广和通(300638)AI风起，边缘计算引领公司发展进入新阶段

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 公司深度研究|通信设备 证券研究报告 [Table_Title] 广和通（300638.SZ） AI 风起，边缘计算引领公司发展进入新阶段 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ AI PC 热潮叠加换机潮周期将至，公司业务再迎新增长。AIPC 将 PC产业生态重心从应用转向为人，显著提升用户的生态话语权。PC 消费市场的主流换机周期为 3-5 年，根据 Gartner 统计，2021 年是 PC 上一轮的换机高峰，目前供应商在库存消化方面已取得持续进展，23 年Q4 全球 PC 出货量在季度八连降后已出现拐点，Q4 同比增长 0.3%。在 AIPC 和周期性因素双重加持下，换机潮有望在今明年加速到来。公司在笔电模组领域处于领先地位，长期是笔电龙头的主要供应商，我们认为公司 PC 业务有望在 AIPC 和换机潮的助推下实现新一轮突破。 ⚫ 高算力模组是边缘计算的重要载体，公司产业链垂直整合优势显著。AIGC 爆发拉升了边缘计算的需求，算力模组作为边缘计算的载体，未来有望持续受益于边缘计算市场规模的扩张。公司与海外龙头厂商有多年合作基础，旗下高算力智能模组大多基于高通处理器以及 MTK 平台的 SOC 解决方案进行研发，因此在边缘侧具备显著的渠道优势。 ⚫ 公司车载和 FWA 业务开花结果，业绩持续高增长。（1）车载方面：公司成立子公司广通远驰来主攻国内车载前装市场，目前是比亚迪智能模组的核心供应商，在国内前装车载模块领域属第一梯队。（2）FWA方面：全球正处于 4-5G 的切换期，海外对 5G FWA 设备需求高涨。公司自 2021 年起大批量出货，在 5G FWA 领域的 5G 模组出货量第一，公司业绩未来有望随产品和方案迭代维持在该领域的高增长。 ⚫ 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 24-26 年 营 业 收 入 为98.39/122.56/152.35 亿元，对应 EPS 为 0.98/1.17/1.44 元。我们给予公司 2024 年 PE 25x，每股合理价值 24.40 元，给予 “买入”评级。 ⚫ 风险提示。贸易摩擦导致出口海外受限风险，5G 下游应用进度不及预期风险，数字中国政策落地不及预期风险，车载模组渗透率不及预期 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5646 7716 9839 12256 15235 增长率（%） 37.4% 36.7% 27.5% 24.6% 24.3% EBITDA（百万元） 472 840 921 1098 1337 归母净利润（百万元） 365 564 747 900 1104 增长率（%） -9.1% 54.5% 32.6% 20.4% 22.8% EPS（元/股） 0.49 0.74 0.98 1.17 1.44 市盈率（P/E） 36.53 25.72 16.49 13.70 11.16 ROE（%） 15.0% 18.0% 19.7% 19.7% 19.9% EV/EBITDA 25.18 17.60 13.48 11.04 8.82 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 16.10 元 合理价值 24.40 元 报告日期 2024-06-11 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 765.74/530.94 总市值/流通市值（百万元） 12328.48/8548.09 一年内最高/最低（元） 24.50/12.06 30 日日均成交量/成交额（百万） 18.44/308.26 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -3.76/-19.03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 gfhandong@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 尹艺霏 SAC 执证号：S0260524030009 yinyifei@gf.com.cn 请注意，韩东,尹艺霏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -50%-38%-26%-14%-2%10%06/2308/2310/2312/2302/2404/2406/24广和通沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 广和通|公司深度研究 目录索引 一、AI PC 热潮叠加换机潮周期将至，公司业务再迎新增长.............................................. 5 （一）AI PC 开启用户“定制化”，助推 PC 产业实现新升级 ....................................... 5 （二）PC 换机潮来临在际，公司笔电模组出货量有望再迎新突破 ........................... 7 二、边缘计算兴起，公司着重布局边缘侧赛道 ................................................................. 10 （一）日益扩张的算力规模拉升了边缘计算的需求 ................................................. 10 （二）算力模组是边缘计算的理想载体，公司产业链垂直整合优势显著 ................ 12 三、公司车载业务开花结果，业绩持续高增长 ................................................................. 14 （一）车联网行业高增长，车载模组市场广阔......................................................... 14 （二）打通海内外车载市场，协同发展厚积薄发 ..................................................... 16 四、5G FWA 需求高涨，模组龙头加速创新 .................................................................... 19 （一）5G FWA 需求催生上游模组 ..........