河北区域研究之城投篇：债务压力适中，优质主体集中

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 11 月 20 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC 登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《【中邮固收】中短久期城投债流动性下降--流动性打分周报 20241119》 - 2024.11.19 固收专题 债务压力适中，优质主体集中 ——河北区域研究之城投篇 ⚫ 总体情况 三区一基地定位明确，四大功能区协同发展。《京津冀协同发展规划纲要》确立了河北省“三区一基地”发展定位，河北省据此将全省划分四大功能区，其中环京津核心功能区重点承担非首都功能疏解承接工作，沿海率先发展区重点发展战略性新兴产业、先进制造业以及生产性服务业，冀中南功能拓展区重点承担农副产品供给、科技成果产业化及高新技术产业发展功能，冀西北生态涵养区重点发挥生态保障、水源涵养、旅游休闲等功能。 经济总量规模较大，五大区域中心城市地位重要。2023 年河北省地区生产总值 4.39 万亿元，规模较大；位列各省市第 12 位，与安徽和北京较为接近。分地市来看，省内各市大约可分为三个梯队，其中五大区域中心城市占比较高，对经济社会发展贡献较大。 ⚫ 财政债务 全省财税收入排名靠前，省内各市分层明显。2023 年，河北省一般预算收入在全国排名第九，排名靠前；税占比和财政自给率相对较低，对上级补助依赖较大。省内各市预算收入分层明显，大致分为三个梯队；各市财政自给率普遍偏低，除石家庄、唐山和廊坊之外，财政自给率均在 50%以下。各市政府性基金收入分层不如一般预算收入明显，差距相对较大。 收入较高区县集中在石家庄、唐山和廊坊。2023 年河北省一般预算收入 20 亿元以上区县（市）36 个，其中石家庄 10 个、唐山 8个、廊坊 7 个，三地占比近七成；收入 50 亿元以上区县（市）9个，其中石家庄 3 个，唐山市 3 个，沧州、廊坊和邯郸各 1 个。 河北省整体债务压力相对较小，部分地市债务率偏高。由于城投债务规模相对较小，2023 年末河北省宽口径政府债务余额在全国排名第十三，宽口径债务率在全国排名第二十五，债务压力相对较小。分地市看，各地债务压力不一。债务余额方面，唐山和石家庄宽口径债务余额均超 4000 亿元，承德、秦皇岛和衡水则均在 900 亿元以下。债务压力方面，张家口、承德、唐山和邢台宽口径债务率相对较高，均在 400%以上；廊坊是省内唯一一个低于 300%的地市。 ⚫ 城投和城投债 优质城投较为集中，与政府往来较多。河北省有存量债券的城投共计 39 家，数量相比于其他省份整体较少。优质城投集中在经济体量靠前地市，AAA 城投仅存在于省级城投和石家庄市，AA+城投主要分布在唐山、沧州和邯郸等经济总量靠前地市。城投主营业务中公益和准公益性业务占比普遍偏高，多在 50%以上；地市级城投应收账款中政府占比普遍偏高，多在 30%以上。 净融资额不降反增，未来两年是到期高峰。近一年河北省城投债净融资不降反而同比小幅增加，或因河北地区城投受相关监管约束较少所致。近一年城投债发行期限主要集中在 3-5 年期，票面利率持续下降。未来两年是债务到期高峰，每年有约 600 亿元到期。 ⚫ 风险提示： 政策不及预期，市场波动加大。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 总体情况：三区一基地定位明确，五中心发展贡献较大 .......................................... 4 1.1 发展定位：三区一基地定位，四大功能区协同发展 .......................................... 4 1.2 经济总量：总量持续增加，五中心城市占比较高 ............................................ 5 2 财政债务：财税收入较好，部分地市承压 ..................................................... 7 2.1 财政税收：财政收入排名中等，地市分层明显 .............................................. 7 2.2 债务存量：全省债务压力相对较小，部分地市债务率偏高 ................................... 10 3 城投情况：净融资不降反增，优质城投集中度高 .............................................. 13 3.1 城投主体：整体数量偏少，优质城投集中在经济较好地市 ................................... 13 3.2 城投债：净融资额不降反增，未来两年是到期高峰 ......................................... 15 4 风险提示................................................................................ 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 河北省区域发展格局示意图 ....................................................... 5 图表 2： 2023 年各省 GDP 及增速情况 ...................................................... 5 图表 3： 2019-2023 年河北省 GDP 增速及构成情况 ............................................ 5 图表 4： 2023 年河北省各市 GDP 及构成情况 ................................................. 6 图表 5： 河北省五大中心城市 2023 年经济数据 .............................................. 6 图表 6： 河北省人口 2021 年来小幅下降 .................................................... 6 图表 7： 河北省各市人口情况 ............................................................. 6 图表 8： 河北省税占比相对较低 ........................................................... 7 图表 9： 财政自给率排名中等，绝对值相对较低 ............