轻工制造行业点评报告：美联储降息开启，关注家居出口链

第1页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 轻工制造 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 美联储降息开启，关注家居出口链 ——轻工制造行业点评报告 证券研究报告-行业点评报告 同步大市(维持) 轻工制造相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《轻工制造行业点评报告：河南省加力支持以旧换新，关注家居需求释放》 2024-09-13 《轻工制造行业月报：文化纸及生活用纸发布涨价函，关注落地情况》 2024-09-05 《轻工制造行业月报：加力支持以旧换新，家居消费有望提振》 2024-08-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 24 日 事件： 美国联邦储备委员会当地时间 9 月 18 日宣布，将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点，降至 4.75%至 5.00%之间的水平。这是美联储自2020 年 3 月以来的首次降息，也标志着美国由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。 投资要点： ⚫ 美联储降息有望带动美国地产销售，进而带动家居需求回升。 2024 年以来，美国成屋销售回暖，降幅呈现收窄，美联储降息有望进一步释放美国购房需求，带动美国地产销售，进而带动家居相关用品需求回升。美国成屋销售同比增速在 2023 年 1 月降至-35.80%，而后开始持续回升，2024 年成屋销售降幅明显收窄，每月公布的成屋销量（年化）的同比增速收敛至低个位数负增长水平，2024 年 8 月美国成屋销量（年化）为 386 万套，同比增速为-4.22%。2024 年 8 月的美国成屋销量已降至近十年来 0.8%的分位数水平，处于历史底部区间，美联储降息有望带动美国房屋销售底部回升。 ⚫ 美国家居去库接近尾声，美联储降息有望开启补库周期。 从美国家具及家居摆设批发商库存增速来看，增速在 2023 年 4 月开始由正转负，并于 2023 年 9 月跌至-16.56%，而后降幅逐步收窄，截至2024 年 7 月，当月增速已收敛至-5.74%，显示美国家具及家居用品去库周期已经接近尾声，随着美联储降息到来，家居用品需求提升下，补库周期有望开启，叠加美国地产销售底部回升，中国家居出口企业订单有望提升。从美国家具零售商、批发商的库存销售比来看，2024年 7 月库销比分别为 1.54、1.89，分别处于近 10 年来 34%、78%分位，零售商库存处于历史中低位区间，存在补库需求，而批发商的库存销售比处于历史高位区间，仍待进一步去库；在美联储开启降息后，库销比有望进一步改善，进而迎来补库周期。 ⚫ 美联储降息或带动我国家具出口增长，下半年家具出口有望维持高景气。 根据国家海关总署数据显示：2024 年 8 月，我国家具及零件出口金额为 48.42 亿美元，同比-4.00%；2024 年 1-8 月，我国家具及零件出口金额累计 448.93 亿美元，同比+9.90%。2024 年以来，我国家具出口累计金额（美元计价）累计增速由负转正，一直保持增长态势，虽然增速有放缓迹象，但出口整体保持高景气度。分品类来看，沙发、床垫、地板的出口金额增速自 2023 年下半年开始好转，多数细分品类的出口-31%-26%-22%-17%-13%-8%-4%1%2023.092024.012024.052024.09轻工制造沪深30011722第2页 / 共4页 轻工制造 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 增速在 2024 年 1 季度由负转正，呈现明显改善，截至 2024 年 7 月，床垫和部分沙发种类仍然保持着双位数增长态势。美联储降息有望带动我国家具出口增长，2024 年下半年我国家具出口有望继续维持高景气度。 ⚫ 投资建议：维持行业“同步大市”投资评级，建议关注家居出口链相关企业。 美国成屋销售已至底部区间，美联储降息有望带动美国地产销售，进而带动地产链后周期包括家居板块的需求回升；美国家居去库接近尾声，美联储降息有望开启补库周期，家居用品需求或持续回升，我国家具及家居用品出口链相关企业有望受益。 维持行业“同步大市”投资评级。建议关注家居出口链相关企业，包括致欧科技、乐歌股份等在内的品牌化程度较高、具备自营海外仓、海运费采用长协模式的家居板块优质出口企业。致欧科技创立于河南省郑州市，曾荣获河南省工信厅颁发的“专精特新企业”称号，并入选“中国独角兽榜单”，成为郑州市首批独角兽企业，公司深耕欧美线上家居零售市场十余年，积累了一定的品牌影响力和认知力，在跨境电商领域具备先发优势，2023 年荣获国家商务部授予的“国家级电子商务示范企业”称号；乐歌股份是人体工学行业龙头企业，自主品牌和渠道持续发展，不断丰富产品品类，公司有望受益健康消费及智能家居产业发展，另外公司海外仓布局优势显著，随着公司公共海外仓业务的持续扩张，规模效益进一步提升，未来有望借助海外仓旺盛的需求实现业务持续发展。 风险提示：1）政治及贸易摩擦的风险；2）海外需求不及预期的风险； 3）汇率及海运费大幅波动的风险。 第3页 / 共4页 轻工制造 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：美国成屋销售套数及同比增速 图 2：美国家具及家居批发商库存增速 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图 3：美国家具零售商、批发商库存销售比 图 4：中国家具及其零件出口金额及增速 资料来源：iFinD，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 5：2023 年 7 月以来各类家具及家居用品出口金额同比增速（%） 资料来源：Wind，中原证券研究所 第4页 / 共4页 轻工制造 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 行业投资评级 强于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 涨幅 10％以上； 同步大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 涨幅－10％至 10％之间； 弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 跌幅 10％以上。 公司投资评级 买入： 未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 15％以上； 增持： 未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 5％至 15％； 谨慎增持：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅－10％至 5％； 减持： 未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅－15％至－10％； 卖出： 未来 6 个月内公司相对沪深 300 跌幅 15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立