2024年9月美联储议息会议点评：美联储降息路径仍不确定

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2024 年 09 月 19 日宏观经济美联储降息路径仍不确定——2024 年 9 月美联储议息会议点评宏观点评9月美联储如期降息50个基点。9月18日，美联储货币政策委员会FOMC宣布联邦基金利率的目标区间从 5.25%到 5.50%降至 4.75%至 5.0%，降幅 50个基点。本次会议降息幅度符合市场预期，但年内后续降息幅度低于预期。从会议前一日的 CME FED WATCH 展望来看，市场预期 9 月降息 50bp 的概率为 64%，本次降息已被市场充分预期。但会议对后续降息空间有所调整。会前，市场预期 11 月、12 月将分别降息 25bp（概率 51%）与 50bp（概率42%）。但会议利率展望部分年内仅有 50bp 降息空间，即 11 月、12 月分别降息 25bp。下调年内 GDP 增速和 PCE 通胀预期。本次会议下调年内 GDP 增速预期和 PCE 通胀预期，调高失业率预期。此次会议预计 2024 年第四季度 GDP同比增速为 2.0%，6 月预期为 2.1%。2024 年第四季度的失业率预期为 4.4%，6 月预期仅为 4.0%。2024 年第四季度PCE 通胀预期为 2.3%，6 月预期为 2.6%。2024 年第四季度核心 PCE 通胀预期为 2.6%，6 月预期为 2.8%。鲍威尔表示抗击通胀仍未胜利。从利率展望来看，2024 年年底利率预期为 4.4%，6 月预计为 5.1%；2025 年的预期为 3.4%，6 月预期为 4.1%；2026年利率预期为 2.9%，6 月预期为 3.1%。2027 年利率中枢为 2.9%，与 6 月持平。2027 年之后更长期预期为 2.9%，高于 6 月预期的 2.8%。但鲍威尔表述整体偏鹰，未来利率政策仍将取决于经济数据。他表示此次降息 50 个基点并不能代表未来的降息节奏，并且强调“抗击通胀尚未胜利”，美联储的经济预测摘要 SEP 中没有任何内容表明其急于完成降息。美联储降息路径仍不确定。从美国经济和通胀基本面来看，美联储存在中途暂停降息的可能。美国居民和企业持续去杠杆，资产负债表比较健康，降低了美国经济大幅衰退的概率。随着按揭贷款利率的下降，对资金敏感的房地产市场可能再次改善。金融条件的改善还会进一步刺激美国居民的消费。2024 年以来，供应链压力触底反弹，进口价格增速不断回升，但商品通胀和进口价格增速背离。关注未来商品通胀是否反弹，商品通胀弹性较大，一旦反弹可能会迅速上升。美国薪资增速维持在高位，未来服务通胀可能维持在较高水平。近几个月，劳动参与率稳定在 62.7%附近，劳动供给增速也快速下滑，需求对劳动缺口的影响增加，未来薪资增速将更多受经济、产出缺口影响。美国房价增速领先住房通胀 12 至 18 个月，前期房价增速上涨可能会使住房通胀掉头上升。资产价格走势显示市场对未来美联储大幅降息存疑。议息会议结果公布后，美国国债收益率、美元指数迅速下跌，现货黄金价格和纳斯达克指数冲高，这表明 50BP 的降息幅度超出了市场预期。不过，其后鲍威尔发表，对未来降息没有预设的路径，将逐次会议进行讨论，委员没也并不急于求成等言论。市场对后续继续大幅降息预期有所减弱，预期开始回摆。从最近三次降息周期看，国债收益率、黄金以及美股的表现相对一致。三次降息周期下，国债收益率均大幅回落，黄金价格大概率上行，同时美股下跌。美元指数一次大幅下降，两次小幅上行。风险提示：降息后美国经济可能再次加速扩张、通胀反弹，美联储停止降息、甚至二次加息。邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003钟山（联系人）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001段雅超（联系人）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S02801230700022024-09-19 宏观经济敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告目录1、 9 月美联储如期降息 50 个基点........................................................................................................................................31.1、 经济展望：对通胀更有信心，重视就业数据..................................................................................................... 31.2、 利率展望：年内仍有 50bp 空间，鲍威尔表示抗击通胀仍未胜利...................................................................42、 美联储降息路径仍不确定.................................................................................................................................................53、 资产价格走势显示市场对未来美联储大幅降息存疑.................................................................................................... 84、 降息大周期下，债券、黄金值得关注.............................................................................................................................9图表目录图 1： 2024 年 9 月美联储 SEP 展望...................................................................................................................................... 4图 2： 2024 年 9 月美联储 FOMC 会议点阵图......................................................................................................................5图 3： 2024 年 6 月美联储 FOMC 会议点阵图......................................................................................................................5图 4： 随着按揭贷款利率的下降美国房地产市场可能再次改善........