基础化工行业深度分析：油价下行叠加需求不足，三季度行业景气低位运行

第1页 / 共19 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 油价下行叠加需求不足，三季度行业景气低位运行 ——基础化工行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 基础化工相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券、聚源数据 相关报告 《基础化工行业月报：化工品价格有所回暖，关注三条投资主线 》 2024-11-07 《基础化工行业月报：多项政策驱动叠加行业基本面改善，关注三条投资主线 》 2024-10-09 《基础化工行业深度分析：行业景气复苏态势初现，二季度经营态势明显改善》 2024-09-30 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号22 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 11 月 11 日 投资要点： ⚫ 前三季度基础化工行业景气低位运行，三季度继续下行。2024 年前三季度，中信基础化工行业实现营业收入 18858.97 亿元，同比下滑 0.36%，实现净利润 1088.04 亿元，同比下滑 7.62%。前三季度基础化工行业的收入、利润均呈下滑态势，与中报业绩相比，各项指标均有所下滑，行业景气仍在底部运行。2024 第三季度，受原油价格下行以及下游需求疲软等因素影响，基础化工行业的收入、利润同环比均出现回落，行业景气进一步下行。 2024 前三季度，基础化工多数子行业收入利润呈增长态势，21 个子行业净利润同比增长，印染化学品、锦纶、氯碱、橡胶助剂和橡胶制品等行业业绩表现相对较好。2024 年三季度，各子行业收入、利润同环比均多数下滑。 ⚫ 三季度盈利能力呈下滑态势。2024 前三季度，基础化工毛利率、净利率分别为 17.92%和 6.06%。受行业景气下行影响，盈利能力小幅下行。子行业盈利能力出现较大分化，磷肥及磷化工、其他化学原料、氯碱、日用化学品和印染化学品等行业，受益于成本下行、需求复苏等因素盈利能力提升幅度较大。 ⚫ 基础化工行业财务指标整体稳健，现金流改善。2024 年前三季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流小幅下滑。行业投资力度逐步放缓，未来产能压力有望减弱。行业的存货周转天数小幅下降，营运能力略有提升。 ⚫ 河南省化工企业经营改善，整体优于行业水平。2024 前三季度，河南省基础化工上市公司实现营收 576.94 亿元，同比下滑1.64%，实现净利润 40.07 亿元，同比下滑 10.00%，毛利率19.03%，净利率 6.95%，整体优于行业水平。 ⚫ 维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注三条主线。 随着地产扶持政策的逐步发力，房地产市场有望回暖，从而带动钛白粉、聚氨酯、纯碱等地产链条相关品种需求。 预计未来国际油价下行空间有限，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。 我国磷矿石供应保持紧张态势。下游需求层面则稳中有升。未来磷矿价格有望保持上升态势，推动磷化工行业景气度提升。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 -28%-21%-14%-8%-1%6%12%19%2023.112024.032024.072024.11基础化工沪深30011758第2页 / 共19 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业景气低位运行，三季度小幅下行 ............................................................. 3 1.1. 前三季度收入、净利润同比下滑，三季度景气进一步下行 ............................................. 3 1.2. 子行业景气分化，三季度同环比均呈现下行态势 ............................................................ 3 2. 三季度景气下滑，多数子行业毛利率下行 ...................................................... 6 2.1. 行业景气下滑，三季度盈利能力有所回落 ...................................................................... 6 2.2. 多数子行业三季度盈利能力下行 ..................................................................................... 7 3. 基础化工行业财务指标分析 ........................................................................... 9 3.1. 资产负债率保持稳定 ....................................................................................................... 9 3.2. 前三季度回款能力减弱，现金流小幅下滑 .................................................................... 11 3.3. 在建工程规模增速逐步放缓 .......................................................................................... 12 3.4. 存货周转天数小幅下降 ................................................................................................. 14 4. 河南基础化工上市公司经营情况 ...................................................................15 5. 行业投资建议 ................................................................................................17 6. 风险提示 .......................................................................................................18 图表目录 图 1：基础化工行业毛利率与净利率...........................................................................