弘亚数控(002833)国内存量消费升级，逐步完善海外布局

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪研究|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 弘亚数控（002833.SZ） 国内存量消费升级，逐步完善海外布局 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 存量房装修需求占比提升，消费性居住需求升级。从 2013 年至 2023年，中国居民人均居住支出从 2999 元增长至 6095 元，期间 CAGR 为7.35%，居住消费持续升级。根据艾瑞咨询，近些年全国装修市场，按套数，存量房装修需求占比已超过一半。二手房交易复苏与老旧小区改造带来的存量房装修需求有望提振家具购置需求，从而进一步带动木工机械设备需求的增长。 ⚫ 家具企业价格内卷，设备国产率有望进一步提升。根据我们统计 8 家上市公司经营数据，2023 年样本企业的衣柜与橱柜产品单价大部分出现下滑，下滑幅度中位数在 3%左右，且各家公司的人均产值皆呈现提升趋势。企业降本的需求下，生产自动化率有望提升，其中，具备较强的性价比的国内设备占比有望进一步提升。 ⚫ 家具与木工机械走向海外，设备直接与间接双重受益。24 年下游家具出口景气度提升，拓展新的地域市场，带来设备增量需求。根据 wind，24 年 1-5 月，家具累计出口 299 亿美元，同比增长 16.6%。新的需求市场的打开有望推动家具企业扩产，增加设备需求。此外，家具设备在逐步完成国产化率提升的同时亦在走向海外，近些年国内头部木工机械公司的海外收入规模在快速扩张。 ⚫ 盈利预测与投资建议：弘亚数控产品持续升级迭代，并逐步走向全球，产能亦在扩张以提供发展支撑，广州封边机制造基地、佛山数控装备制造基地已开始投产。我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 7.16/ 8.65/ 10.46 亿元。给予公司 24 年归母净利润 15 倍 PE 估值，对应合理价值 25.30 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：技术研发不及预期风险；行业竞争激烈带来毛利率下降的风险；产能释放不足风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2127 2683 3192 3804 4540 增长率（%） -10.3% 26.1% 19.0% 19.2% 19.3% EBITDA（百万元） 490 708 794 962 1160 归母净利润（百万元） 455 590 716 865 1046 增长率（%） -12.6% 29.8% 21.3% 21.0% 20.9% EPS（元/股） 1.07 1.39 1.69 2.04 2.47 市盈率（P/E） 11.50 12.76 11.51 9.51 7.87 ROE（%） 18.0% 21.9% 19.7% 18.6% 17.9% EV/EBITDA 9.58 9.92 9.14 6.83 4.89 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 19.02 元 合理价值 25.30 元 前次评级 买入 报告日期 2024-06-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 范方舟 SAC 执证号：S0260522080001 021-38003750 fanfangzhou@gf.com.cn 请注意，范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 弘亚数控（002833.SZ）:销售盈利双高增，基地投产突破产能瓶颈 2024-04-26 弘亚数控（002833.SZ）:业绩持续高增，盈利能力提升明显 2023-11-01 弘亚数控（002833.SZ）:23Q2 扣非净利润翻倍，单季度业绩历史新高 2023-08-28 [Table_Contacts] -20%-12%-4%4%12%20%06/2308/2310/2312/2302/2404/2406/24弘亚数控沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 弘亚数控|跟踪研究 目录索引 一、存量房装修需求占比提升，消费性居住需求升级 ........................................................ 4 二、家具企业价格内卷，设备国产率有望进一步提升 ........................................................ 6 三、家具与木工机械走向海外，设备实现双重受益 ............................................................ 8 四、弘亚数控：技术走向高端，产品走向全球 ................................................................... 9 （一）产品：谱系逐步全面，持续升级迭代 .............................................................. 9 （二）产能：拿地扩张，支撑公司发展 ................................................................... 10 （三）海外：走向全球，海外收入十年 10 倍 .......................................................... 11 五、盈利预测与投资建议 .................................................................................................. 12 六、风险提示 .................................................................................................................... 12 （一）技术研发不及预期 ......................................................................................... 12 （二）行业竞争激烈带来毛利率下降 ....................................................................