半年报业绩点评：归母净利润同比增长7%，毛利率持续改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月26日优于大市优利德（688628.SH）半年报业绩点评：归母净利润同比增长 7%，毛利率持续改善核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.60 元总市值/流通市值2961/2957 百万元52 周最高价/最低价47.58/26.10 元近 3 个月日均成交额24.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《优利德（688628.SH）-2024 年一季度归母净利润同比增长33.6%，盈利能力持续提升》 ——2024-04-22《优利德（688628.SH）-2023 年第二季度收入同比增长 49%，中高端仪器放量增长》 ——2023-08-07《优利德（688628.SH）-发布中高端电子测量仪器新品，加速业务高端化进程》 ——2023-05-16《优利德（688628.SH）-仪表业务稳健发展，电子测量仪器业务加快高端化布局》 ——2023-04-17《优利德（688628.SH）-仪器仪表领先企业，发布多款新品加速电子测量仪器业务布局》 ——2022-11-182024 年上半年营业收入同比增长 3.54%，归母净利润同比增长 6.87%，毛利率有所提升。公司 2024 年上半年实现营业收入 5.64 亿元，同比增长 3.54%，归母净利润 1.03 亿元，同比增长 6.87%，业绩增速高于营收增速主要系产品结构调整，盈利能力有所提升，毛利率/归母净利率为 44.74%/17.97%，同比变动+3.17/+0.47 个 pct。单季度来看，二季度收入 2.80 亿元，同比下降8.74%，归母净利润 0.49 亿元，同比下降 12.71%，收入、业绩同比下滑主要系 ODM 收入同比下滑 17.02%至 1.68 亿元，且研发费用及销售费用同比增长较多所致，研发费用/销售费用分别同比增长 20.46%/14.44%，具体销售/研发费用率分别为 9.30%/9.59%，同比提升 0.89/1.34 个 pct。销售结构优化，毛利率持续改善。分业务板块来看，测试仪器/通用仪表/温度与环境测试仪表上半年毛利率皆有提升，毛利率分别为 43.20%/45.77%/43.33%，同比提升 2.00/4.31/3.22 个 pct，同期收入分别为 0.77/3.20/1.19亿元，同比变动+10.84%/-0.86%/-4.24%，其中仪器业务保持稳健发展，不断推出高端新产品，并对经济型仪器进行迭代升级，毛利率显著提升。另专业仪表收入实现快速增长，同比增长 62.88%至 0.44 亿元，但毛利率同比下降 4.36 个 pct 至 46.73%，报告期内公司研发出全新高精度直流电阻测试仪，同时开拓全新线缆测试仪产品线，推动业务增长。发布股票激励计划，叠加启动海外生产基地布局，夯实高质量发展基础。公司于 8 月发布新一轮股权激励草案，拟授予限制性股票 210.00 万股，约占股本总额的 1.89%，授予价格不低于 19.75 元/股，激励对象人数共计 240 人，考核目标包括净利润、测试仪器营业收入及专业仪表营业收入等指标，达到条件之一即可，其中净利润指标以 2023 年净利润为基数，考核 2024-2026 年净利润增长率不低于 20%/44%/73%。另上半年公司启动海外生产基地的布局，越南生产基地计划于 2024 年第四季度投产，与河源、松山湖生产基地共同构筑覆盖全球生产及供应链网络，夯实高质量发展基础。投资建议：公司是国内电子测试测量仪器仪表领先企业，仪表业务发展稳健，专业仪表实现较好增长，有望在产业升级及国产替代大趋势下实现稳健较快增长。考虑到通用仪表等业务略有承压，研发及销售费用投入加大，我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.06/2.60/3.07 亿元（原值 2.25/2.86/3.45 亿元），对应 PE 14/11/10 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)8911,0201,1221,2231,332(+/-%)5.9%14.4%9.97%8.99%8.91%归母净利润(百万元)117161206260307(+/-%)8.0%37.5%27.88%26.03%18.01%每股收益（元）1.061.461.862.352.77EBITMargin12.9%15.7%18.2%21.0%22.6%净资产收益率（ROE）11.1%13.6%15.4%17.0%17.5%市盈率（PE）25.018.314.311.39.6EV/EBITDA21.216.413.010.49.1市净率（PB）2.772.482.201.931.68资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：优利德 2024 年上半年营收同比增长 3.54%图2：优利德 2024 年上半年归母净利润同比增长 6.87%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：优利德 2024 年上半年盈利能力提升图4：优利德 2024 年上半年期间费用率保持稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：优利德 2024 年上半年研发费用维持高位图6：优利德 2024 年上半年 ROE 保持稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20240824）公司简称投资评级市值（亿元） 股价（元）EPSPE2022A2023A2024E2025E2022A2023A2024E2025E普源精电优于大市43.6223.560.760.580.821.1031402921鼎阳科技优于大市36.5822.981.320.981.231.5217241915平均值24322418优利德优于大市29.6126.601.061.461.862.3525181411资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：未评级公司取 Wind 一致预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物41341419574790营业收入8911020112212231332应收款项9899109124131营业成本568578617