行业研究——周报：大炼化周报：油价重心下行，聚烯烃盈利明显改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：油价重心下行，聚烯烃盈利明显改善 [Table_ReportDate0] 2024 年 10 月 20 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 10 月 18 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2217.10 元/吨，环比变化-14.98 元/吨（-0.67%）；国外重点大炼化项目价差为 896.40 元/吨，环比变化+31.38 元/吨（+3.63%）。截至 10 月 18 日当周，布伦特原油周均价为 75.48 美元/桶，环比变化-4.80%。 ➢ 【炼油板块】本周利比亚原油产量迅速恢复，欧佩克及 IEA 连续下调全球需求增长预期，叠加中国原油进口连续第五个月同比下降，市场对需求前景担忧令油价承压；此外，由于以色列或避免打击伊朗的能源设施，导致地缘风险溢价回吐，国际油价大幅下跌。本周五（2024 年 10 月 18日），布伦特、WTI 油价分别为 72.81、68.84 美元/桶。成品油方面，国内成品油价差小幅扩大，海外成品油价格价差整体回落。 ➢ 【化工板块】本周油价重心回落，化工品成本端支撑偏弱，产品价格整体下移，但部分产品相对抗跌，价差有所改善。聚烯烃方面，聚乙烯、聚丙烯整体价格表现较为抗跌，价差明显扩大。EVA 市场现货供应略显紧张，产品价格小幅抬升，价差明显扩大。MMA 由于部分装置检修，供给缩减，叠加生产企业库存得到释放后挺价情绪渐起，报价逐步上调。聚碳酸酯价格维稳运行。纯苯、苯乙烯、丙烯腈由于成本端支撑塌陷，产品价格重心下移，芳烃价格跌幅相对较大，价差同步缩窄。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯上游产品价格跌幅走阔，聚酯产品价格相对抗跌。上游方面，周内 PX 货源流通较为宽松，下游 PTA 市场行业开工有所下滑，对原料端需求也有所缩减，产品价格弱势下跌。PTA、MEG 价格均有不同程度下跌。涤纶长丝方面，本周局部地区“双十一”服装订单陆续下达并进入生产阶段，随着天气渐凉，秋冬防寒面料有所走畅，产品价格跌幅不及成本，单吨盈利明显改善。短纤及瓶片价格重心下行，但单吨盈利稳中有涨。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2024 年 10 月 18 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.08%）、恒力石化（-2.14%）、东方盛虹（-3.54%）、恒逸石化（-6.08%）、桐昆股份（-1.57%）、新凤鸣（-1.05%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+12.84%）、恒力石化（+17.42%）、东方盛虹（+14.43%）、恒逸石化（+15.09%）、桐昆股份（+14.20%）、新凤鸣（+16.43%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2024 年 10 月 18 日，布伦特周均原油价格涨幅为 11.84%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-4.37%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-4.77%。 截至 10 月 18 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2217.10 元/吨，环比变化-14.98 元/吨（-0.67%）；国外重点大炼化项目价差为 896.40 元/吨，环比变化+31.38 元/吨（+3.63%）。截至 10 月 18 日当周，布伦特原油周均价为 75.48美元/桶，环比变化-4.80%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2024 年 10 月 18 日当周，国际原油价格震荡下行。本周利比亚原油产量迅速恢复，欧佩克及 IEA 连续下调全球需求增长预期，叠加中国原油进口连续第五个月同比下降，市场对需求前景担忧令油价承压；此外，由于以色列或避免打击伊朗的能源设施，导致地缘风险溢价回吐，国际油价大幅下跌。本周五（2024 年 10 月 18 日），布伦特、WTI油价分别为 72.81、68.84 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价差小幅扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7090.00（+19.00）、8086.29（-96.00）、6379.57（+75.86）元/吨，折合 136.32（-0.13）、155.48（-2.42）、122.66（+1.02）美元/桶，与原油价差分别为 3180.63（+201.42）、4176.91（+86.42）、2470.20（+258.27）元/吨，折合 60.84（+3.68）、80.00（+1.39）、47.18（+4.82）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢ 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为 4573.05（-152.16）、4174.29