合成生物学：乘政策东风，高速成长中的朝阳板块

证券研究报告：医药生物|深度报告 2024 年 6 月 13 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 7216.72 52 周最高 8843.95 52 周最低 6500.61 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 近期研究报告 《深化医药卫生体制改革 2024 年重点工作任务发布，创新药重视程度不断提升》 - 2024.06.11 合成生物学：乘政策东风，高速成长中的朝阳板块 ⚫ 发展合成生物学意义重大，医疗健康是第一大应用市场 合成生物学是一个多学科交叉的研究领域，通过设计和建造新的生物元件、功能和系统，以构建在自然界中并不存在的可控方式、生物逻辑和生产系统。发展合成生物学具有节能减排、有利于保障供应链安全、颠覆全球供给格局等重要战略和商业意义。全球多个国家出台政策，纷纷鼓励合成生物学发展，我国在 2022 年国家发改委印发的《“十四五”生物经济发展规划》中多次提及合成生物学，政策推动下行业有望迎来快速发展期。根据 BCC Research 统计，2021 年全球合成生物学市场规模约为 95 亿美元，底层使能技术的不断革新与各国政府的政策支持推动行业高速发展，预计 2026 年行业规模将达到 332亿美元，对应 5 年复合增速约为 28%。 合成生物学可以应用于医疗健康、食品饮料、化工产业等多个领域，其中医疗健康是第一大应用市场。2021 年医疗健康合成生物学市场规模为 32.2 亿美元，预计 2026 将达到 69 亿美元，对应 5 年复合增速约为 16%，龙头公司具有先发优势，增速有望超过行业平均。合成生物学在医药行业中可应用的领域众多，包括细胞免疫疗法、RNA 药物、基因编辑疗法等创新疗法，以及体外检测、医疗耗材、药物成分生产和制药用酶等多个细分赛道。 ⚫ 从产业链中寻找机会，选品眼光和量产能力是关键 合成生物学产业链分为上中下游。上游聚焦使能技术的开发,包括测序、DNA 合成、DNA 拼接、基因编辑、定向进化、设备自动化/高通量化、虚拟测试、AI 赋能等；中游是对生物系统及生物体进行设计、改造的技术平台，注重合成路线的选择以及技术上跑通，包括底盘细胞的选择、合成细胞、菌株开发和菌株优化等；下游则涉及人类衣食住行方方面面的应用开发和产品落地，涵盖医药、能源、化工、农业、消费品等诸多行业。 就产业链规模划分来看，上游使能技术和产品以及下游终端产品的市场规模较大。2021 年，使能技术和产品、生物元件、整合系统、终端产品的市场规模分别为 35.2 亿、8 亿、5.1 亿和 46.9 亿美元，占比分别为 37%、8%、5%和 49%。合成生物学目前正处于高速发展阶段，与海外相比，中国的发酵能力更强、供应链更完整。选品和量产是成败的关键因素。 ⚫ 投资建议 我们积极看好合成生物学未来在医药领域的应用拓展，看好具备产业竞争力、在商业化阶段有所突破的企业：（1）中上游使能技术及研发相关阶段，建议关注金斯瑞生物科技、华大智造等细分领域龙头企业；（2）下游建议关注川宁生物、华东医药等具有商业化产品研发-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023-062023-082023-112024-012024-032024-06医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 和销售能力的代表性企业。（3）与产业链相关的生物反应器、生物样本存储等行业也值得关注，推荐关注海尔生物；建议关注东富龙等。 ⚫ 风险提示： 政策推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023A 2024E 2023A 2024E 000963.SZ 华东医药 未评级 31.53 553.14 1.62 1.94 19.48 16.25 688114.SH 华大智造 未评级 52.8 219.46 -1.46 -0.59 -36.12 -89.89 301301.SZ 川宁生物 未评级 13.6 302.89 0.42 0.52 32.20 26.54 688065.SH 凯赛生物 买入 47.52 277.22 0.63 0.88 87.21 62.57 688639.SH 华恒生物 未评级 92.5 145.72 2.84 3.99 32.45 23.18 300171.SZ 东富龙 未评级 13.65 104.53 0.79 0.86 17.41 16.09 688139.SH 海尔生物 买入 38.57 122.63 1.28 1.66 30.26 23.34 1548.HK 金斯瑞生物科技 未评级 8.72 181.02 -0.76 -0.26 -26.61 -4.32 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 发展合成生物学意义重大 ................................................................... 6 1.1 合成生物学是生物制造重要的平台技术 ................................................... 6 1.2 设计-构建-测试-学习（DBTL）循环在生产过程中持续迭代 ................................... 8 1.3 技术革新驱动合成生物学行业发展 ...................................................... 11 2 合成生物学具有广阔市场，上游与下游产值占比高............................................. 14 2.1 合成生物学行业正在经历高速成长，五年复合增速约 28% ................................... 14 2.2 发展合成生物学具有重要战略意义，多国纷纷出台政策支持 ................................. 15 2.3 上游使能技术和产品以及下游终端产品在价值链中产值占比高 ............................... 19 2.4 具备选品眼光与量产能力的企业更容易脱颖而出 .......................................... 21 3 投资建议与相关标的 ...................................................................... 25 3.