8月经济数据解读：增长目标诉求新政策

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 9 月 16 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《外需韧性与风险共存——8 月进出口解读 20240911》 - 2024.09.11 固收点评 增长目标诉求新政策 ——8 月经济数据解读 20240916  主要数据 8 月规模以上工业增加值同比增长 4.5%，前值 5.1%，预期 4.8%；社会消费品零售总额同比增长 2.1%，前值 2.7%，预期 2.8%；固定资产投资累计同比增长 3.4%，前值 3.6%，预期 3.5%；城镇调查失业率为 5.3%，前值 5.2%，预期 5.2%。  核心观点 8 月生产、消费、投资同比增速均有所回落，失业率小幅升高，经济增长边际放缓。从生产数据上看，工业品出口保持较高增速，对工业增加值数据形成支撑，与国内需求或形成较大反差。房地产部分指标持续改善，整体降幅较大拖累仍较明显，“金九银十”边际或迎来弱改善。整体看，有效需求不足仍是经济恢复的主要制约因素，在完成全年经济增长目标诉求之下，近期或迎来新的政策落地窗口期。  生产：四因素影响增速回落，需求不足是主要制约 8 月工业增加值增速回落，环比弱于季节性，主要受基数抬升、有效需求不足、企业盈利偏低及不利天气四方面因素影响，其中有效需求不足是主要制约因素。工业品出口、装备制造业、高技术制造业生产实现较快增长。  消费：增长不及预期，暑期旅游出行支撑服务消费 社会消费品零售总额同比增速回落，高基数有一定影响，消费市场延续增长态势。商品零售增速回落；暑期旅游出行旺盛，旅游出行相关行业高增长；消费品以旧换新政策效果持续释放，家电音像器材同比由降转增，新能源汽车零售同比增长 43.2%。  投资：制造业贡献提升，房地产降幅仍大 固定资产投资增速有所回落，基建和制造业投资增速下降，房地产投资增速持平，仍是主要拖累。高技术产业投资持续高增长，经济转型阵痛期新质生产力加速培育。房地产部分指标有所改善，国房景气指数连续 4 个月回升，投资降幅仍较大，对整体投资及经济增长拖累仍较大，“金九银十”房地产边际或继续改善。  就业：失业率有所升高 8 月全国城镇调查失业率为 5.3%，较上月升高 0.1 pct。  风险提示： 流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 生产：四因素影响增速回落，需求不足是主要制约.............................................. 4 2 消费：增长不及预期，暑期旅游出行支撑服务消费.............................................. 5 3 投资：制造业贡献提升，房地产降幅仍大 ..................................................... 6 4 就业：失业率有所升高 ..................................................................... 7 5 风险提示 ................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 8 月工业增加值同比增速回落 ..................................................... 5 图表 2： 8 月工业增加值环比季节性偏弱 .................................................... 5 图表 3： 商品零售增速回落，餐饮收入增速升高 ............................................. 6 图表 4： 社零环比增速转负，较季节性偏弱 ................................................. 6 图表 5： 制造业、基建投资增速均有所回落 ................................................. 7 图表 6： 房地产部分指标持续改善，但降幅仍较大 ........................................... 7 图表 7： 失业率连续 2 个月升高 ........................................................... 8 图表 8： 全国城镇调查失业率季节性走势 ................................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 8 月规模以上工业增加值同比增长 4.5%，前值 5.1%，预期 4.8%；社会消费品零售总额同比增长 2.1%，前值 2.7%，预期 2.8%；固定资产投资累计同比增长3.4%，前值 3.6%，预期 3.5%；城镇调查失业率为 5.3%，前值 5.2%，预期 5.2%。 1 生产：四因素影响增速回落，需求不足是主要制约 8 月工业增加值增速回落，环比弱于季节性，主要受四方面原因影响，其中有效需求不足是主要制约因素。8 月全国规模以上工业增加值同比增长 4.5%，较上月下降 0.6 pct，低于预期的 4.8%，近 5 个月增速首次降至 5%以下；环比增速0.32%，低于过去 5 年（0.52%）、10 年（0.47%）的均值，环比季节性走势偏弱。分三大门类看，采矿业同比增长 3.7%，较上月下降 0.9 pct；制造业同比增长4.3%，较上月下降1.0 pct；电力、热力、燃气和水的生产和供应业同比增长 6.8%，较上月升高 2.8 pct。8 月工业生产增速回落，环比走势弱于季节性，原因有多个方面：第一，去年 8 月环比增长 0.58%，基数有所抬升；第二，市场需求不足的影响持续；三是工业品价格低迷，企业盈利水平较低，扩产动能不足；四是台风洪涝等自然灾害对少数地区的影响较大。 工业品出口、装备制造业、高技术制造业生产实现较快增长。8 月规模以上工业企业出口交货值同比增长 6.4%，与上月持平，保持较快增长，外需维持韧性，出口短期对经济的拉动效应较明显；规模以上装备制造业增加值同比增长 6.4%，高于全部规模以上工业 1.9 pct；规模以上高技术制造业增加值同比增长 8.6%，高于全部规模以上工业 4.1 pct，经济新动能正加速培育。 请务必