食品饮料行业周报：政策博弈导致短期波动，但长期拐点或已经确立

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 11 月 11 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（11.8） 消费品/食品饮料 近期政策预期导致板块波动，但中长期来看，白酒三季报集中释放风险后，板块拐点已经确立，从市场的边际放缓预期（杀估值）调整至边际改善预期（提估值），食品部分公司逐渐从调整中走出，叠加春节旺季带动，四季度增长继续环比改善，有望超市场预期。 三季报后 10-11 月初消化三季度利空基础上，在政策底基础上形成了一个预期底，考虑到近年来旺季的脉冲效应+今年春节较早，产业有望复刻去年，在低预期的基础上实现全面超预期。 ✓ 核心公司跟踪：茅台宣布中期分红，甘源股东计划减持 ✓ 贵州茅台：公司发布 2024 年中期利润分配方案公告，每股派发现金红利23.882 元（含税），合计拟派发现金股利 300 亿元（含税） ✓ 甘源食品：股东严海雁先生（现任公司副董事长、董事）持有公司 561.34万股（占剔除回购股份后总股本 6.13%）计划以集中竞价或大宗交易方式减持本公司股份不超过 91.61 万股（占剔除回购股份后总股本 1%） ✓ 投资建议：政策博弈导致短期波动，但长期拐点或已经确立 ✓ 近期政策预期导致板块波动，但中长期来看，白酒三季报集中释放风险后，板块拐点已经确立，从市场的边际放缓预期（杀估值）调整至边际改善预期（提估值），成为估值合理、低预期、低国际干扰，高资产质量、高内需政策催化的加配品种。食品部分公司逐渐从调整中走出，我们本周策略会邀请伊利、中炬、劲仔等公司交流，伊利液态奶库存调整结束、发货端环比改善，中炬加大餐饮渠道突破、冲刺全年目标，劲仔溏心鹌鹑蛋新品近期上市，叠加春节旺季带动，这类调整结束的食品个股四季度增长继续环比改善，有望超市场预期。 ✓ 从高速发展到回报股东。分红率不断提升，洋河、五粮液的分红方案都公告了现金底线（70 亿、200 亿）。9 月之后茅台、舍得出了回购方案。食品企业目前有望进入回购分红的行业学习效应，3%以上的股息率变得非常有意义，估值底部直接对标红利股。 ✓ 三季报后 10-11 月初消化三季度利空基础上，在政策底基础上形成了一个预期底，考虑到近年来旺季的脉冲效应+今年春节较早，产业有望复刻去年，在低预期的基础上实现全面超预期。 ✓ 投资建议，估值仍然以茅台为基准线，白酒板块推荐高端五粮液、泸州老窖，次高端和中档升级白酒（山西汾酒、水井坊、今世缘、老白干）。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，精选个股，关注已经走出调整周期的龙头，推荐涪陵榨菜、中国飞鹤、甘源食品、劲仔食品，推荐餐饮需求有望改善的中炬高新、青岛啤酒，关注竞争格局有望改善的龙头农夫山泉、伊利股份、蒙牛乳业。 ✓ 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 139 2.7 总市值（十亿元） 5450.8 6.2 流 通 市 值 （ 十 亿元） 5169.9 6.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.4 5.3 -4.0 相对表现 9.9 -7.7 -17.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《白酒降速调整，食品平稳复苏—食品饮料行业 24 年三季报回顾》2024-11-04 2、《食品饮料行业周报（11.03）—拐点已至，三季报尾声守望来年》2024-11-03 3、《秋糖及近期渠道反馈—白酒产业预期较低，食品库存相对良性》2024-10-28 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn Nov/23Mar/24Jun/24Oct/24-40-30-20-1001020Nov/23Feb/24Jun/24Oct/24(%)食品饮料沪深300政策博弈导致短期波动，但长期拐点或已经确立 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 核心公司跟踪：茅台宣布中期分红，甘源股东计划减持 ........................... 3 二、 投资建议：政策博弈导致短期波动，但长期拐点或已经确立 .................... 3 三、 行业重点公司估值表 .................................................................................. 4 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PEBand ...................................................................... 5 图 2：食品饮料行业历史 PBBand ...................................................................... 5 表 1：重点公司估值表（市值均为亿元人民币；股价中 A 股单位为元、港股单位为港元）：4 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 一、核心公司跟踪：茅台宣布中期分红，甘源股东计划减持 贵州茅台：贵州茅台酒股份有限公司发布 2024 年中期利润分配方案公告，每股派发现金红利 23.882 元（含税）。截至 2024 年 9 月 30 日，贵州茅台酒股份有限公司未分配利润为 1929.04 亿元，公司拟向全体股东每股派发现金红利23.882 元（含税）。截至 2024 年 9 月 30 日，公司总股本为 12.56 亿股，以此计算合计拟派发现金红利 300 亿元（含税）。 甘源食品：公司近日收到持有公司 561.34 万 股（占剔除回购股份后本公司总股本比例的 6.13%）的股东严海雁先生（现任公司副董事长、董事）出具的《关于减持甘源食品股份计划的告知函》，计划在本公告披露之日起 15 个交易日后的三个月内（2024 年 12 月 2 日-2025 年 2 月 28 日）以集中竞价或大宗交易方式减持本公司股份不超过 91.61 万 股（含）（占剔除回购股份后本公司总股本比例的 1%）。 二、投资建议：政策博弈导致短期波动，但长期拐点或已经确立 近期政策预期导致板块波动，但中长期来看，白酒三季报集中释放风险后，板块拐点已经确立，从市场的边际放缓预期（杀估值）调整至边际改善预期（提估值），成为估值合理、低预期、低国际干扰，高资产质量、高内需政策催化的加配品种。食品部分公司逐渐从调整中走出，我们本周策略会邀请伊利、中炬、劲仔等公司交流，伊利液态奶库存调整结束、发货端环比改善，中炬加大餐饮渠道突破、冲刺全年目标，劲仔溏心鹌鹑蛋新品近期上市，叠加春节旺季带动，这类调整结束的食品个股四季度增长继续环比改善，有望超市场预期。 从高速发展到回报股东。分红率不断提升，洋河、五粮液的分红方案都公告了现金底线（70 亿、200 亿）。9 月之后茅台、舍得出了回购方案。食品企业目前有望进入回购分红的行业学习效应，3%以上的股息率变得非常有意义，估