电子行业2025年行业投资策略：新技术周期展开，重视产业增量和国产替代机遇

请阅读最后一页的重要声明！ 新技术周期展开，重视产业增量和国产替代机遇 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 王矗 SAC 证书编号：S0160524090001 wangchu01@ctsec.com 分析师 吴姣晨 SAC 证书编号：S0160522090001 wujc01@ctsec.com 分析师 白宇 SAC 证书编号：S0160523100001 baiyu@ctsec.com 联系人 朱陈星 zhucx@ctsec.com 相关报告 1. 《自主可控持续发力，AI 端侧快速发展 》 2024-11-18 2. 《自主可控持续发力，国产替代仍在路上 》 2024-11-11 3. 《行业复苏分化加深，静待需求回暖》 2024-11-07 2025 年行业投资策略 核心观点 ❖ AI 驱动全球电子产业进入新技术周期。全球半导体行业自 2023 年 2 月起呈复苏态势，最核心驱动力来自 AI，GPU 和 HBM 是本轮半导体周期最核心增量来源。而在 AI 技术引领下，各技术领域的技术迭代亦快速展开。根据 IDC预测，到 2028 年全球数据中心市场规模将达到 2844 亿美元，2023-2028 年CAGR=24.9%；其中服务器市场规模预计将达到 1929 亿美元，CAGR=19.3%。而根据 Trendforce 预测，2024 年全球 HBM 市场规模有望达到 169.14 亿美元，占全球 DRAM 市场规模约 20%。 ❖ AI 算力需求快速增长，重视量价齐升的 GPU、交换机、光模块、PCB等环节。GPU 及 AI 集群将成为近年最重要产业增量来源，数据中心算力产品快速迭代，每代产品之间的算力和带宽均有显著提升，将充分拉动计算和通讯产业链增量。根据 AMD 预测，预计到 2028 年全球 AI 芯片市场规模将达到 5000 亿美元，2023-2028 年 CAGR>60%。据 Dell'Oro Group 预测，到 2025年，AI 后端网络中部署的大多数交换机端口将达到 800 Gbps，到 2027 年将达到 1600Gbps。受益算力需求增长和数据中心技术迭代，GPU、交换机、光模块、PCB 等环节及产业链有望维持快速增长。 ❖ AI 终端或是未来 3 年赔率最高的方向。AI 应用最具潜力的增量市场来自C 端，手机、PC、可穿戴等全球移动互联网流量入口将成为 AI 应用的兵家必争之地。在 AI 技术加持下，汽车的智能化程度亦有望快速提升。2024 年手机、PC 等传统终端出货呈现弱复苏趋势，新兴终端快速成长。Meta Reality Labs 第三季度收入为 2.7 亿美元，同比增长 29%，主要由 Quest 3 和 Ray-Ban Meta 智能眼镜推动。展望 2025 年，我们认为传统终端在 AI 功能加持下有望稳健增长，而新兴终端有望成为弹性和赔率最大的方向。 ❖ 重视先进制程、先进封装、AI 算力芯片、高速交换机芯片、高速光芯片等关键领域国产替代机会。我国内需潜力大，电子产业链卡脖子环节多，本轮创新周期需求增量未充分释放。各领域国产替代突破将是未来重要产业边际变化，尤其重视核心环节的国产替代机遇。展望 2025 年，我们继续看好AI 算力芯片、先进制程/封装、半导体设备、材料、零部件等环节国内企业龙头受益国产替代的增长机遇。 ❖ 投资建议：见正文。 ❖ 风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险。 单击或点击此处输入文字。 -32%-20%-9%2%14%25%电子沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 1 AI 技术创新引领电子产业发展 ............................................................................................................. 6 1.1 电子产业稳健增长，半导体周期势头向上 ...................................................................................... 6 1.2 AI 驱动全球电子产业周期上行 ........................................................................................................ 7 1.3 建议关注 .............................................................................................................................................. 9 2 半导体：算力持续发力，产业链亦将受益 ......................................................................................... 10 2.1 算力：硬件产品加速升级 ................................................................................................................ 10 2.2 AI 重塑智能终端，AIoT 百花齐放 ................................................................................................ 12 2.3 功率和模拟芯片国产替代在市场和政策支撑下不断加速 ............................................................ 13 2.4 自主可控关键一环，国产先进封装持续发力 ................................................................................ 18 2.5 半导体设备与零部件：技术研发稳步进展，国产化有望进一步发力 ........................................ 18 2.6 半导体材料：周期复苏+自主可控 .................................................................................................. 20 3 消费电子：市场需求回暖 ....................................................