立方制药(003020)主要产品发展迅速，2024Q2业绩显著好转

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 立方制药(003020.SZ) 2024 年 09 月 26 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/化学制药 当前价格(元)：17.32 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 吴明华 资格编号：S0120524050002 邮箱：wumh3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -0.97 4.02 -5.87 相对涨幅(%) -7.53 -0.27 -8.40 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《立方制药（003020.SZ）：子公司变动影响业绩表现，收购扩充产品管线》，2023.11.2 立方制药（003020.SZ）：主要产品发展迅速，2024Q2 业绩显著好转 投资要点  事件：2024 年 8 月 31 日，公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入 7.69 亿元，同比下降 39.32%；实现归属于母公司股东净利润0.77 亿元，同比下降 40.95%；实现扣非后归母净利润 0.73 亿元，同比下降 33.01%。  主要产品销量快速增长，2024Q2 业绩显著好转：2024H1 公司实现营收7.69 亿元，同比下降 39.32%，其中医药批发配送收入减少 5.92 亿元，医药工业收入增长 1.04 亿元，同比增长 17.53%，收入下滑主要系上年同期有医药商业营业收入，本期不再纳入合并范围。2024Q2 公司实现营业收入 4.36 亿元，同比减少 4.44%，环比增长 30.60%；实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长 1.28%，环比增长 58.19%。得益于公司盐酸羟考酮缓释片等公司主要工业产品销量稳步增长，2024Q2 公司业绩显著好转。  布局差异化竞争产品管线，核心品种有望快速放量。公司持续打造口服缓控释制剂技术平台，布局中药特色品种，多个核心品种发展迅速。其中，盐酸羟考酮缓释片被国内外多个医学权威指南认定为三阶梯癌痛治疗的一线用药，硝苯地平控释片为第七批国家集中采购第一顺位中标产品，益气和胃胶囊为国家基药独家品种。  盈利预测及投资建议。公司后续产品放量可期，有望驱动新一轮发展，我们预计 2024-2026 年公司分别实现归母净利润 1.96、2.42、3.06 亿元，对应 P/E 估值分别为 16.9、13.7、10.9 倍。维持“买入”评级。  风险提示：产品研发风险；产品降价风险；人才缺乏或流失风险；相关政策风险。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 191.57 流通 A 股(百万股)： 136.79 52 周内股价区间(元)： 14.23-25.74 总市值(百万元)： 3,318.02 总资产(百万元)： 2,483.90 每股净资产(元)： 8.83 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,579 1,901 1,551 1,833 2,206 (+/-)YOY(%) 13.5% -26.3% -18.4% 18.2% 20.3% 净利润(百万元) 209 227 196 242 306 (+/-)YOY(%) 21.5% 8.3% -13.5% 23.5% 26.2% 全面摊薄 EPS(元) 1.09 1.18 1.02 1.26 1.60 毛利率(%) 37.4% 51.5% 68.1% 69.5% 67.7% 净资产收益率(%) 14.1% 13.4% 10.8% 12.2% 14.0% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2023-092024-012024-052024-09立方制药沪深300 公司点评 立方制药（003020.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 1,901 1,551 1,833 2,206 每股收益 1.42 1.02 1.26 1.60 营业成本 922 494 560 712 每股净资产 10.56 9.51 10.33 11.36 毛利率% 51.5% 68.1% 69.5% 67.7% 每股经营现金流 1.28 0.81 1.58 2.02 营业税金及附加 18 23 27 33 每股股利 0.50 0.36 0.45 0.56 营业税金率% 1.0% 1.5% 1.5% 1.5% 价值评估(倍) 营业费用 598 698 816 926 P/E 19.82 16.9 13.7 10.9 营业费用率% 31.5% 45.0% 44.5% 42.0% P/B 2.67 1.82 1.68 1.52 管理费用 62 78 92 110 P/S 1.45 2.14 1.81 1.50 管理费用率% 3.3% 5.0% 5.0% 5.0% EV/EBITDA 14.84 9.30 7.43 5.67 研发费用 85 70 92 110 股息率% 1.8% 2.1% 2.6% 3.2% 研发费用率% 4.5% 4.5% 5.0% 5.0% 盈利能力指标(%) EBIT 224 220 275 347 毛利率 51.5% 68.1% 69.5% 67.7% 财务费用 -3 -6 -6 -7 净利润率 12.3% 13.0% 13.6% 14.3% 财务费用率% -0.2% -0.4% -0.3% -0.3% 净资产收益率 13.4% 10.8% 12.2% 14.0% 资产减值损失 -9 0 0 0 资产回报率 9.1% 8.7% 9.9% 11.3% 投资收益 27 23 18 22 投资回报率 10.7% 9.6% 11.1% 12.8% 营业利润 255 226 280 354 盈利增长(%) 营业外收支 2 0 0 0 营业收入增长率 -26.3% -18.4% 18.2% 20.3% 利润总额 257 226 280 354 EBIT 增长率 8.4% -2.0% 25.0% 26.3% EBITDA 272 305 361 435 净利润增长率 8.3% -13.5% 23.5% 26.2% 所得税 24 24 31 39 偿债能力指标 有