远大医药(0512.HK)深度报告：核药等创新管线不断兑现，多项业务稳健增长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 远大医药 核药等创新管线不断兑现，多项业务稳健增长 远大医药（00512.HK）深度报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 00512.HK 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 4.86 港元 近一年股价走势 分析师 李梦园 S0800523010001 15618259155 limengyuan@research.xbmail.com.cn 徐子悦 S0800524010002 18801168784 xuziyue@research.xbmail.com.cn 相关研究 产品管线立足创新，研发布局着眼全球。远大医药是一家科技创新型国际化医药企业，核心业务包括制药科技、核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗科技、生物科技三大领域。公司全球员工破万，境内外附属公司超30 家，拥有 5 个技术平台和 8 个研发中心，超 200 个医保目录产品，过亿产品 16 个。在核药抗肿瘤领域管线布局及商业化进程持续位于国内领先地位，产业链建设及全球化商业网络不断完善优化，合作伙伴横跨亚洲、美洲、欧洲及大洋洲等主要医疗市场。 创新转型加速推进，核药管线布局领先。创新转型深入推进，截至 24 年中报公司在研项目 141 个，创新项目 49 个；24 年上半年研发投入约 14.80亿港元。公司深度布局核药板块，首个核药肝癌治疗产品易甘泰®钇[90Y]微球注射液于 2022 年初获批，上市后产品持续放量。2024 年上半年核药板块实现收入 2.07 亿港元，同比上涨约 107.6%。另外有 3 款 RDC 药物进入国内临床 III 期，①前列腺癌诊断 TLX591-CDx 国内Ⅲ期，②肾癌诊断的 TLX250-CDx 国内 III 期临床，③胃肠胰腺神经内分泌瘤治疗 ITM-11 国内III 期； RDC 有望于 26 年至 27 年能够贡献收入。其他管线包括脓毒症治疗产品 STC3141 及 APAD 国内相继获批 II 期临床试验及完成 I 期临床试验。 现金流业务稳健增长，品种丰富商业化能力强劲。公司收入体量持续增长，由 2019 年的 65.91 亿港元增长至 2023 年 105.29 亿港元；归母净利润（剔除 Telix 投资的公允价值变动收益及一次性的行政罚款）由 2019 年的11.51 亿港元增长至 2023 年的 20.36 亿港元。2023 年制药科技板块收入68.13 亿港元；生物科技板块收入 33.81 亿港元。公司盈利水平稳步提升，并实现连续六年分红，持续回馈股东。2023 年公司分红现金总额达到 9.05亿港元，分红率 47.7%。 盈利预测与评级：预计 2024-2026 年公司营收分别为 111.77 /122.36 /135.21 亿港元，同比增长 6.1%/ 9.5% /10.5%；归母净利润 20.18 /21.37 /23.32 亿港元，同比增长 7.3% /5.9% /9.1%。远大医药近年来加大创新产品投入布局，以核药为核心的创新管线陆续兑现，有望贡献公司第二成长曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：药品及原料药价格下行，销售不及预期的风险；行业竞争格局恶化风险；产品研发及临床推进不及预期的风险；国际环境变化风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,562 10,530 11,177 12,236 13,521 增长率 11.2% 10.1% 6.1% 9.5% 10.5% 归母净利润 (百万元) 2,079 1,880 2,018 2,137 2,332 增长率 -13.4% -9.6% 7.3% 5.9% 9.1% 每股收益（EPS） 0.59 0.53 0.57 0.60 0.66 市盈率（P/E） 8.3 9.2 8.5 8.1 7.4 市净率（P/B） 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2023-092024-012024-05远大医药恒生指数证券研究报告 2024 年 09 月 28 日 公司深度研究 | 远大医药 西部证券 2024 年 09 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 远大医药核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 中国医药工业巨头，产品管线丰富多元 ........................................................................... 6 1.1 中国远大集团旗下企业，远大医药业务全球布局 ......................................................... 6 1.2 业务开拓：战略性收购多家公司与自身形成产品互补，“自研+投资”双轮驱动 .......... 7 1.3 财务分析：公司业绩稳定增长，分红比例再创新高 ...................................................... 7 二、 创新业务：布局高景气赛道，核药业务增长迅猛 .........