文化传媒行业：19H1中报显示传媒行业已逐步触底，龙头公司迎来布局良机

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 投资策略周报|文化传媒 证券研究报告 [Table_Title]文化传媒行业 19H1 中报显示传媒行业已逐步触底，龙头公司迎来布局良机 [Table_Summary]核心观点： 板块行情：A 股（8 月 26 日～8 月 30 日）本周，中信传媒板块上涨0.492%，跑输上证综指（下跌 0.39%）。 广发传媒周观点：19H1 中报显示传媒行业已逐步触底，龙头公司迎来布局良机 我们选取 147 家传媒公司作为标的池分析中报情况，19H1 行业收入同增 1.5%至 2445.7 亿元，归母净利润同比下滑 18.0%至 261.8 亿元，但环比 18H2 已经扭亏；扣非归母净利润 19H1 同比下滑 15.3%至 205.5亿元。上半年行业归母净利润增速最快的较大子行业主要系教育（+74% YoY）、互联网（+11.8% YoY）、新闻出版（+4.4% YoY）；而负增长较大的主要系影视制作（-85.9% YoY）、广告营销（-49.6% YoY）、院线行业（-24.4% YoY）。值得关注的是行业经营性现金流同比大幅度上升 123%至 266.3 亿元。总体上我们认为中报行业层面符合预期，个股惊喜不断，如出版、游戏等龙头公司均在中报体现了超预期增长。 我们于本周外发中国出版的深度报告，公司系出版国家队，连续 7 年位居全国图书零售市场的码洋份额首位（份额 7.5%）。公司的头部资源和特殊垂直赛道主要体现在：1）商务印书馆&中华书局（工具书和古籍）；2）人民音乐出版社和中国美术出版社（教材用书和专业书籍）；3）人民文学出版社（公版书和语文教科书）。我们预计公司未来 19-21 年公司净利润有望达到 6.8 亿、7.4 亿和 8.1 亿元。给予买入评级。 本周外发了手游流量运营深度报告，强调流量运营已经全面转向用户的生命周期管理，未来将逐步趋于数据智能驱动、研运一体化、全球广告投放等。我们认为市场对于流量成本上升过于担心，龙头公司如三七互娱对于流量数值模型有着极强的把控力，在保证 ROI 为正的情况下加大投放有望挤出市场其他竞争对手，长期形成品牌效应提升获客效率。 总体上，我们认为从公募持仓、估值水平、市场预期等多个方面传媒行业处于绝对低位。中报预告较好的头部公司，有望持续跑出超额收益的，机构投资者将逐渐迎来基本面龙头驱动的行情：1）游戏板块受回暖行业数据和云游戏概念驱动：可关注三七互娱、吉比特、完美世界、顺网科技；2）新媒体板块主要推荐芒果超媒、新媒股份。3）出版和教育公司当前可关注凤凰传媒、中国科传、新经典。4）平台类资产增长稳健，持续关注分众传媒、猫眼娱乐、美团点评、爱奇艺、B 站、网易等公司。 风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险。 [Table_Gr ade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-09-01 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 朱可夫 SAC 执证号：S0260518080001 0755-23942152 zhukefu@gf.com.cn 请注意，朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 文化传媒行业:广电总局印发推动广电发展通知；中报继续关注低预期下中高增速标的 2019-08-25 文化传媒行业:北京或试点外资提供网络视听节目服务；中报季关注低估值下的中高速成长 2019-08-18 文化传媒行业:持续关注教育+会议信息化市场；华为推荣耀智慧屏掀大屏市场波澜 2019-08-11 [Table_Contacts]联系人： 吴桐 021-60759783 wutong@gf.com.cn -16%-8%0%8%16%24%09/1811/1801/1903/1905/1907/19文化传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 [Table_PageText] 投资策略周报|文化传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 光线传媒 300251.SZ 人民币 8.58 2019/4/25 增持 8.71 0.25 0.32 34.77 26.81 44.1 32.2 7.70 8.90 横店影视 603103.SH 人民币 14.18 2019/8/29 增持 21.37 0.45 0.62 31.51 22.87 16.3 12.0 11.20 13.40 芒果超媒 300413.SZ 人民币 43.69 2019/8/29 买入 47.16 1.18 1.45 37.06 30.07 7.3 5.6 15.10 14.70 视觉中国 000681.SZ 人民币 23.85 2019/8/6 买入 24 0.46 0.60 52.17 39.66 46.8 34.6 10.18 11.62 平治信息 300571.SZ 人民币 43.38 2018/10/29 买入 - 2.29 3.04 18.92 14.29 10.6 7.4 36.50 33.60 万达电影 002739.SZ 人民币 15.75 2019/8/21 买入 17.8 0.63 0.97 24.92 16.24 10.4 8.1 7.24 9.95 新媒股份 300770.SZ 人民币 91.70 2019/8/29 买入 100 2.50 3.37 36.67 27.19 31.4 22.1 30.10 28.90 蓝色光标 300058.SZ 人民币 5.99 2019/8/23 买入 5.75 0.28 0.32 21.39 18.72 15.6 10.8 8.60 8.90 完美世界 002624.SZ 人民币 26.80 2019/8/11 买入 28.95 1.63 1.90 16.45 14.14 12.5 9.7 21.93 19.08 吉比特 603444.SH 人民币 267.97 2019/8/13 买入 255 12.75 15.20 21.02 17.63 13.5 10.9 24.60 23.70 三七互娱 002555.SZ 人民币 15.45 2019/8/27 买入 19.32 0.97 1.14 15.99 13.53 12.3 9.2 24.21 22.86 美吉姆 002621.SZ 人民币 12.34 2019/4/17 增持 14.56 0.28 0.38 44.46 32.41 24.7 19.5 1