充电桩板块较快增长，海外储能需求修复可期

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 8 月 8 日 300693.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 20.34 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (30.1) 10.1 (29.9) (44.8) 相对深圳成指 (19.9) 11.4 (17.5) (20.9) 发行股数 (百万) 311.09 流通股 (百万) 253.46 总市值 (人民币 百万) 6,327.48 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 214.04 主要股东 方兴 18.63 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 8 月 8 日收市价为标准 相关研究报告 《盛弘股份》20240429 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：其他电源设备Ⅱ 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：许怡然 yiran.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524030001 盛弘股份 充电桩板块较快增长，海外储能需求修复可期 公司发布 2024 年半年报，2024H1 业绩同比增长 0.02%，充电桩业务保持良好增长态势，储能业务受到海外利率影响，增速放缓。后续海外利率如有松动，公司或迎来收入增速与盈利能力的双拐点。维持增持评级。 支撑评级的要点  2024 年上半年公司业绩同比增长 0.02%：公司发布 2024 年半年报，2024上半年，公司实现收入 14.31 亿元，同比增长 29.84%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长 0.02%；实现扣非净利润 1.73 亿元，同比增长 1.77%。其中，2024Q2 公司实现归母净利润 1.15 亿元，同比下降 3.12%，环比增长 73.57%。2024H1，公司综合毛利率同比下降 1.96 个百分点至 39.57%，综合净利率同比下降 3.94 个百分点至 12.53%。  充电桩业务增长迅速，毛利率略有下滑：2024H1 公司电动汽车充电设备业务实现营业收入 5.56 亿元，同比增长 44.83%。毛利率同比略降 1.39个百分点至 38.07%。根据充电联盟统计，2024H1 国内新增充电基础设施164.7 万台，同比增长 14.2%，拉动公司充电设备产品需求的增长。  储能业务收入增速放缓，毛利率承压：2024H1，公司新能源电能变换设备业务实现营业收入 4.65 亿元，同比增长 19.59%；毛利率同比下降 5.63个百分点至 30.01%。我们认为，2024H1 海外市场需求受到较高利率的压制，导致板块收入增长放缓，同时由于海内外收入结构的变化，板块毛利率亦有所下行。后续海外利率如有松动，公司储能业务收入增速与盈利能力或有望迎来拐点。  工业配套电源、电池化成与检测业务稳健发展：2024H1，公司工业配套电源业务实现营业收入 2.51 亿元，同比增长 17.38%，毛利率同比提升 1.05个百分点至 54.73%；电池化成与检测业务实现营业收入 1.26 亿元，同比增长 35.45%，毛利率同比提升 3.24 个百分点至 48.95%。上述两块业务跟随行业平稳增长，盈利能力亦受益于规模效应小幅改善。 估值  在当前股本下，结合公司半年报部分板块收入增速放缓的情况，我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 1.53/2.02/2.58 元（原 2024-2026年摊薄预测为 1.61/2.34/2.90 元），对应市盈率 13.3/10.1/7.9 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  储能政策发展不及预期；新能源汽车产业政策不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；行业竞争格局恶化的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 1,503 2,651 3,673 4,673 6,042 增长率(%) 47.2 76.4 38.5 27.2 29.3 EBITDA(人民币 百万) 240 437 543 713 904 归母净利润(人民币 百万) 224 403 475 627 802 增长率(%) 97.0 80.2 18.0 31.9 27.9 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.72 1.29 1.53 2.02 2.58 原先预测摊薄每股收益(人民币) 1.61 2.34 2.90 调整幅度 (%) (5.1) (13.8) (11.1) 市盈率(倍) 28.3 15.7 13.3 10.1 7.9 市净率(倍) 6.0 4.4 3.5 2.6 2.0 EV/EBITDA(倍) 45.5 19.9 10.7 6.9 5.2 每股股息 (人民币) 0.2 0.3 0.4 0.0 0.3 股息率(%) 0.4 1.1 1.9 0.0 1.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (49%)(39%)(30%)(20%)(10%)0%Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jul-24 Aug-24 盛弘股份 深圳成指 2024 年 8 月 8 日 盛弘股份 2 图表 1. 半年度业绩摘要 (人民币，百万) 2023 年 1-6 月 2024 年 1-6 月 同比(%) 营业收入 1,101.99 1,430.77 29.84 营业成本 644.27 864.58 34.20 毛利润 457.72 566.19 23.70 营业税金及附加 7.91 6.78 (14.25) 管理费用 42.66 58.77 37.77 销售费用 136.49 177.29 29.89 营业利润 205.79 207.49 0.82 资产减值 8.53 8.95 4.97 财务费用 (11.15) (0.30) / 投资收益 0.00 0.00 / 营业外收入 0.61 1.52 149.26 营业外支出 0.17 0.83 390.50 利润总额 206.23 208.18 0.94 所得税 24.77 28.93 16.79 少数股东损益 0.00 (2.25) / 归属于母公司的净利润 181.46 181.50 0.02 基本每股收益(元) 0.59 0.59 (0.37) 毛利率(%) 41.54 39.57 (1.96 个百分点) 净利率(%) 16.47 12.53 (3.94 个百分点) 资料来源：iFinD，中银证券 2024 年 8 月 8 日 盛弘股份 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人