基础化工行业周报：25年制冷剂配额方案征求意见稿发布，看好制冷剂景气上行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 9 月 23 日 行业研究 25 年制冷剂配额方案征求意见稿发布，看好制冷剂景气上行 ——基础化工行业周报（2024/09/16-2024/09/22） 基础化工 2025 年制冷剂配额方案征求意见稿发布，制冷剂 2025 年配额方案即将落地。2024 年 9 月 14 日，生态环境部发布《关于公开征求 2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》（以下简称《征求意见稿》）。据《征求意见稿》，2025 年我国 HCFCs 生产配额总量163573 吨，内用生产配额总量和使用配额总量均为 86029 吨，其中 R22 生产配额约 14.9 万吨，较 24 年削减 3.3 万吨；2025 年我国 HFCs 生产和使用总量保持在基线值，其中 R32 生产配额增加 4.5 万吨（均为内用生产配额），245fa 生产配额增加 8000 吨。HFCs 同一品种和不同品种配额调整包括申请 2025 年配额时的调整（24 年 10 月底前）和获得 2025 年配额后的年中调整（25 年 4 月底和 8 月底），有三次调整机会，其中不同品种配额调整不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的 10%，且调整不得增加总 CO2 当量。2025 年制冷剂配额方案调整更具灵活性，且配额调整规模由企业市占率决定，不改变行业现有格局。 配额落地需求复苏，制冷剂行业景气度有望持续上行。随着中国宏观经济基本面持续好转，下游消费需求回升，23 年 8 月以来全国空调、汽车产量累计同比持续正增长。截至 2024 年 8 月，我国空调、汽车产量累计同比分别+7.8%、+3.4%。作为制冷剂主要下游，空调、汽车产量持续增长，有助于支撑制冷剂需求稳步回升。2024 年以来，随着“份额战”结束，供给端收缩，叠加需求端景气恢复，制冷剂价格涨幅显著。截至 2024 年 9 月 20 日，R22 价格为 30000 元/吨，较年初+54%；R32 价格为 35500 元/吨，较年初+109%；R125 价格为 29500 元/吨，较年初+7%；R134a 价格为 33500 元/吨，较年初+22%。随着 2025 年配额逐步落地，制冷剂行业供需有望持续改善，行业景气度有望持续上行。 板块周涨跌情况：过去 5 个交易日，沪深两市大部分板块呈现涨势。本周上证指数涨跌幅为+1.21%，深证成指涨跌幅为+1.15%，沪深 300 指数涨跌幅为 +1.32% ， 创 业 板 指 涨 跌 幅 为 +0.09% 。 中 信 基 础 化 工 板 块 涨 跌 幅 为+0.9%，涨跌幅位居所有板块第 19 位。基础化工行业大部分子板块呈现涨势 ， 涨 跌 幅 前 五 位 的 子 板 块 为 ： 聚 氨 酯 （ +6.5% ） ， 其 他 塑 料 制 品（+3.8%），钛白粉（+3.6%），民爆用品（+3.5%），氮肥（+2.0%）。涨跌幅后五位 的子板块 为 ：锂电化学 品（ -2.2%） ，食品及饲 料添加剂 （-2.1%），日用化学品（-1.2%），复合肥（-1.2%），其他化学制品Ⅲ （-0.9%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED 产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：胡星月 执业证书编号：S0930524070016 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 基础化工 目录 1、 本周行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 化工板块股票市场行情表现 ................................................................................................................... 3 1.2 重点产品价格跟踪 .................................................................................................................................. 5 1.3 子行业动态跟踪 ..................................................................................................................................... 6 2、 重点化工产品价格及价差走势 ........................................................................................... 7 2.1 化肥和农药 ............................................................................................................................................. 7 2.2 氯碱 .........................................................................................................................