网宿科技(300017)公司报告：CDN护城河持续拓宽，AI、出海驱动业务成长

网宿科技(300017.SZ)公司报告CDN护城河持续拓宽，AI、出海驱动业务成长评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2024年09月12日IT服务Ⅱ刘熹(证券分析师)S0350523040001liux10@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M网宿科技-5.6%-24.2%-0.6%沪深300-4.6%-10.5%-15.6%最近一年走势-21%-5%12%28%45%61%2023/09/112023/12/102024/03/092024/06/072024/09/05网宿科技沪深300市场数据2024/09/12当前价格（元）6.6852周价格区间（元）6.26-11.54总市值（百万）16,305.80流通市值（百万）15,251.91总股本（万股）244,098.82流通股本（万股）228,322.00日均成交额（百万）239.84近一月换手（%）1.36请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3u 核心要点：AI、云计算、大数据等产业持续发展，预期公司CDN主业高质量增长，并拓展液冷/算力云/MSP等第二增长曲线。u一、公司概况：CDN龙头受益全球需求增长，AI芯片散热驱动液冷业务ü公司成立于2000年，为全球领先信息基础设施平台服务提供商，发展“2+3”业务布局，在 CDN、IDC等成熟业务上，探索算力云、MSP、液冷等业务。ü2023年，公司营收47.05亿元、同比-7.45%，主要系CDN行业价格战趋缓，海外高毛利业务进展顺利。公司股权激励要求2023年-2024年累计净利润合计≥6.1亿，彰显公司对中长期成长信心。u 二、CDN+安全业务：CDN全球需求持续提升，边缘计算+出海驱动成长ü1）CDN：内容分发网络，上游为运营商，下游互联网客户为主。据前瞻网，2024E-2029E，全球CDN市场CAGR为18%，中国CDN市场CAGR约25%、高于全球。公司深耕CDN行业近20年，2023年CDN营收43.76亿元、同比-8.13% ，未来有望受益于全球化布局、边缘计算发展、增值服务拓展等。ü2）安全业务：据IDC，2022E-2027E，中国网安市场规模CAGR为13.5%、高于全球平均，2022年CR8为44.91%、集中度进一步提升。公司致力于提供包括基础设施及应用防护、企业安全访问的全栈安全服务，有望受益于网安需求提升。u 三、创新业务：液冷+算力云+MSP构建第二增长曲线ü1）液冷：未来随着芯片性能提升与AI大模型逐渐发展，推动CPU\GPU等芯片功耗不断提升，带来广阔的先进散热器件需求。公司子公司绿色云图自主研发的液冷技术，能够为企业提供更节能、高效的液冷数据中心建设及改造方案。此外，公司提供托管空间租用、托管带宽租用等解决方案。ü2）云业务：2023年，全球云计算市场规模为5864亿美元，同比增长19.4%。2023年，我国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，高于全球增速。•算力云：2023年，公司子公司爱捷云瞄定算力云定位，以统一架构为客户提供从轻量超融合云到大规模全栈企业云产品及服务。•MSP：控股子公司Cloudsway与全球主流公有云合作，提供全栈云MSP服务。公司MSP业务提供“云咨询、云迁移、云管理、云运维”为一体的云上全生命周期管理服务。u 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024~2026年分别实现营收50.60/56.82/61.61亿元，归母净利润分别为6.51/7.63/8.84亿元，对应PE分别为25.06/21.38/18.45X，首次覆盖，给予“买入”评级。u 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧风险、新业务/新领域开拓风险、技术更新风险、公司业绩不及预期风险等。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4705506056826161增长率(%)-78128归母净利润（百万元）613651763884增长率(%)22261716摊薄每股收益（元）0.250.270.310.36ROE(%)6789P/E31.4025.0621.3818.45P/B1.991.691.681.68P/S4.073.222.872.65EV/EBITDA22.3718.9515.4413.58资料来源：Wind资讯、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、公司概况CDN龙头受益全球需求增长，AI芯片散热驱动液冷业务请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6● 成立于2000年，全球领先的信息基础设施平台服务提供商：公司始终致力于助力产业数字化转型升级，满足用户随时随地、安全、可靠的数据处理及交互需求。公司专注于边缘计算、云分发、云安全、云计算、云服务及绿色数据中心业务，帮助企业技术创新实践，是产业数字化转型升级值得信赖的合作伙伴。资料来源：公司官网，国海证券研究所200020012004网宿科技于上海正式注册成立在业内首家推出服务 器 租 用 服 务 及“一站式”IDC 服务服务推出网宿新推1U服务器租用；推出基于IPSEC技术的VPN管理平台，向企业推广VPN服务VPN服务推广2005推出自主研发CDN系统平台，正式进军CDN领域正式进军CDN领域推出CDN2.0技术，提供动态内容加速服务；推出9款经济、高性能的 虚 拟 专 用 服 务 器（VPS）推出CDN2.0技术网宿科技正式在深交所创业板上市；开始发布网宿·中国互联网发展报告主板上市20092006首次推出覆盖全球的12个海外节点，全球加速战略启动；业内首家推出全站加速服务推出全站加速网宿CDN网络分发平台完成云架构改造；开始进入云计算领域进入云计算领域20112010网宿科技美国子公司正式成立，海外加速节点增至25个，遍布亚、欧、美及非洲海外子公司成立网宿自主研发冷技术正式商用；获 工 信 部 首 批CDN牌照获首批牌照20162012超高清产业标准制定工作启动，网宿科技成为首批加入标准制定工作组的成员；网宿率先完成CDN平台改造CDN改造完成网宿发布2019中国互联网安全报告，日均抵御33.37亿次攻击持续抵御攻击20202018正式启动云计算独立公司EdgeRay爱捷云；正式推出独立品牌——网宿安全独立品牌推出发布新一代可编程新品CDN Pro；推出Serverless边缘应用，打破“边际效应”，向客户开放更多CDN边缘能力CDN Pro 新品发布20222021升级推出GPU算力平台，基于全球分布的节点资源，提供高性能GPU算力资源算力不断提升2023表：公司发展历程公司成立请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7● “2+3”业务布局：在 CDN、IDC 等成熟业务的基础上，公司正在进行向“安全”与“边缘计算”方向的革新，推进全球化边缘计算平台和安全访问边缘架构建设力；积极拓展算力云、MSP、数据中心液冷解决方案等协同性强及有良好市场前景的新业务。表：公司业务情况公司业务具体内容2CDN及边缘计算CDN：通过负载均衡、内容分发、调度等功能模块，使互联网用户就近获取所需内容，降低网络拥塞网宿边缘计算平台 EC