10月市场回顾：大小盘分化

请阅读最后一页的重要声明！ 大小盘分化 ——10 月市场回顾 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 分析师 熊宇翔 SAC 证书编号：S0160524070003 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1. 《财通策略&多行业—2024 年 11 月金股》 2024-10-31 2. 《ETF，第三个“三万亿”——ETF 那点事系列 1》 2024-10-30 3. 《三季报前瞻--2024 年三季报分析系列 1》 2024-10-28 核心观点 ❖ 海外方面，美国经济软着陆概率提升，降息预期回落。美国 10 月制造业 PMI 仍位于荣枯线以下，但较 9 月回暖，有企稳迹象。通胀方面，美国 9月核心 CPI 环比上涨 0.3%，略高于预期的 0.2%，持平于前值。CPI 分项中，食品价格，住房成本及业主等价租金指数均小幅上行。就业方面，9 月非农数据增长 25.4 万人，远超预期的 15 万人。显示就业市场需求超预期强劲。美联储 10 月重申将根据数据表现决定后续政策，在就业强劲、核心通胀未显著回落的情况下，继续大幅降息的可能性较低。市场仍预期 11 月降息 25BPs 为大概率场景，但 2025 年降息路径的不确定性增强。截至 10 月 31 日，美债利率较 9 月上行 47BPs 至 4.28%，美元指数上涨 3.1%至 103.89。美股市场方面，纳指跌 0.52%、标普 500 跌 0.99%、道指跌 1.34%。 ❖ 国内方面，逆周期政策切入，助力基本面逐步企稳回升。10 月中国官方制造业 PMI 为 50.1%，前值为 49.8%，环比回升 0.3pct 至荣枯线上。9 月社会消费品零售总额同比增长 3.2%，高于前值 2.1%，主要受汽车、家电等商品销售向好提振。外需方面，9 月中国出口同比增长 2.4%，低于前值 8.3%。出口放缓一方面受极端天气影响，另一方面全球制造业 PMI 连续 3 月处于荣枯线下，表明外需确有放缓。价格端，9 月 CPI 同比上涨 0.4%，前值 0.6%，环比持平。PPI 环比下降 0.6%，前值 0.7%，同比下降 2.8%，前值 1.8%。信用端，9 月社融同比少增 3722 亿元，政府债融资仍是重要支撑；实体信贷同比少增5639 亿元，一方面前期防空转挤水分带来的技术性影响依然存在；另一方面融资需求仍有待提振。M1 增速继续下降，M2-M1 剪刀差走阔至 14.2%。投资端，1-9 月全国固定资产投资增长 3.4%，持平前值；三大投资增速均回升，结构上呈现“基建大幅回升、制造业强支撑、地产延续负增”的特征。 ❖ 政策端，财政继续发力，聚焦化债与房地产。稳增长方面，财政部拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。央行再度调降 LPR，进一步降低企业融资成本，促进投资与消费。房地产方面，财政部表示将采取用好专项债收购存量商品房，适当减少新建规模，支持地方更多通过消化存量房方式收购。住建部部长倪虹提出五项支持货币化安置房的政策措施，其中包括开发性、政策性金融机构提供专项借款，并允许地方政府发行专项债，不仅拓宽了地方政府的融资渠道，也为加快安置房项目建设、稳定房地产市场提供了有力保障。 ❖ 未来两周重点关注：1）国内：11 月 4-8 日，全国人大常委会第十二次会议；11 月 7 日，10 月出口数据；11 月 9 日，10 月 CPI&PPI；2）海外：11 月 5 日，美国总统选举；11 月 8 日，11 月美联储议息会议。 ❖ 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。 策略专题报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 海外：11 月降息 25BP 基本落地 ........................................................................................................... 3 2 国内宏观：逆周期政策效果逐步落地 ................................................................................................... 5 3 A 股市场：大小盘分化显著 ................................................................................................................... 6 4 未来一个月重点关注事件一览 ............................................................................................................. 10 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图 1. 过去一个月全球大类资产走势：美股科技龙头领涨全球 ................................................................. 3 图 2. 市场预期 11 月降息 25 个基点 ............................................................................................................. 4 图 3. 美元指数和美债收益率触半年新高 ..................................................................................................... 4 图 4. 金价高位回落，周内下跌 0.1% ........................................................................................................... 4 图 5. 本月中小盘表现靠前，科创 50 领涨 ................................................................................................... 7 图 6. 科技成长受益于风险