纺织服饰行业2024年中报业绩前瞻：纺织制造景气度较高，服装家纺表现中规中矩

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2024 年 6 月 25 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 董建芳 021-38003800 dongjianfang@gf.com.cn [Table_Title] 纺织服饰行业 2024 年中报业绩前瞻：纺织制造景气度较高，服装家纺表现中规中矩 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 分析师： 左琴琴 分析师： 李咏红 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no: BSE791 SAC 执证号：S0260523100001 021-38003650 021-38003540 021-38003542 mihanjie@gf.com.cn zuoqinqin@gf.com.cn liyonghong@gf.com.cn 请注意，李咏红并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2024 年中报前瞻：上游纺织制造板块以出口业务为主，24Q2，板块内多数公司一方面上年同期基数依然较低，另一方面下游海外品牌库存水平趋于正常，需求回暖，订单持续保持增长，因此预计收入有望保持较快增长，但多数公司去年同期受美元升值影响，汇兑收益较高，今年二季度美元兑人民币汇率基本保持稳定，因此预计对净利润变动幅度构成一定扰动，仅个别公司影响较小。下游服装家纺板块以内销业务为主，24Q2，在上年同期基数恢复正常的背景下，受宏观经济增速放缓，消费环境偏弱影响，预计板块内多数公司收入和净利润表现中规中矩，仅高端消费和性价比消费顺应消费两极分化趋势，预计业绩表现韧性强。 ⚫ 2024 年上半年纺织品出口金额增长稳健，服装出口金额稍有波动，服装家纺社零增长略有放缓。根据海关总署统计，2024 年 1-5 月纺织品出口金额（美元计）同比增长 2.6%，2024 年一季度、4-5 月分别同比增长 2.6%、增长 2.6%。2024 年 1-5 月服装出口金额（美元计）同比增长 0.2%，2024 年一季度、4-5 月分别同比增长 1.4%、减少 1.4%。根据国家统计局统计，2024 年 1-5 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长 2.0%，2024年一季度、4-5 月分别同比增长 2.5%、增长 1.0%。 ⚫ 投资建议：上游纺织制造板块建议关注：（1）辅料、箱包等行业龙头公司，24Q2 受汇兑收益波动影响较小，业绩有望继续保持快速增长。（2）毛纺、色纺纱等行业龙头公司，去年业绩基数前高后低，受原材料价格下跌，消化高价库存影响，预计今年业绩表现前低后高，下半年有望加速向上。（3）色织布行业龙头公司，供给侧受益下游海外品牌产能多地布局，市场份额往头部集中，需求侧受益经典风格回归。（4）部分涉及超高分子量聚乙烯纤维业务的行业龙头公司，超高分子量聚乙烯纤维行业市场环境改善，下半年有望带来业绩增量。（5）运动鞋服代工行业龙头公司，长期受益运动鞋服行业市场空间大，龙头公司行业竞争力强，下游客户质量优秀，老客户渗透率提升，新客户不断开拓，且产能稳步拓展，有望保持稳健增长。下游服装家纺板块建议关注：（1）顺应消费两极分化趋势，业绩表现韧性强的高端及性价比定位龙头公司，同时，借鉴日本经验，在经济低速增长期，大众高性价比服饰龙头和小众细分高端服饰龙头均表现优秀。（2）部分疫情期间品牌力向上的龙头公司业绩有望重回较快增长。（3）运动鞋服行业龙头公司，长期来看，龙头公司在营销、研发两大核心竞争力上的优势不断加深，行业内预计较难出现弯道超车的公司，份额有望持续向头部集中。A 股上游纺织制造关注标的：伟星股份、开润股份、新澳股份、百隆东方、鲁泰 A、华利集团、台华新材、健盛集团、南山智尚、恒辉安防、诺邦股份。A 股下游服装家纺关注标的：海澜之家、比音勒芬、富安娜、森马服饰、报喜鸟、锦泓集团、太平鸟。港股关注标的：申洲国际、波司登、安踏体育、李宁、特步国际、中国利郎。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。 [Table_Report] 相关研究： 运动鞋服行业 2023 年报及 2024 年 1 季报总结:品牌行业稳步复苏，代工行业困境反转 2024-05-09 纺织服饰行业 2023 年报及 2024 年 1 季报总结:纺织制造业绩承压，服装家纺业绩趋暖 2024-05-05 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 比音勒芬 002832.SZ CNY 25.09 2024/04/27 买入 50.29 2.01 2.46 25.02 20.44 8.59 7.22 21.70 24.20 海澜之家 600398.SH CNY 9.22 2024/05/12 买入 10.72 0.71 0.83 12.99 11.11 7.14 6.16 18.00 20.20 富安娜 002327.SZ CNY 10.04 2024/05/05 买入 11.35 0.76 0.82 13.21 12.24 9.77 9.13 16.10 17.20 森马服饰 002563.SZ CNY 5.87 2024/04/10 买入 8.25 0.49 0.57 16.84 14.47 6.07 5.43 10.90 12.30 报喜鸟 002154.SZ CNY 5.55 2024/04/27 买入 7.93 0.57 0.66 9.74 8.41 6.24 5.53 17.30 18.10 锦泓集团 603518.SH CNY 8.48 2024/04/28 买入 15.77 1.05 1.30 8.08 6.52 3.56 3.22 9.70 10.80 太平鸟 603877.SH CNY 14.00 2024/05/07 买入 18.21 1.21 1.51 11.57 9.27 4.36 3.86 12.10 14.30 歌力思 603808.SH CNY 6.31 2024/05/27 买入 8.70 0.58 0.80 10.88 7.89 3.52 2.88 7.00 9.10 朗姿股份 002612.SZ CNY 13.80 2024/04/28 买入 27.58 0.7