家用电器行业2024年三季报业绩前瞻：内销放缓，外销维持较高景气

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 Xml [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2024 年 9 月 24 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 家用电器行业 2024 年三季报业绩前瞻：内销放缓，外销维持较高景气 [Table_Author] 分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 0755-82771936 021-38003640 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  行业整体：内销增速放缓，外销维持较高景气度。（1）内销：统计局数据，2024 年 1-8 月家电及音像器材零售额为 5940 亿元，同比+2.5%，7-8 月累计零售额同比+0.7%，环比 24H1 增速放缓 2.4pct。（2）出口：24Q3 外需旺盛，家电出口保持快速增长。据海关总署出口统计数据，以美元口径，2024 年家电 1-8 月累计出口额 666.2亿美元，同比+14.7%，7-8 月累计出口金额同比+14.4%，环比 24H1 增速放缓 0.4pct，保持高景气。  白电：（1）出货端：2024 年 7-8 月外销保持良好的增长趋势，内销需求趋弱，增速放缓。据产业在线，外销市场，7-8 月空调、外销同比增速分别为+37.5%，环比 H1，空调改善 7.5pct，7 月冰箱、洗衣机内销同比增速分别为+14.2%、+13.6%，均保持较快增长。内销市场，7-8 月空调内销同比增速分别为-14.9%，环比 H1，放缓20.8pct，7 月冰箱、洗衣机内销同比增速分别为-14.5%、+7.7%。（2）零售端：24Q3 白电线上渠道表现较好，空冰洗均实现增长，其中空调表现最好，全渠道实现增长。根据奥维云网，24W27-24W36（2024.7.1-2024.9.8）线上渠道空调、冰箱和洗衣机销量分别同比+17.3%、+8.0%、+11.7%，环比 24W1-24W26 分别+31.9pct、+9.4pct、+1.4pct；线下渠道空调、冰箱和洗衣机销量分别同比+3.4%、-12.9%、-10.9%，环比 24W1-24W26分别+17.9pct、-2.4pct、-5.8pct，零售端数据表现较好，销售主力线上渠道同比增长，环比加快。（3）价格端：2024 年前三季度冰箱均价同比上升，空调和洗衣机均价下降。据奥维云网，24W1-24W36（2024.1.1-2024.9.8），线上空调、冰箱、洗衣机均价分别同比-4.9%、+0.6%、-4.0%；线下空调、冰箱、洗衣机均价分别同比-2.6%、+2.4%、-1.2%。预计龙头在规模效应以及效率提升下盈利能力有所提升。  小家电：内销：整体较弱，扫地机等清洁电器以及豆浆机需求恢复相对较好。根据奥维云网数据，24W1-W36（年初至 2024.9.8）小家电产品中表现较好的品类有扫地机、豆浆机、养生壶、电炖锅、净饮机、洗地机，线上累计销额分别同比+18.8%、+18.1%、+14.6%、+12.3%、+5.2%、+5.0%。外销，小家电出口保持较高景气度，增速快于内销。预计出口占比较高的小家电公司，收入表现较好。  黑电与投影：根据奥维云网数据，2024 年 7 月电视全渠道销售量、额同比分别为-13.4%、-2.7%，需求有所下滑，均价提升，零售额表现优于零售量。  投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，下半年有望受益以旧换新政策拉动，推荐格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐受益海外自有品牌拓展的石头科技、TCL 电子。  风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争格局恶化；地产竣工不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 家用电器行业:8 月空调内销出货降幅收窄，外销持续高增 2024-09-22 家用电器行业:8 月家电内销转正，出口延续较好增长 2024-09-15 家用电器行业:行情复盘专题：新一轮周期演绎中，白电阶段性领跑 2024-09-09 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 海信家电 000921.SZ 人民币 27.58 2024/08/31 买入 29.14 2.43 2.76 11.36 9.99 5.19 4.40 23.90 26.10 海信家电 00921.HK 港币 22.80 2024/08/31 买入 24.65 2.43 2.76 8.57 7.53 4.23 3.55 23.90 26.10 海尔智家 600690.SH 人民币 27.48 2024/08/27 买入 29.83 1.99 2.24 13.82 12.28 7.88 7.08 15.82 15.60 海尔智家 06690.HK 港币 25.80 2024/08/27 买入 28.90 1.99 2.24 11.83 10.52 7.34 6.57 15.82 15.60 格力电器 000651.SZ 人民币 41.43 2024/09/01 买入 55.49 5.55 5.98 7.47 6.93 4.20 4.03 23.70 22.30 石头科技 688169.SH 人民币 233.69 2024/09/15 买入 276.14 13.79 16.20 16.95 14.43 11.01 8.70 18.20 17.60 TCL 电子 01070.HK 港币 5.10 2024/08/26 买入 5.50 0.55 0.64 9.27 8.02 3.22 2.61 7.81 8.62 数据来源：Ifind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为2024/09/23收盘价，海尔智家、海信家电H股业绩预测货币单位为人民币，海尔智家20240904因为注销回购股份导致股本变化，进而导致eps、合理价值变化； 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 /