海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240729~20240804）2024 年 8 月 5 日宏观策略/定期报告相关报告：【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240722~20240728） 2024.7.29【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240708~20240714） 2024.7.16【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240610~20240616） 2024.6.18【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240603~20240609） 2024.6.10【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240527~20240602） 2024.6.4山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com投资要点：美国：（1）央行动态美国 7 月就业数据依旧表现疲弱，失业率进一步上升，带动市场交易“衰退”。与此同时，FOMC 鲍威尔表态偏鸽，提及如果就业市场的放缓超出“平衡回归”，货币政策将会开展积极应对。由此，市场对于 2024 年的降息预期出现明显调整，截至 8 月 4 日，根据 CME FedWatch 工具，市场预期美联储将在 9 月、11 月各降息 50bp，12 月再度降息 25bp，全年累计降息 125bp（上周预期 9 月、11 月、12 月各降息 25bp，全年累计降息 75bp）。（2）重点数据美国 7 月就业报告大幅低于市场预期。ADP 新增就业 12.2 万人，市场预期值为 15 万人，其中，商品生产新增 3.7 万人，较 6 月（1.5 万人）上升，服务提供新增 8.5 万人，较 6 月（14 万人）大幅下降。新增非农就业 11.4 万人，远低于市场预期水平（17.5 万人）。其中，商品生产新增同样较 6 月上升，而私人服务生产新增 7.2 万人，较上半年（月均新增 16 万人）明显收缩。与此同时，失业率意外升至 4.3%，而劳动参与率进一步升至 62.7%。薪资方面，24Q2 就业成本指数季环比增 0.9%，较前值（1.2%）明显降低，而 7 月平均时薪同比环比增速均下行，印证工资通胀的压力放缓。PMI 方面，Markit制造业 PMI 与 ISM 制造业 PMI 均下行，或反映美国制造业再度走弱。非美国家：日本 6 月失业率下行，欧元区核心 CPI 环比负增日本 6 月失业率由 2.6%下行至 2.5%，工业产值同比增-4.2%，环比增-3.6%，增加了日本经济复苏前景的不确定性。欧元区核心 CPI 同比增 2.9%，持平前值，环比增-0.2%，为 ECB 进一步降息留出空间。周观点：美国就业市场走软，但“衰退”言之尚早市场近日对于美国经济衰退与美联储大幅降息的讨论与交易十分热烈。我们认为，从近月的数据看，美国就业市场确实出现了走软的信号，但更多体现的是一种“再平衡”的状态，7 月新增就业虽大幅低于预期，失业率也明显走升，但其中包含了“由于恶劣天气导致失业”这一临时性因素，与此同时，从职位空缺率来看，劳动力需求端并未出现明显恶化，同样不符合“衰退”的特点。如今市场或许存在对于美国经济“衰退”的过度交易，预计下半年宏观叙事的重点将会由通胀转向增长。风险提示海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、 美国.............................................................................................................................................................................. 41、 货币政策路径............................................................................................................................................................ 42、 重要经济数据............................................................................................................................................................ 4二、 非美国家...................................................................................................................................................................... 71、 日本............................................................................................................................................................................ 72、 欧洲............................................................................................................................................................................ 7风险提示................................................................................................................................................................................ 8图表目录图 1： CME FedWatch 货币政策概率预期...................................................................................................................... 4图 2： 美国 6 月职位空缺数略有降低，但高于市场预期水平（千）............................................................