商贸零售行业专题报告：看好跨境电商板块机会，关注品牌市占率提升

请阅读最后一页的重要声明！ 看好跨境电商板块机会，关注品牌市占率提升 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 联系人 谷亦清 guyq01@ctsec.com 相关报告 1. 《超市板块专题报告》 2024-05-18 2. 《4 月社零同比+2.3%，环比有所回落》 2024-05-18 3. 《零售板块 2023 年报及 2024Q1 总结》 2024-05-08 跨境专题报告：海外零售商 24Q1 业绩总结 核心观点  海外连锁零售商超渠道发布 24Q1 季报。1）线下零售商库存同比下降，主动去库接近尾声，沃尔玛实现营收毛利双增，塔吉特、家得宝营收略微下滑，毛利上升，劳氏营收降幅大幅趋缓。沃尔玛 24Q1 营收 1615 亿美元，同比+6.05%；塔吉特 24Q1 营收 245 亿美元，同比-3.12%；家得宝 24Q1 营收 364亿美元，同比-2.25%；劳氏 24Q1 营收 214 亿美元，同比-4.40%。2）线上平台收入增长持续，显著快于线下。亚马逊 24Q1 营收 1433 亿美元，同比+12.53%；Shopify 24Q1 营收 18.4 亿美元，同比+23.41%。  线下：必选商超或领先进入补库阶段，可选商超收入增速持续承压。1）从需求端看，美国消费能力不足问题持续存在，但毛利率整体呈回升态势，去库压力释放，盈利能力的优化有望为后续补库带来更多信心。2）库存方面，Q1 沃尔玛库销比下降，家得宝、劳氏等建材家居零售库销比仍维持高位。  线上：亚马逊景气度持续，二季度指引相对乐观。1）外零售线上化持续，24Q1 线上平台业绩高增。24Q1 亚马逊云服务与第三方卖家服务营收分别同比增长 17.28%/16.03%；Shopify 24Q1 GMV 609 亿美元，同比+22.9%。2）亚马逊指引 2024 年二季度收入增速达 7%-11%，增速预期韧性持续。  投资建议：1）跨境电商： 消费降级下性价比优势持续凸显，建议关注板块Q3 机会。当前板块受海运、关税等风险情绪压制，伴随市场对利空消息逐步消化，以及新兴平台拓展相关数据出炉，我们认为板块 Q3 有望迎来催化。推荐安克创新（300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、致欧科技（301376.SZ），关注赛维时代（301381.SZ）。2）工具出口链：弱补库背景下建议关注市占率逻辑，推荐千斤顶出海龙头常润股份（603201.SH），关注燃油割草机龙头大叶股份（300879.SZ）。  风险提示：海外宏观经济增长不及预期；可选消费修复不及预期；市场竞争加剧；国际贸易关系波动加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（05.31） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 300866 安克创新 370.62 70.13 3.06 3.26 3.99 22.95 21.54 17.59 增持 300592 华凯易佰 53.85 13.30 0.82 1.12 1.44 16.21 11.83 9.20 增持 301376 致欧科技 99.25 24.72 1.03 1.25 1.55 24.04 19.81 15.91 增持 603201 常润股份 32.51 28.81 1.86 2.51 2.94 15.48 11.49 9.79 增持 300729 乐歌股份 50.58 16.18 2.03 1.44 1.73 7.98 11.27 9.33 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -31%-24%-16%-9%-2%5%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 线下商超：终端需求疲软，或进入弱补库状态 ................................................................................... 4 1.1 消费降级趋势持续，综合商超库销比领先下降 ............................................................................... 5 1.2 低库存状态持续，毛利率均有显著回升 ........................................................................................... 6 2 线上零售：线上消费景气度持续，逆周期属性凸显 ........................................................................... 7 2.1 线上性价比优势凸显，美国零售线上化率持续提升 ....................................................................... 7 2.2 电商平台韧性持续，盈利能力持续提升 ........................................................................................... 8 3 投资建议：建议关注弱补库中 alpha 标的，持续看好跨境电商 ..................................................... 10 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 11 图 1. 美国零售商库存周期 ............................................................................................................................. 4 图 2. 美国批发商库销比先行下降 ................................................................................................................. 4 图 3. 美国批发商库存增速低点已现 ............................................................................................................. 4 图 4. 美国各类型零售