策略周报：一揽子增量政策持续发布，利好中期A股市场

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略投资策略 | 定期报期报告 17研究结论 ⚫ 本周（10/8-10/11）A 股市场集体下跌，沪深 300、创业板指和上证综指分别下跌-3.3%、-3.4%和-3.6%。其中电子（-0.0%）、非银金融（-0.6%）、银行（-0.8%）跌幅较小，社会服务（-8.7%）、传媒（-8.6%）、房地产（-8.3%）跌幅较大。沪深 300 的 PE(TTM)为 12.92 倍，风险溢价为 5.6%并仍在 1 倍标准差附近，创业板指的 PE(TTM,内地)分位数仍处在历史低位，其分位数在负一个标准差以下。美股小幅增长，香港市场大幅下跌。本周（10/8-10/11）道琼斯工业指数上涨+1.2%，纳斯达克指数上涨+1.1%，标普 500 指数上涨+1.1%，恒生指数下跌-6.5%。 ⚫ 本周内，发改委和财政部分别在国新办会议上发布落实一揽子增量政策，主要有： 明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向。在年内提前下达明年 1000 亿元“两重”建设项目清单和 1000 亿元中央预算内投资计划。 较大规模置换存量隐性债务。财政部已经安排了 1.2 万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。 发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。财政部积极通过发行特别国债等渠道筹集资金，稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本。财政部已会同有关金融管理部门成立了跨部门工作机制。 政策组合拳支持推动房地产市场止跌回稳。允许专项债券用于土地储备，支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，确有需要的地区也可以用于新增的土地储备项目。支持收购存量房，优化保障性住房供给。及时优化完善相关税收政策。 保持必要财政支出强度。增发国债正在加快使用，超长期特别国债也在陆续下达使用。专项债券方面，待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有 2.3 万亿元资金可安排使用。 ⚫ 10 月 10 日，我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。央行正式决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票 ETF、沪深 300 成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模 5000 亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起接受符合条件的证券、基金、保险公司申报，其中券商仅有中信证券和中金公司。 ⚫ 10 月 10 日， 存量房贷京沪深外统一降至 LPR-30BP。工行、农行、中行、交行、建行等国有五大行及招行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等多家银行发布存量房贷利率调整常见问答，明确除北京、上海、深圳二套房贷外，当前房贷利率高于LPR-30BP的，将统一调整为 LPR-30BP。其中，工行确定在 10 月 25 日统一调整，其他银行在 10 月 31 日前完成调整。 ⚫ 本次一揽子财政增量政策，体现了国家对经济和金融市场支持。在 A 股市场接近 1月底部、估值低位、美国降息的背景下，本轮政策的出台对改善 A 股投资预期有着积极的作用，持续反弹可期。未来重点关注成分股上市公司的执行情况，以及上市公司基本面的改善。同时，三季报是个重要的时间窗口。未来重点关注金融和科技行业：金融政策有望对证券、保险为主的金融机构形成直接利好；新质生产力及科八条、市值管理等政策有望对科技股形成较大利好。 风险提示 一、经济复苏不及预期； 二、政策推进不及预期。 报告发布日期 2024 年 10 月 15 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 香港证监会牌照：BVI649 欣欣向荣：——策略月报 2410 2024-10-11 一揽子增量政策持续发布，利好中期 A 股市场 ——策略周报 1013 投资策略 | 定期报告 —— 一揽子增量政策持续发布，利好中期 A 股市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周市场回顾 ................................................................................................. 4 宏观与政策分析 ............................................................................................. 8 国际宏观：美国 9 月 CPI 涨幅超预期 ............................................................................... 8 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展 ....................................................................... 8 国务院政策 8 央行政策 8 证监会政策 9 行业配置 ........................................................................................................ 9 风险提示 ...................................................................................................... 10 投资策略 | 定期报告 —— 一揽子增量政策持续发布，利好中期 A 股市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：本周全球指数分化明显（%） ............................................................................................. 4 图 2：本周 A 股所有板块均下跌，电子非银金融银行跌幅较小 ..................................................... 4 图 3：全 A 股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数 ............................................