铜行业跟踪：24Q3降息影响定价，铜迎年内二次上涨行情

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 铜 2024 年 10 月 15 日 铜 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 谷瑜 资格编号：S0120524080002 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《铜陵有色（000630.SZ）：米拉多二 期 推 进 ， 矿 产 铜 增 量 可 期 》，2024.8.28 2.《金诚信（603979.SH）：矿山铜、磷放量，24H1 归母高增 52%》，2024.8.27 3.《紫金矿业（601899.SH）：24H1净利增 46%，找矿、控本取得阶段性成果》，2024.8.26 4.《金田股份（601609.SH）：业绩短期承压，产品向国际化、新能源化方向发展》，2024.8.19 5.《西部矿业（601168.SH）：铜矿量价齐升，玉龙三期扩能项目推进》， 2024.7.29 铜行业跟踪：24Q3 降息影响定价，铜迎年内二次上涨行情 [Table_Summary] 投资要点：  2024 年 Q3 美国降息影响定价，铜迎来年内二次上涨行情。三季度 TC 小幅上涨，但仍维持低位。7 月铜价开始下跌，后随着市场情绪的修复以及国内铜库存去库，铜价得到底部支撑。 8 月底，海内外铜库存出现共振去库，9 月，美联储降息 50BP提振铜价。2020 年 3 月以来的首次降息标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向，铜持续走高，宏观情绪好转，铜价二次探底后反弹。美国 9 月非农就业增加25.4 万人，预期 15 万人，8 月和 7 月就业合计上修 7.2 万人。9 月失业率 4.1%，低于预期的 4.2%，8 月为 4.2%。9 月平均每小时工资同比增长 4%、环比增长0.4%，均高于预期。美国 9 月就业增长大幅超出预期，创下今年 3 月以来的最大增幅，失业率意外下降，工资同比涨幅上升，缓解了人们对美国劳动力市场恶化的担忧。另外，美国 8 月核心 PCE2.7%，整体 PCE 下降至 2.2%，为 2021 年 3 月以来的最低水平。  成本方面，全球铜矿现金成本不断上升。据安泰科数据，2021 年 90%分位现金成本飙升至 5718 美元/吨，铜价底部空间持续抬升；冶炼端，CSPT 小组 9 月 24 日召开季度会议，并敲定 2024Q4 的铜精矿现货采购指导加工费 TC/RC 为 35 美元/吨及 3.5 美分/磅，较 2024Q3 的 30 美元/吨及 3.0 美分/磅有所上调。据 SMM 测算，9 月铜精矿现货冶炼亏损 1524 元/吨，长单冶炼盈利 1879 元/吨。  供需方面，矿端供应从宽松到紧平衡，电力、新能源汽车、家电领域用铜表现较好。供给端：铜矿进口同比下滑，精炼铜出口持续放量。铜精矿 TC 现货价格从 6 月底的 2.60 美元/干吨回升至 10 月初的 9.10 美元/干吨，CSPT 正式敲定了 2024 年第四季度铜精矿现货采购的指导加工费为 35 美元/吨。2024 年 7 月，据 ICSG 统计，全球再生精炼铜产量 40.1 万吨，原生精炼铜产量 194.9 万吨，合计产量 235.1 万吨，同比增加 7.1%。截至 2024 年 8 月，中国精炼铜产量累计 890.8 万吨，同比增加 6.2%。2024 年 8 月，我国进口铜矿石及精矿 257.36 万吨，同比减少 4.4%，从进口来源看，8 月铜精矿进口增量主要来自秘鲁、智利、刚果金等地，而来自哈萨克斯坦、西班牙、菲律宾的进口量减少；1-8 月我国累计进口铜矿石及精矿1863.50 万吨，同比增加 3.2%；2024 年 8 月，精炼铜出口 3.1 万吨，同比增加49.57%；1-8 月累计出口 40.3 万吨，同比增加 85.49%，单月出口和累计出口数连续三个月保持同比正增长。需求端：电力、新能源汽车、家电领域用铜表现较好。电源和电网完成投资均同比增长。2024 年 1-8 月，全国主要发电企业电源工程完成投资 4976 亿元，同比增长 5.1%；电网工程基本建设投资完成额累计值为 3330亿元，累计同比增加 23.1%。新能源汽车产销量高增，对铜消费拉动明显。2024年 1-9 月，汽车产销分别完成 2147 万辆和 2157 万辆,同比分别增长 1.9%和 2.4%，其中，新能源汽车产销分别达到 831.6 万辆和 832 万辆，同比分别增长 32%、33%，市场占有率进一步提升至 38.6%。家电出口表现强劲。2024 年 1-8 月，家用空调生产 14006.7 万台，同比增加 11.89%；销售 14271.3 万台，同比增加 12.4%，其中，内销 7766.4 万台，同比增加 0.2%；出口 6504.9 万台，同比增加 31.4%。  投资建议。2024 年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复。国际方面，美联储计划在 11、12 月份仍有降息操作；国内方面，央行已推出新“三支箭”，后期预计宏观情绪将持续提振市场信心。经济底部夯实后，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来持续上涨行情，铜行业金融属性和工业属性或将迎共振。据我们测算整理，2024 年全球铜矿供给增量为 27.5 万吨，增速 1.2%，再生铜增量 4.6 万吨，增速 0.9%，铜总供给 2724 万吨，增速 1.2%；2024 年全球精炼铜需求为 2732万吨，增速 2.9%；全年铜供给紧平衡。推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、藏-22%-11%0%11%22%33%44%55%2023-102024-022024-06铜沪深300 行业点评 铜 2 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 上期 本期 601899.SH 紫金矿业 0.80 1.18 1.41 16.37 14.97 12.53 买入 买入 603993.SH 洛阳钼业 0.38 0.52 0.55 18.51 16.15 15.27 买入 买入 000630.SZ 铜陵有色 0.2