商业模式丰富灵活。目前网络设备白牌化将成为下一代数据中心网络部署的重要技术，海外云计算厂商和互联网巨头引领行业发展，未来国内大型的云计算厂商以及运营商也有望后来跟上。在此过程中，国内有望诞生出对标美国 Arista 的企业，国内二线交换机龙头企业也将迎来新的成长机遇。 投资建议与投资标的 ⚫ 我们认为未来网络设备行业未来仍然具备一定的增长性，在此背景下，国产替代加速与数通市场白牌化将成为行业发展的主旋律。建议关注星网锐捷(002396，未评级)；紫光股份(000938，未评级)。 风险提示 ⚫ 国产替代进程不及预期；数通市场白牌化推进不及预期 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 通信行业 报告发布日期 2019 年 08 月 05 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 联系人 蔡超逸 021-63325888-3136 caichaoyi@orientsec.com.cn 相关报告 云服务高速增长，关注网络基础设施产业链投资机会： 2019-08-03 华为逆境中砥砺前行，运营商固网宽带业务有亮点—2019.07： 2019-08-01 运营商演绎： 2019-07-04 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信行业深度报告 —— 国产替代与白牌化加速，网络设备行业迎发展良机 2 目 录 一、信息基础设施，行业应用领域广泛 .......................................................... 4 二、行业未来有望保持稳定增长 ..................................................................... 6 2.1 全球信息化程度不断加深，中国增速高于全球 ............................................................. 6 2.2 数据流量增长驱动网络设备不断升级 ............................................................................ 7 三、国产替代与白牌化趋势，逐步改变竞争格局 ............................................ 9 3.1 国产替代加速，中国企业迎来良机 .............................................................................. 9 3.2 白牌化趋势确立，二线龙头迎成长机遇 ..................................................................... 11 四、相关公司介绍 ........................................................................................ 13 4.1 星网锐捷 .................................................................................................................... 13 4.2 紫光股份........................................................