互联网传媒行业：9月国产游戏版号发布，关注国庆档电影供给拐点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 Xml [Table_Page] 投资策略周报|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 互联网传媒行业 9 月国产游戏版号发布，关注国庆档电影供给拐点 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 多重政策利好，港股和A股持续大反弹，以及传媒互联网板块普涨的情况下，我们重申观点如下：低估值且经营向好，重点关注互联网、游戏以及营销等板块；央国企方向，重点关注出版、广电、影视等板块相关标的。 ⚫ 互联网：我们认为此轮和宏观挂钩更高的电商、广告、本地生活等板块的修复弹性更高，因前期预期更弱，以及中小市值受益于流动性释放带来的机会更大。个股建议关注快手（股东减持利空基本落地，电商预期回暖）、美团（外卖到店受益于宏观回暖带来的弹性）、腾讯控股（金融等业态受宏观复苏驱动增长），以及云音乐（业绩绩优，入通后流动性大幅提升）、哔哩哔哩（Q3有望扭亏为盈结合游戏持续走强）、爱奇艺（关注后续内容表现的拐点）。 ⚫ 游戏：建议关注三季报环比有望改善且具备产品周期的标的，A股游戏顺序上，关注一次性因素推动归母利润增长的神州泰岳，四季度有望发行新产品；关注新品周期有望到来的恺英网络；关注姚记科技，三季度业绩有望环比改善；新品测试集中，自研产品有望明年上线的吉比特。此外，关注三七互娱和世纪华通监管落地情况，若优于市场预期，有可能产生较大弹性。 ⚫ 出版：投资主逻辑依然是高分红，所得税免税政策有望延续。重点关注皖新传媒（提分红）、中南传媒（业绩稳定+高分红）、长江传媒（资金充足）、南方传媒（提分红）、凤凰传媒（业绩稳定+高分红）。 ⚫ 影视：由于供需双弱，今年Q2Q3国内电影票房大幅低于预期，预计内容供给端将于国庆档出现拐点，明年春节档迎来亮眼表现。重点关注猫眼娱乐（国庆档主发多部影片），以及后续有头部影片储备的光线传媒、万达电影、博纳影业、上海电影、横店影视。 ⚫ 营销：宏观经济回暖预期下，广告主信心有望增强，可重点关注分众传媒（享受消费β）、因赛集团、蓝色光标、易点天下、省广集团、兆讯传媒等。同时，AI持续赋能营销内容制作效率以及投放精准性，字节全新发布豆包AI视频模型也有望带动主题性行情，建议重点关注。 ⚫ 此外，央国企改革和市值管理方向，还可以关注以下：广电重点可以关注新媒股份、华数传媒、东方明珠等；影视相关可重点关注芒果超媒、中广天择、上海电影、唐德影视等；文旅方向可重点关注电广传媒等。 ⚫ 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 分析师： 毛玥 SAC 执证号：S0260524070007 021-38003774 maoyue@gf.com.cn 请注意，叶敏婷,毛玥并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 互联网传媒行业:8 月游戏行业运营数据彰显需求韧性，OpenAI 将完成新一轮融资 2024-09-22 游戏行业:需求具备韧性，新游测试密集，游戏行业迎来配置机会 2024-09-22 传媒行业：AI 行业周报:o1 模型带动 ChatGPT 下载高增，OpenAI 洽谈 65 亿美元融资 2024-09-20 [Table_Contacts] -30%-21%-12%-4%5%14%09/2312/2302/2405/2407/2409/24传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 光线传媒 300251.SZ 人民币 7.87 2024/4/21 买入 12.56 0.39 0.41 20.18 19.20 20.10 19.34 12.20 11.80 横店影视 603103.SH 人民币 11.79 2024/4/19 买入 20.50 0.51 0.63 23.12 18.71 11.56 9.80 19.50 19.40 芒果超媒 300413.SZ 人民币 22.95 2024/8/25 买入 25.49 1.11 1.33 20.68 17.26 2.42 2.30 8.50 8.80 万达电影 002739.SZ 人民币 11.47 2024/5/6 买入 19.37 0.65 0.77 17.65 14.90 8.31 7.25 14.90 15.10 新媒股份 300770.SZ 人民币 37.61 2024/9/1 买入 39.90 2.66 2.82 14.14 13.34 4.53 4.19 15.00 14.20 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.08 2024/9/1 买入 5.85 0.15 0.23 40.53 26.43 9.76 8.66 4.60 6.90 完美世界 002624.SZ 人民币 8.80 2024/4/29 买入 11.13 0.62 0.63 14.19 13.97 9.88 9.53 11.90 10.80 神州泰岳 300002.SZ 人民币 10.67 2024/8/28 买入 14.80 0.65 0.75 16.42 14.23 8.20 6.20 18.30 17.50 吉比特 603444.SH 人民币 222.00 2024/8/16 买入 252.54 13.69 16.21 16.22 13.70 8.00 6.67 21.20 23.60 三七互娱 002555.SZ 人民币 16.27 2024/8/27 买入 17.53 1.17 1.29 13.91 12.61 10.63 8.53 18.80 18.30 恺英网络 002517.SZ 人民币 10.81 2024/8/23 买入 12.21 0.81 1.03 13.35 10.50 7.56 5.13 26.70 27.20 盛天网络 300494.SZ 人民币 10.18 2024/4/30 买入 15.