2024年7月PMI数据点评：景气度季节性回落，期待新一轮政策加力

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 07 月 31 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 景气度季节性回落，期待新一轮政策加力 ——2024 年 7 月 PMI 数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  制造业 PMI：仍在荣枯线下，期待下半年政策加力。在传统工业淡季、极端天气频发、市场需求仍较不足情况下，2024 年 7 月制造业采购经理人指数较 6月下滑 0.1个百分点至 49.4%，持平市场预期，边际下滑符合季节性走势，但连续三个月位于收缩区间。从需求端看，7月新订单指数为 49.3%，低于上月0.2 个百分点，连续三个月收缩，其中外需或边际好于内需；从生产端看，由于需求偏弱、工业生产进入淡季，7 月生产指数较上月下降 0.5 个百分点至50.1%，连续三个月走低，仍在扩张区间；企业预期下滑，就业市场稳中有升；进出口情况来看，新出口订单指数、进口指数均有所回升，如果特朗普重新执政，可能会增大中美之间贸易摩擦，但会存在一些抢出口行为，在短期支撑国内出口；行业上，暑期消费带动消费品制造业景气度，高温天气推升高耗能行业 PMI。7月政治局会议提出宏观政策要持续用力、更加给力，后续或有一系列增量财政、货币政策可以期待，有望带动制造业景气度逐步回升。  大型企业景气度回升，中、小企业景气度下滑。分企业规模看，7月，大型企业 PMI 在扩张区间回升 0.4 个百分点至 50.5%，中型企业 PMI 为 49.4%，较上月回落 0.4个百分点，小型企业 PMI为 46.7%，较上月回落 0.7个百分点。其中，大型企业供需两端景气度均在扩张区间，中型企业生产活动也保持增势。随着政策不断支持中小企业发展，中小企业景气度有望逐步改善。  两个价格指数继续下降，产成品库存指数回落。7月，采购量指数较上月上升0.7个百分点至 48.8%，3个月以来首次上升，或因为上游大宗商品价格调整，企业原材料备货有所增多。主要原材料购进价格指数下降 1.8 个百分点至49.9%，在连续一年扩张之后再度回落至临界线下；出厂价格指数下降 1.6 个百分点至 46.3%，持续 2个月处于荣枯线之下。国际上看，市场依然担忧下半年全球石油需求，并且美欧制造业 PMI 再度走弱，全球经济复苏的持续性存疑，但同时地缘政治风险增加又对油价有支撑；国内来看，后续随着政策逐步落地生效，部分工业品价格有望企稳。6 月，供应商配送时间指数连续下降，产成品库存指数回落，原材料库存指数回升，目前企业仍处于弱补库周期，后续若需求端在政策推动下改善，有望加快企业补库进程。  非制造业 PMI：服务业、建筑业 PMI 均继续走低。7月，非制造业商务活动指数为 50.2%，比上月下降 0.3个百分点，低于市场预期，连续四个月走低。其中，服务业商务活动指数为 50.0%，为 7个月以来首次触及荣枯线，比上月下降 0.2个百分点。从行业看，暑期出行相关行业景气度较高，如铁路运输、航空运输等，但零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数继续低位运行。随着 8月暑期消费持续释放，并且 7月政治局会议提出要把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，后续服务业景气度有望稳步上升。7 月，继续受到部分南方地区降雨偏多的影响，再加上地方专项债发行节奏再度放缓，建筑业商务活动指数为 51.2%，比上月走低 1.1个百分点。未来，随着财政政策加快落地、房地产去库持续推进，预计建筑业景气度在传统淡季结束后逐步回升。  风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 超长期特别国债发力内需，海外经济起波澜 (2024-07-26) 2. 货币政策保持稳健，“特朗普交易”加速 (2024-07-21) 3. 新改革、新体制、新动能——三中全会公报解读 (2024-07-21) 4. 经济增速坚守 5%，结构仍待优化——2024 年上半年经济数据点评 (2024-07-15) 5. 社融总体表现平稳，“挤水分”效应持续释放——6 月社融数据点评 (2024-07-13) 6. 进、出口走势缘何继续分化？——6 月贸易数据点评 (2024-07-13) 7. 短期利率走廊逐步形成，美国通胀继续走弱 (2024-07-12) 8. CPI 超预期走弱，PPI 同比如期回升——6 月通胀数据点评 (2024-07-11) 9. 央行借入国债，美国部分数据偏弱 (2024-07-06) 10. 需求不足问题持续，政策效应有待释放——6 月 PMI 数据点评 (2024-07-02) 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2024 年 7 月份中国制造业采购经理指数较 6 月下滑 0.1 个百分点至 49.4%，持平于市场预期，但依然弱于疫情前季节性表现，其中产需两端指数均回落，新订单指数连续三个月收缩，市场需求不足问题仍有待解决，生产指数也在扩张区间回落，生产继续强于需求。非制造业商务活动指数下降 0.3 个百分点至 50.2%，小幅低于市场预期。其中，尽管暑期消费带动相关行业景气度升高，服务业 PMI 仍走低，且仍弱于疫情前季节性表现，淡季因素叠加专项债发行再度放慢，建筑业景气度边际回落。综合 PMI 产出指数为 50.2%，较上月下降0.3 个百分点。7 月政治局会议提出宏观政策要持续用力、更加给力，后续或有一系列增量财政、货币政策可以期待，有望带动制造业景气度逐步回升。 1 制造业 PMI：仍在荣枯线下，期待下半年政策加力 季节性因素叠加需求不足，制造业产需两端指数均走低。在传统工业淡季、极端天气频发、市场需求仍较不足情况下，2024 年 7 月制造业采购经理人指数较 6 月下滑 0.1 个百分点至 49.4%，持平于市场预期，边际下滑符合季节性走势，但连续三个月位于收缩区间。从季节性表现来看，今年 7 月制造业 PMI 高于 2022 年和 2023 年同期水平，但低于疫情前（2015-2019 年）同期平均 50.4%水平。从需求端看，市场需求持续走弱，但其中外需或边际好于内需，7 月新订单指数为 49.3%，低于上月 0.2 个百分点，连续三个月收缩，连续四个月走低。从生产端看，由于需求偏弱、工业生产进入淡季，7 月生产指数较上月下降 0.5个百分点至 50.1%，连续三个月走低，但仍保持在扩张区间，在政策推动下制造业企业生产活动保持稳定扩张。7 月，生产指数高于新订单指数 0.8 个百分点，生产依然强于需求，但供需差距已经连续三个月缩小。从企业预期来看，企业预期有所下滑，7 月生产经营活动预期指数录得 53.1%，较上月回落 1.3 个百分点，但仍保持在 53%以上较高区间，企业对于后市依