蓝特光学(688127)前三季度业绩高增长，多业务线收入提升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 蓝特光学 688127.SH ⚫ 前三季度业绩高增长，多业务线收入提升。根据公司前三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润 1.58-1.68 亿元，同比增长 72%-83%；扣非归母净利润 1.51-1.61 亿元，同比增长 100%-114%。对应 Q3 单季度归母净利润 1.09-1.19 亿元，同比增长56%-70%，单季度扣非归母净利润 1.04-1.14 亿元，同比增长 63%-78%。公司在消费电子光学元件领域核心技术自研能力、规模化量产落地能力、成本管控能力优势凸显，驱动公司在光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等主要产品板块的销售收入均实现了提升，且伴随旺季备货来临，稼动率提升将带动盈利能力向上。 ⚫ 北美大客户微棱镜业务持续放量，产能提升&机型下沉助力增长。23 年苹果 iPhone 15 Pro Max 手机首搭潜望式摄像头，其潜望式摄像头采用了体积更小的微棱镜方案，四重反射棱镜设计。24 年 16 系列新机型中潜望式摄像头进一步下沉至 16 Pro系列机型，北美大客户需求空间进一步增长。同时公司于 2023 年 9 月立项“微棱镜产业基地扩产项目”，新增微棱镜产线带动公司出货量同比有望明显增长。上半年公司业绩主要受到北美大客户及消费电子传统季节性影响以及新增产线开始计提折旧影响，伴随下半年备货旺季开启，公司微棱镜业务收入及盈利能力均有望明显回升。展望未来，随着微棱镜产品在客户中渗透率的提升，叠加公司在安卓及鸿蒙系中持续推广潜望式棱镜，公司相关业务有望持续增长。 ⚫ 玻璃非球面需求旺盛应用广阔。公司玻璃非球面广泛应用于车载镜头&激光雷达、5G 光通讯等高景气领域，且后续在消费电子端玻塑混合摄像头中也有应用趋势。公司卡位优势突出，该业务保持较高盈利能力。同时公司卡位 AR/VR 领域，玻璃晶圆业务与康宁、舜宇、AMS 集团等企业合作，相关产品已进入 DigiLens、Magic Leap 等公司的供应链体系，同时配合客户进行微纳光学技术项目研发，有望深度受益产业趋势。 ⚫ 我们预测公司 24-26 年归母净利润分别为 2.7/3.8/4.7 亿元(原 24-25 年预测分别为2.8/4.5 亿元，主要下调 25 年收入预测，上调费用率预测)，根据可比公司 25 年 34倍 PE 估值水平，对应目标价 31.96 元，维持给予买入评级。 风险提示 ⚫ 下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险、研发不及预期风险产能投放不及预期、新产品核心假设风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 380 754 1,123 1,564 1,950 同比增长(%) -8.5% 98.4% 48.8% 39.3% 24.7% 营业利润(百万元) 70 208 313 431 540 同比增长(%) -56.2% 197.8% 50.5% 38.0% 25.1% 归属母公司净利润(百万元) 96 180 272 376 470 同比增长(%) -31.4% 87.3% 51.4% 38.0% 25.1% 每股收益（元） 0.24 0.45 0.68 0.94 1.17 毛利率(%) 37.6% 42.1% 41.8% 41.6% 41.2% 净利率(%) 25.3% 23.8% 24.3% 24.0% 24.1% 净资产收益率(%) 6.5% 11.5% 15.7% 18.7% 19.3% 市盈率 86.2 46.0 30.4 22.0 17.6 市净率 5.5 5.1 4.5 3.8 3.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年10月14日） 20.61 元 目标价格 31.96 元 52 周最高价/最低价 23.63/14.41 元 总股本/流通 A 股（万股） 40,158/40,158 A 股市值（百万元） 8,277 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 10 月 15 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 4.67 34.71 9.28 7.34 相对表现% 6.08 9.32 -4.8 -0.79 沪深 300% -1.41 25.39 14.08 8.13 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 营收利润同环比高增，毛利率显著提振 2023-10-30 业绩拐点已至，静待微棱镜放量 2023-09-04 业绩短期承压，下半年反转可期 2023-04-20 前三季度业绩高增长，多业务线收入提升 买入 （维持） 蓝特光学动态跟踪 —— 前三季度业绩高增长，多业务线收入提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 24-26 年归母净利润分别为 2.7/3.8/4.7 亿元(原 24-25 年预测分别为 2.8/4.5 亿元，主要下调 25 年收入预测，上调费用率预测)，根据可比公司 25 年 34 倍 PE 估值水平，对应目标价 31.96 元，维持给予买入评级。 图 1：可比公司估值 数据来源：Wind、东方证券研究所 风险提示 下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险、研发不及预期风险产能投放不及预期、新产品核心假设风险。 蓝特光学动态跟踪 —— 前三季度业绩高增长，多业务线收入提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 98 203 225 509 903 营业收入 380 754 1,123 1,564 1,950 应收票据、账款及款项融资 85 232 247 328 409 营业成本 237 437 653 913 1,147 预付账款 2 2 3 4 6 营业税金及附加 2 5 6 8 10 存货 136 207 261 320 401 销售费用 4 8 12 15 18 其他 590 363 364 365 366 管理费用及研发费用 105 111 155 209 254 流动资产合计 912 1,007 1,