食品饮料行业2024年中报业绩前瞻：短期需求承压

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 深度分析|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 短期需求承压——2024 年中报业绩前瞻 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 白酒：淡季动销放缓，价盘略有波动。（1）高端酒：茅台价盘下滑，五泸相对平稳。二季度为白酒行业传统淡季，送礼和高端宴席等需求环比春节旺季期间有所下滑。（2）次高端：商务需求仍弱，汾酒优势领先。商务用酒需求仍弱，汾酒得益于香型优势与全价格带布局持续领先增长。（3）地产酒：渠道掌控力强，基本盘无虞。省内白酒龙头在宴席和自饮市场需求相对保持稳定，其中安徽省内动销好于江苏。 ⚫ 啤酒：Q2 动销略有承压，关注 Q3 旺季表现。据统计局数据计算 4-5月啤酒行业产量同比-5.9%，预计板块动销略有压力，我们预计 24Q2吨价维持 24Q1 表现呈现低个位数增长，成本红利持续释放但预计行业销售费用率或同比小幅上行，综合来看净利率依然处于上行通道。 ⚫ 调味品：淡季动销平稳，原材料成本持续改善。2024Q2 调味品淡季，需求较弱且处于去库存阶段，动销整体平稳。分渠道看，商超渠道逐月改善，餐饮渠道需求仍较弱。成本方面黄豆/辣椒/白砂糖价格同比下降，预计成本端继续改善。 ⚫ 饮料乳品：饮料：东鹏领先，康师傅稳健。东鹏饮料 24Q2 预计营收环比加速增长，展现出较高景气度，康师傅饮料业务预计亦保持正增长；乳制品：Q2 以来液奶需求持续承压，奶价下行情况下行业竞争加剧，龙头加大买赠力度推动渠道库存去化。 ⚫ 速冻食品：淡季需求承压，静待改善。我们认为 2024Q2 以来餐饮业需求延续压力，上游速冻食品企业在淡季下亦表现相对疲软，龙头企业通过新品布局及渠道拓展积极抢占市占率，蓄力旺季。 ⚫ 休闲食品：营收表现分化，利润弹性较佳。（1）零食类：Q2 为零食消费淡季，品牌因品类和渠道差异营收表现呈现分化，我们预计盐津铺子和劲仔食品表现较佳，成长态势延续；我们预计洽洽食品营收表现相对疲软。（2）连锁类：考虑今年加盟商开店意愿相对谨慎且单店受价格竞争影响，我们预计 Q2 或延续 Q1 营收表现，同比略下滑。 ⚫ 投资建议：食品饮料行业历经 3 年调整期，目前大众品估值接近二十年最低位，白酒行业泡沫逐步出清。从现金流角度分析，龙头白马具备分红率提升潜力，对标海外同 ROE 水平标的，部分公司 PB 估值已被低估，结合基本面情况，核心推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、蒙牛乳业；从未来成长角度分析，随着需求侧改善，部分公司仍具备 ROE 提升机会，核心推荐：燕京啤酒、千禾味业、千味央厨、东鹏饮料。 ⚫ 风险提示：成本下降不及预期，渠道拓展不及预期，业绩前瞻测算具备局限性。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 furong@gf.com.cn 分析师： 郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 haoyuxin@gf.com.cn 分析师： 高鸿 SAC 执证号：S0260522010001 SFC CE No. BUQ312 gfgaohong@gf.com.cn 分析师： 吴思颖 SAC 执证号：S0260523120012 wusiying@gf.com.cn 分析师： 胡慧 SAC 执证号：S0260524020002 huhui@gf.com.cn 请注意，符蓉,郝宇新,吴思颖,胡慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业:浅谈乳品现金流——月度聚焦 202407 2024-07-11 食品饮料行业 2024 年中期策略:站在新周期的起点 2024-06-26 联系人： 廖承帅 021-38003800 liaochengshuai@gf.com.cn 联系人： 殷卓龙 021-38003579 yinzhuolong@gf.com.cn -24%-17%-10%-4%3%10%07/2309/2312/2302/2405/2407/24食品饮料沪深300685689 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 深度分析|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 贵州茅台 600519.SH CNY 1476.00 2024/04/28 买入 2090.78 69.69 80.60 21.18 18.31 15.05 13.05 35.20 31.90 五粮液 000858.SZ CNY 127.48 2024/04/28 买入 172.10 8.61 9.56 14.81 13.33 11.12 9.96 21.70 20.80 泸州老窖 000568.SZ CNY 137.57 2024/04/28 买入 216.71 10.84 12.69 12.69 10.84 9.43 8.03 30.80 29.20 山西汾酒 600809.SH CNY 193.18 2024/05/09 买入 302.34 10.80 13.27 17.89 14.56 12.80 10.54 39.00 40.20 古井贡酒 000596.SZ CNY 200.70 2024/06/02 买入 306.41 11.35 14.05 17.68 14.28 12.76 10.30 23.00 23.10 蒙牛乳业 02319.HK HKD 14.40 2024/03/27 买入 22.80 1.40 1.56 9.57 8.58 6.34 5.80 11.47 11.84 燕京啤酒 000729.SZ CNY 9.78 2024/07/12 买入 11.21 0.37 0.52 26.43 18.81 12.33 10.05 7.30 9.80 千禾味业 603027.SH CNY 13.20 2024/04/30 买入 18.54 0.66 0.81 20.00 16.30 16.07 13.25 17.30 19.50 千味央厨 001215.SZ CNY 26.64 2024/04/29 买入 43.51 1.74 2.07 15.31 12.87 8.50 7.15 8.80 9.50 东鹏饮料 605499.SH CNY 236.31 2