财富趋势(688318)头部券商交易系统供应商

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 公司深度研究|多元金融 证券研究报告 [Table_Title] 财富趋势（688318.SH） 头部券商交易系统供应商 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 信创改造推动 B 端业务稳中向好。软件销售及维护合计占公司历史收入 80%及以上，近三年收入 CAGR 分别在 18%、16%。（1）受益于近年来较快的资本市场创新业务迭代速度，如注册制、北交所等机制改革，B 端服务收入稳定增长。（2）未来信创改造有望成 B 端业务重要抓手。近年来商密及信创改造政策频出，23 年券商集中性商密改造推动公司软件销售弹性增长，券商信创改造现阶段仍处在试点期，展望未来，随着监管政策逐步落地、资本市场有序向好，信创改造有望持续贡献收入增量。（3）我国证券化率较其他市场处在相对低位，资本市场的持续改革将释放公司头部优势。 ⚫ C 端低基数贡献业绩增量。（1）公司 C 端发展较晚，用户基数小，但增速较快，通达信 App MAU 从 18 年初约 20 万人增至 24 年 4 月的213 万人，位居同类软件第 20 名，近五年 CAGR 在 48%，高于同业均值 17%。（2）公司产品矩阵丰富，B 端技术复用能力较强，参考各公司官网数据，财富趋势移动端 level-2 定价 60 元/年，与东方财富 68元/年，同花顺 88 元/年相比，低于同业的定价有助于强化市场获得，贡献业绩增量。（3）此外，强化债券交易业务，搭建差异性优势。 ⚫ AI 有序发展，大模型赋能公司业务。ChatGPT 深刻影响金融科技领域，公司持续研发开放式人工智能平台，中长期来看，AI 投入可能带动 C 端应用变革，为行情交易软件更新和升级提供更多空间。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计 24 年净利润在 3.1 亿元，同比下降 1%。中长期来看，信创及商密改造有序开展、资本市场活跃度低位修复、C 端业绩较高的增速均有望支撑估值，给予 24 年合理估值 45x PE，若下游行业β复苏，则有望弹性修复公司估值，基于 24 年 EPS 1.69元，对应合理价值 76 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示。政策监管风险、客群单一以及资本市场波动风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 321 435 424 470 506 增长率（%） -1.5 35.2 -2.4 10.8 7.6 EBITDA（百万元） 192 298 324 362 383 归母净利润（百万元） 154 311 309 352 379 增长率（%） -45.5 102.4 -0.6 13.9 7.7 EPS（元/股） 1.18 2.38 1.69 1.92 2.07 市盈率（x） 75.55 53.07 43.82 38.46 35.72 ROE（%） 4.8 9.1 8.5 9.1 9.2 EV/EBITDA（x） 40.11 53.00 38.74 34.06 31.50 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 73.95 元 合理价值 76 元 报告日期 2024-07-09 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（亿股） 1.8/1.8 总市值/流通市值（亿元） 135.3/135.3 一年内最高/最低（元） 170.50/73.40 30 日均成交量/成交额（亿） 3.15/2.79 近 3 /6 个月涨跌幅（%） 0.85/-7.44 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 李怡华 021-38003811 liyihua@gf.com.cn -17%2%21%40%59%78%07/2309/2311/2301/2403/2405/24财富趋势沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 财富趋势|公司深度研究 目录索引 一、立足证券信息服务，B 端业务稳中向好 ...................................................................... 3 （一）加速发展信创产品助推软件销售收入增长 ....................................................... 4 （二）信创改造成未来重要推力 ................................................................................ 5 二、B 端业务稳中求进，C 端有序增长 ............................................................................ 11 （一）机构业务韧性凸显，深化粘性成核心推力 ..................................................... 11 （二）C 端业务低基数缓解指数下行冲击 ................................................................ 13 三、AI 有序发展 ............................................................................................................... 16 四、盈利预测和估值 ......................................................................................................... 18 五、风险提示 .................................................................................................................... 20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 [Table_PageText] 财富趋势|公司深度研究 图表索引 图 1：三类商业模式创收方式 .............