交通运输互联网行业：黄金周结构性亮点，航空／高铁／OTA

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输/科技 黄金周结构性亮点：航空/高铁/OTA 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 互联网 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 夏路路 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 苏燕妮 SAC No. S0570523050002 SFC No. BTT483 suyanni@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 耿岱琳 SAC No. S0570124070117 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 南方航空 600029 CH 6.60 买入 中国南方航空股份 1055 HK 4.05 买入 春秋航空 601021 CH 73.50 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 15.60 买入 广深铁路股份 525 HK 3.47 买入 携程集团 TCOM US 73.10 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 10 月 08 日│中国内地 动态点评 黄金周出行总量自然增长，航空、高铁、OTA 平台亮点突出 黄金周期间（10.1-7），交通部预计全社会跨区域人员流动量约 20.08 亿人次，日均同比增长 4.1%（央视新闻）。由于假期出游有计划性，受节前货币宽松与积极财政政策预期的影响较小，财富效应对出行需求的影响还需观察。分结构看，假期航空客量增速高，但价格下跌；高铁增速居中，价格或小幅提高；小客车增速低，节假日高速免费，道路拥堵有供给端限制。国内消费及旅游坚挺，OTA 平台订单增速显著高于出行总量，出境游或更具弹性。推荐：南方航空 AH、春秋航空、皖通高速 H、广深铁路 H、携程。 航空：旅客人次涨幅明显，更为亲民的票价或为重要推动 国庆假期前 6 天（10/1-10/6），全国民航预计共运输旅客 1376 万人次，日均 229 万人次，比 23 年同期日均+12.7%，比 19 年同期日均+22.0%。民航同比增速相较其他方式更高，居民在长假进行较长距离出游的热情仍较为旺盛，同时由于油价同比下滑，航司或具备更多空间调节票价，以吸引更多价格敏感性旅客。相比 19 年同期增幅，24 年国庆前 6 天仅小幅低于春节 8 天假 期 的 25.1% ， 明 显 高 于 24 年 清 明 / 五 一 / 端 午 / 中 秋 假 期 的1.7%/11.2%/7.5%/1.4%，同时国庆假期第 7 日返程高峰，或带动增幅走阔。 公路：国道车流增幅超过高速，或因下沉市场出行需求更强 国庆假期高速公路继续对小客车免收通行费，车流量高位运行。公安部监测数据显示，主要高速公路、国道流量同比分别上升 5.3%、11.3%。国道车流增幅超过高速，或因三四五线城市的出行需求强于一二线城市。据交通部，10 月 1-6 日非营业性小客车（私家车）客运量同比增长 2.7%，较 19 年同期增长 57%。由于自驾游节奏较慢，假期时长影响自驾意愿。小客车人员出行量在 24 年春节 8 天/清明 3 天/五一 5 天/端午 3 天/中秋 3 天/国庆假期首 6 天分别恢复至 19 年同期日均的 155/135/139/128/128/157%。自驾出行逐步替代公路班车，1-6 日营业性客运量（城际巴士）仅为 19 年同期 54%。 铁路：凭借“性价比”优势，客流在高基数上较快增长 长假利好中长途出行，铁路顺应“性价比”出性趋势，时效、通达性、票价优势突出。据交通部，10 月 1-6 日铁路客运量同比增长 7.0%，较 19 年同期增长 28%。相比 19 年同期增幅，国庆铁路客流景气度仅次于春节，好于其他小长假。铁路客流在春节/清明/五一/端午/中秋/国庆假期首 6 天恢复至19 年同期的 144/121/123/119/117/128%。由于高铁推进动态票价改革，同时国庆假期客座率较高，假期座公里客运票价或高于 19 年同期。同时，候补买票机制以及出行呈现短途化趋势，座公里补票与退票收入也有望增加。 OTA 平台：关注出境游长期的结构性增长 国内消费及旅游坚挺，消费预期向好。据美团平台，国庆前五天生活服务到店消费规模 yoy+41.2%，优于五一前三天假期表现（yoy+25%），但餐饮堂食 yoy+34%弱于五一（yoy+73%）；国内游假期首日，去哪儿、同程旅行5/4 星酒店预定均有 35-40%同比增幅；出境游或更具弹性，国家移民管理局预测国庆期间日均出入境旅客将 yoy+18.5%达到 175 万人次（五一为 176万人次，yoy+40%），据携程平台，国庆期间出入境日均单量超 19 年水平。结构上，高线城市出行半径扩张，携程高线城市居民长线目的地（英美澳）占该人群出境总消费 37%，而 4/5 线城市居民出境游仍以短线目的地为主。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (14)(7)1815Oct-23Feb-24Jun-24Sep-24(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输/科技 图表1： 2024 年重大假期各出行方式增长情况 注：假期时长对出行强度有影响，2019 年与 2023 年春节假期均为 7 天，2023 年清明假期为 1 天，2019 年五一假期为 4 天，2023 年中秋国庆假期重合为 8 天，以上与 2024 年假期时长不同 资料来源：交通运输部，华泰研究 图表2： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 南方航空 600029 CH 买入 6.54 6.60 118,511 -0.23 0.03 0.21 0.44 -28.43 218.00 31.14 14.86 中国南方航空股份 1055 HK 买入 3.80 4.05 68,859 -0.23 0.03 0.21 0.44 -14.90 114.23 1