金工专题：微盘股还能配置吗？兼谈三季报小微盘拥挤度

证券研究报告：金融工程报告 2024 年 11 月 7 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 近期研究报告 《月历效应叠加有利市场环境，11 月超配小盘股》 - 2024.11.06 《热点题材回调，市场或重回价值》 - 2024.11.02 《A 股上市公司 2024 三季报分析》 - 2024.11.01 《公募基金 2024 三季报分析》 - 2024.10.28 《ETF 资金流出 TMT，流入医药、新能源》 - 2024.10.27 《分歧增大，资金流入芯片行业》 - 2024.10.21 《陆股通三季度持股分析》 - 2024.10.16 《科技暂歇，风格转向低估值和红利》 - 2024.10.14 《当前中小盘的投资价值分析》 - 2024.10.11 《大涨之后的基金配置思路》 - 2024.10.09 《大涨之后，后续配置的方向在哪？》 - 2024.10.09 金工专题 微盘股还能配置吗？兼谈三季报小微盘拥挤度 ⚫ 投资要点 微盘股在 2024 年经历了三次回调，如今拥挤度已经大幅下降，甚至在三季度公募基金持股上出现了越涨拥挤度越低的情况。我们判断整体微盘股基金规模已经很难再进一步下降。叠加公募基金、金融机构等持股拥挤度的分析，当前微盘股处于历史筹码结构较为干净的阶段。考虑到短期上涨较多，触发了扩散指数空仓的信号。长期来看，机构持有微盘股的占比有均值回复的倾向，是配置的好时机。 ⚫ 微盘股基金规模 以近 3 个月相关性最高的前 50 支基金进行统计。2023Q3 最高点为 558 亿元；2024 年以来规模逐步走低，2024Q3 为 110 亿元。很难再进一步下降。 ⚫ 含微量较高的公募基金 截至 2024 年 6 月 30 日，全部公募基金中持有“微盘股市值”前五的基金分别是诺安多策略、大成景恒、中信保诚多策略、华夏新锦绣和华夏磐泰。含微量前五的基金分别是诺安多策略、华夏新锦绣、富荣福耀、工银聚享和华夏磐泰。 ⚫ 公募基金持股拥挤度 截至 2024 年 Q2，公募基金全部持仓持有“万得微盘股指数”成分股市值约为 37.2 亿元，占其流通市值比例为 0.81%，较 2023 年 Q4下降 169bp。截至 2024 年 Q3，公募基金重仓持有“万得微盘股指数”成分股市值约为 1.80 亿元，占其流通市值比例为 0.03%，较 2024 年Q2 下降 1.3bp。公募基金持有微盘股的拥挤度大幅下降。 ⚫ 前十大股东持股拥挤度 截至 2024 年 Q3，“万得微盘股指数”成分股的前十大股东当中有公募基金持股的流通市值约为 8.73 亿元，占“万得微盘股指数”总流通市值的 0.16%，历史最低 0.07%。 “万得微盘股指数”成分股的前十大股东当中有金融机构持股的流通市值约为 71.7 亿元，占“万得微盘股指数”总流通市值的 1.30%，历史最低为 0.89%。公募与机构持股拥挤度均降至历史较低水平。 ⚫ 扩散指数择时 截至 2024 年 11 月 6 日，首次阈值法、延迟阈值法和双均线法均给出短期“空仓”信号。短期回调风险值得警惕。 ⚫ 风险提示： 政策风险；舆情风险；流动性风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 微盘股相关基金规模已跌至底部 ............................................................. 4 2 公募基金含“微”量一览 ..................................................................... 8 2.1 公募基金持有“微盘股市值”一览 ......................................................... 8 2.2 公募基金持有“30 亿以下市值”一览 ....................................................... 9 2.3 公募基金持有“50 亿以下市值”一览 ...................................................... 10 2.4 公募基金持有“100 亿以下市值”一览 ..................................................... 12 3 公募基金持有小盘占比普遍下降 ............................................................ 14 3.1 2024Q2 公募基金持有“微盘股”占比较 2023Q4 下降 169bp .................................... 14 3.2 2024Q2 公募基金持有“50 亿以下市值”占比较 2023Q4 下降 79bp............................... 15 3.3 2024Q2 公募基金持有“100 亿以下市值”占比较 2023Q4 下降 102bp ............................. 16 4 前十大股东机构占比均降至历史较低水平 .................................................... 18 4.1 “微盘股”拥挤度已经降至历史较低水平................................................... 18 4.2 “50 亿以下市值”拥挤度已经降至历史较低水平 ............................................ 19 4.3 “100 亿以下市值”拥挤度已经降至历史较低水平 ........................................... 20 5 微盘股扩散指数短期给出看空信号 .......................................................... 22 5.1 微盘股扩散指数择时：首次阈值法（左侧交易） .......................................... 22 5.2 微盘股扩散指数择时：延迟阈值法（右侧交易） .......................................... 23 5.3 微盘股扩散指数择时：双均线法（自适应交易） .......................................... 23 6 风险提示 ....................................................................