赛腾股份(603283)3C与半导体双轮驱动，受益产品技术升级

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 39 [Table_Page] 公司深度研究|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 赛腾股份（603283.SH） 3C 与半导体双轮驱动，受益产品技术升级 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 深耕果链，获得大客户认可。公司瞄准消费电子赛道持续发力，生产的智能制造装备产品得到了客户的广泛认可，2011 年公司成功通过苹果公司合格供应商认证，开始为其供应定制化的自动化组装设备、检测设备及治具，应用领域也从笔记本延伸到了苹果公司的手机、手表、平板电脑、耳机等多种电子产品，双方建立了长期稳定的合作关系，消费电子业务占比长期维持在较高水平，基本盘稳固。 ⚫ 苹果产品不断替代，公司有望受益。2023 年 9 月苹果正式发布了iPhone 15 系列，旗舰机 iPhone 15 Pro Max 首次搭载潜望式长焦镜头，根据 Trendforce，2024 年苹果可能将四棱镜式潜望式模组配置于iPhone 16 Pro 上，公司作为苹果的供应商之一，有望获益。 ⚫ HBM 需求旺盛，积极开拓新产品与新客户。HBM 作为 AI 芯片的重要升级方向，近年需求旺盛，根据 Trenforce，2023 年 HBM 产值占比之于 DRAM 整体产业约 8.4%，至 2024 年底有望扩大至 20.1%；公司相关设备获得客户的充分认可并成功获得批量设备订单，未来有望持续受益于客户的扩产以及新客户的开拓。 ⚫ 盈利预测与投资建议。我们预计赛腾股份 2024-2026 年营业收入为53.03/67.41/76.36 亿元，同期归母净利润为 8.06/10.57/12.15 亿元，EPS 为 4.02/5.28/6.07 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑公司在果链的重要地位，有望受益于苹果手机潜望式镜头的下放、按压式按键的导入，结合公司半导体设备在 HBM 装备方面的稀缺性，我们给予 24年 20 倍的 PE 估值，对应合理总价值 161.2 亿元，合理价值 80.45 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。客户集中度较高的风险，下游行业发展不及预期的风险，客户开拓不及预期的风险，商誉减值的风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2930 4446 5303 6741 7636 增长率（%） 26.4% 51.8% 19.3% 27.1% 13.3% EBITDA（百万元） 405 947 1043 1338 1515 归母净利润（百万元） 307 687 806 1057 1215 增长率（%） 71.2% 123.7% 17.3% 31.1% 15.0% EPS（元/股） 1.66 3.58 4.02 5.28 6.07 市盈率（P/E） 18.09 20.27 18.42 14.04 12.21 ROE（%） 18.3% 31.5% 26.7% 26.0% 23.0% EV/EBITDA 14.91 15.11 13.52 9.86 7.94 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 74.08 元 合理价值 80.45 元 报告日期 2024-06-11 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 200.32/186.05 总市值/流通市值（百万元） 14839/13782 一年内最高/最低（元） 90.54/33.35 30 日日均成交量/成交额（百万） 7.70/527.29 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -16.58/-2.24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 王宁 SAC 执证号：S0260523070004 021-38003627 shwangning@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,王宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -20%8%37%65%94%122%06/2308/2310/2312/2302/2404/2406/24赛腾股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 39 [Table_PageText] 赛腾股份|公司深度研究 目录索引 一、赛腾股份：消费电子为基，积极拓展新兴领域 ............................................................ 5 （一）自动化设备供应商，积极布局消费电子、半导体、新能源板块 ...................... 5 （二）业绩表现稳定增长，盈利能力逐步增强........................................................... 8 二、消费电子：深度绑定苹果供应链，夯实公司基本盘 .................................................. 12 （一）深度绑定苹果供应链，公司业绩基本盘长期向好 .......................................... 12 （二）代工厂产能全球重构，公司有望受益 ............................................................ 14 （三）机型改版叠加 AI、MR 等新需求，产品创新将带来全新增量 ........................ 17 三、半导体：进军半导体量测，受益于 HBM 扩张 ........................................................... 24 （一）AI 训练卡供不应求，HBM 成为 AI 芯片升级的关键部分 ............................... 24 （二）收购优质海外资产切入量检测设备赛道，做 AI 时代“卖铲人” ....................... 27 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................